Horizonte
(Europeo) inquietante
http://elpais.com/elpais/2014/08/26/opinion/1409076493_142948.html
La indudable
ventaja de la caída de los tipos de interés confirma los peligros del
estancamiento
Jackson Hole
EL
PAÍS 27 AGO 2014 - 00:00
CEST
La
intervención del presidente del BCE en el foro bancario
de Jackson Hole ha vuelto a presionar los tipos de interés de la deuda
pública en la eurozona a la baja, anticipando decisiones de estímulos
monetarios adicionales.
Eso permitió
ayer al Tesoro español colocar letras a los
tipos más bajos de su historia, cercanos al 0%.
Las condiciones monetarias están permitiendo a España abaratar la financiación
de la deuda pública en un momento en que alcanza volúmenes récord, con un
ahorro en intereses muy beneficioso en un momento en que España lucha por
reducir el déficit público.
La situación
europea contrasta con la de EE UU y con lo que los mercados financieros han
deducido del discurso de la presidenta de la Reserva Federal. Y es que pese a
que la crisis se desencadenó en EE UU, las decisiones adoptadas allí en estos
siete años han permitido que esa economía crezca, reduzca de forma
significativa el desempleo y afiance la confianza de sus agentes económicos.
Por eso
están anticipando la pronta retirada de los estímulos e incluso subidas de
tipos de interés a mitad del próximo año.
Un panorama bien distinto del de la eurozona, y cuya preocupación apenas trató de
ocultar Mario Draghi.
Las economías del área monetaria crecen poco,
el desempleo promedio es el doble del
estadounidense,
y en algunas como la española, cuatro
veces superior.
El crédito sigue inhibido y
la
fragmentación financiera apenas se ha reducido.
La inflación roza la inquietante
frontera deflacionista y
la confianza de empresarios y
familias sigue inhibiendo sus decisiones de consumo e inversión.
Es ahora
cuando Draghi admite las adversas consecuencias de políticas fiscales
procíclicas y reafirma sus propósitos de adoptar nuevos estímulos, sugiriendo
al tiempo programas de inversión comunitarios, con el fin de reanimar la
demanda agregada. Más vale tarde que nunca.
La reacción
de las cotizaciones de los bonos públicos en todas las economías de la eurozona
no es expresiva de un horizonte más
halagüeño, sino de esa previsible reacción del BCE.
Los fundamentos de las economías no
han mejorado, como tampoco lo han hecho las finanzas públicas, con
volúmenes de deuda muy superiores a los de hace dos años, cuando esos
mercados cotizaban tipos de interés para los tesoros
italiano o español superiores al 7%.
La persistencia de tipos de interés
tan bajos, lejos de invitar a su celebración puede estar concretando una
inquietante premonición:
el
estancamiento y la cercanía a la deflación. Por eso es acertado el reconocimiento tardío de Draghi y la
asociada sugerencia de llevar a cabo proyectos de inversión y reformas que
prioricen el crecimiento económico. Y, por su parte, decisiones de intervención
en los mercados financieros que además de estimular la financiación de las
pequeñas y medianas empresas, alejen las amenazas deflacionistas que pesan
especialmente sobre las economías más endeudadas, las que al mismo tiempo han
sufrido programas de consolidación fiscal más severos. Con tipos tan bajos, la decepción puede resultar muy cara.
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