Justo cuando la demanda mundial decrece , hay
tasas negativas del BCE , y recesión en Japón
¿La Fed planea elevar la tasa de interés ?
El
alza de tasas de la Fed puede durar poco
http://lat.wsj.com/articles/SB11622436907919414427704581414670624475128?tesla=y
El edificio
de la Reserva Federal en Washington. PHOTO: ANDREW HARRER/BLOOMBERG NEWS
Por JON HILSENRATH
Lunes,
14 de Diciembre de 2015
0:03 EDT
Es probable
que este miércoles la Reserva Federal de Estados Unidos eleve la tasa de
interés de referencia a corto plazo desde el nivel de casi cero en el que se
encuentra, con la esperanza de subirla gradualmente hasta más allá de 3% en
tres años.
Sin embargo,
esto sucederá sólo si todo sale como está previsto. La gran preocupación es que
las tasas terminen volviendo a cero.
Varios
factores podrían obligar al banco central estadounidense a dar reversa y
recortar las tasas de nuevo: una crisis en mercados
internacionales, una inflación persistentemente baja, alguna nueva burbuja
financiera que golpee la economía, y la pérdida de impulso de un ciclo
expansivo de 78 meses, que es ya más largo que 29 de las 33 expansiones
que tuvo la economía estadounidense desde 1854.
Más de la mitad de los 62 economistas sondeados este mes por The Wall
Street Journal dijo que era algo o muy
probable que la tasa de referencia de fondos federales regrese a cero en
los próximos cinco años. Diez dijeron que la Fed
puede incluso llevar las tasas a territorio negativo,
como lo han hecho el Banco Central Europeo y otras autoridades monetarias de
Europa, lo cual significaría que las entidades financieras tendrían que pagar
al banco central por inmovilizar su dinero.
Los
operadores en los mercados de futuros proyectan para los próximos años tasas de
interés más bajas que las estimadas por la Fed porque incorporan cierta
probabilidad de que regresen a cero. Por ejemplo, la Fed proyecta para
diciembre de 2016 una tasa de fondos federales de 1,375%. Los mercados futuros
la ubican en 0,76%.
Entre las
preocupaciones de los economistas privados está el hecho de que ningún otro banco central en el mundo
desarrollado que elevó las tasas desde la crisis de 2007 a 2009 ha logrado
sostenerlas al nivel más alto. Esto incluye a los bancos centrales en la
zona euro y los de Suecia, Israel, Canadá, Corea del
Sur y Australia.
ENLARGE
“Han tenido que
deshacer lo que habían hecho”, dice Susan Sterne, presidenta de Economic Analysis
Associates, una firma asesora que analiza el comportamiento de los consumidores.
La Fed nunca
comenzó a elevar las tasas en una etapa tan tardía del ciclo económico. Ha
mantenido la tasa de fondos federales cerca de cero por siete años y no la ha
subido en casi una década. Su decisión de mantener las tasas bajas por tanto
tiempo fue probablemente uno de los factores que ayudó a que la economía
estadounidense creciera lo suficiente como para reducir la tasa de desempleo a
5% en noviembre, desde un máximo de 10% en 2009.
Al mismo
tiempo, el haber esperado tanto significa que la Fed
estaría empezando a subir las tasas cuando dicha expansión llega a su fin.
Sterne anotó
que la expansión de EE.UU. está ahora en una etapa avanzada y que los consumidores han satisfecho la demanda
acumulada de autos y otros bienes duraderos. A la consultora le preocupa
que la economía no tenga motores para un crecimiento sostenido. “Lo llamo un
ciclo tardío”, señala.
Varios
factores han conspirado para mantener las tasas bajas. La inflación de EE.UU.
ha permanecido durante más de tres años por debajo del objetivo del banco
central de 2%. En épocas normales, la Fed subiría las tasas a medida que la
expansión se fortalece para desacelerar el crecimiento y moderar las presiones
al alza sobre los precios al consumidor. Al no ver señales de inflación, los funcionarios
no han sentido la necesidad de seguir el antiguo plan de juego.
Es más, los
directivos del banco central creen que la economía, luego de la crisis
financiera y restringida por una población que envejece
y por una desaceleración de la productividad de los trabajadores, no
puede resistir tasas tan altas como las de antes. Su tasa de equilibrio, una
tasa hipotética con la cual se puede mantener el desempleo y la inflación en
niveles bajos y estables, se ha hundido por debajo de normas antiguas, según el
pensamiento general.
Eso
significa que las tasas seguirán relativamente bajas incluso si todo sale como
está planeado. Si la economía recibe un golpe y cae de nuevo en recesión, la
Fed no tendrá margen para reducir las tasas para amortiguarlo.
Entre los
riesgos para la economía están los auges financieros
en áreas como los bienes raíces comerciales y los bonos
especulativos.
Cada una de
las tres expansiones anteriores estuvo acompañada por el desplome de precios de un activo: bienes
raíces residenciales en 2007, acciones tecnológicas en 2001, inmuebles
comerciales a comienzos de los años 90.
Durante una
recesión, la Fed normalmente recorta las tasas para estimular el gasto y la
inversión. Entre septiembre de 2007 y diciembre de 2008, redujo las tasas en
5,25 puntos porcentuales. Entre enero de 2001 y junio de 2003, la reducción fue
de 5,5 puntos porcentuales, mientras que desde julio de 1990 y septiembre de
1991 fue de 5 puntos porcentuales. Si la Fed quiere reducir las tasas en
respuesta al próximo golpe, volvería a cero muy rápido y tendría que acudir a
otras medidas para impulsar el crecimiento.
A los
funcionarios de la Fed les preocupa el riesgo. La pequeña brecha entre cero y
el nivel al que ellos estiman irán las tasas “puede aumentar la frecuencia de
episodios en los que los responsables de políticas no sean capaces de reducir
la tasa de fondos federales lo suficiente como para promover una fuerte
recuperación económica (…) a raíz de los golpes negativos”, concluyeron
en su reunión de octubre, según las actas del encuentro.
En resumen,
la era de una política monetaria no convencional que empezó con la crisis de
2007 a 2009 puede no estar llegando a su fin.
No hay comentarios:
Publicar un comentario