La enorme "ilusión monetaria" de Estados Unidos está preparando al S&P 500 para una corrección a medida que se afianza la estanflación, dicen los principales analistas. Dice que se viene un horror económico nunca antes visto.
En este artículo :
Una pregunta se cierne sobre Wall Street mientras asimila los máximos bursátiles del verano de 2025: ¿Se trata de otra versión de la burbuja puntocom?
Torsten Slok, de Apollo, ya ha calculado que las 10 principales empresas del S&P 500 están hoy más sobrevaloradas que durante el auge tecnológico de finales de los 90. Ahora, el banco de inversión Stifel predice que, incluso mientras los mercados eufóricos festejan como si fuera 1999, se avecina una corrección bursátil y estanflación.
Los estrategas de Stifel, liderados por Barry Bannister y Thomas Carroll, escribieron en una nota de investigación que simplemente les incomoda que el S&P 500 haya subido un 32% desde su mínimo intradía del 7 de abril, mientras que las últimas cifras del PIB muestran que la economía se está desacelerando casi a paso de tortuga. Advierten además que el "hopium" es una droga potente y que los mercados bursátiles podrían estar "pasando de largo".
En pocas palabras, Bannister y Carroll dicen que los consumidores no son tan ricos como muestran los saldos de sus cuentas, siguiendo la “ilusión monetaria” del estímulo fiscal de la era del COVID que describieron como un esfuerzo “de nivel de guerra mundial”.
Con el poderoso consumidor estadounidense quedándose sin aliento en medio de una desaceleración económica en la segunda mitad de 2025, Stifel prevé una caída del 10% o más en el S&P 500.
Se avecina un verdadero dolor económico
Según Stifel, la aparente salud del consumidor estadounidense oculta una desaceleración subyacente, ya que el consumo personal —responsable del 68 % del PIB— ha registrado un crecimiento prácticamente nulo en lo que va de año. Su investigación destaca varias señales de alerta.
Observan que el crecimiento de los ingresos salariales reales, el principal impulsor del consumo personal, se ha desacelerado a una tasa anual de sólo el 1% a medida que avanza la estanflación.
Además, las políticas monetarias y fiscales se encuentran en un “tira y afloja” que se contrarresta entre sí, lo que resulta en un impulso mínimo al gasto de consumo.
Y a diferencia de 2022-23, hay significativamente menos ahorro del consumidor para respaldar el consumo.
Sobre esa ilusión monetaria: Los datos de Stifel muestran que, entre septiembre de 2019 y marzo de 2022, los saldos de efectivo de los hogares aumentaron un 44%, mientras que el gasto de los consumidores se duplicó con respecto a la mediana histórica. Bannister y Carroll argumentan que esta ilusión mantuvo el gasto a flote y contribuyó a impulsar el alza de los precios de los activos, pero ahora se está desvaneciendo tras la " caída de helicóptero " de efectivo a principios de la década de 2020.
La clave, dicen, es que las tasas de ahorro se han equilibrado con el patrimonio neto, tras un período en el que el exceso de dinero se distribuyó primero en el consumo y luego en activos. Dicho de otro modo, Estados Unidos es esencialmente pobre en liquidez.
Es más, el cálculo de Stifel muestra que la tasa de ahorro personal ha caído drásticamente desde la COVID, por lo que los estadounidenses han gastado en exceso y ahora tienen menos efectivo a mano que en los años anteriores a la pandemia.
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Los analistas advierten que esto muestra que el impulso artificial ha disminuido y que no hay una nueva fuente aparente de poder adquisitivo para los hogares, en medio de persistentes déficits fiscales y aranceles.
Bank of America Research también ha citado aranceles mientras mantenía su pronóstico de estanflación en lugar de recesión.
¿Se avecina una corrección?
La Reserva Federal ha quedado en una postura de "demasiado tarde" debido a la estanflación, ya que los recortes de tasas que Trump sigue pidiendo no pueden salvar a un S&P 500 "sobrevaluado", con una inflación demostrando ser rígida y una oferta restringida en la economía.
Si bien el auge del gasto de capital en IA impulsa temporalmente el PIB y los precios de los activos, Stifel pronostica que este impulso se desvanecerá a medida que el gasto corporativo en tecnología se estabilice. Al fin y al cabo, este crecimiento solo ocurre una vez, mientras que el poder adquisitivo del consumidor entra en una fase de estancamiento que podría exponer a los mercados a una corrección abrupta, escriben.
Las valoraciones se han disparado. Stifel señala que el S&P 500 alcanzó los 6.375 puntos y el Nasdaq 100 los 23.587 a principios de este mes. Sin embargo, la historia demuestra que el impulso puede cambiar de repente. «La valoración no importa hasta que importa», advierten los analistas, citando la Gran Depresión de 1929, el auge de las puntocom de 1999 y el contexto pos-COVID de 2021. Pronostican una liquidación de más del 10 % para el S&P 500.
¿Una explicación para un sentimiento “extraño”?
La predicción pesimista de Stifel, similar a la de Bank of America , podría explicar la sensación "extraña" que impregna la economía. Nick Maggiulli, director de operaciones de Ritholtz Wealth Management y autor del bestseller del New York Times , "La Escalera de la Riqueza ", habló previamente con Fortune sobre el extraño estado de la economía en 2025 y concluyó que "algo extraño está sucediendo".
Maggiulli, cuyo libro se centra en lo que su investigación indica sobre las seis clases económicas emergentes de Estados Unidos, afirmó que «la economía no fue diseñada para albergar a tanta gente con tanto dinero». Citó datos que muestran que la clase media alta, con un patrimonio neto familiar de entre 1 y 10 millones de dólares, se ha disparado desde tan solo el 7 % del país en 1989 al 18 % entre 2022 y 2023, y gran parte de este aumento de la riqueza se ha producido desde la pandemia.
UBS Global Wealth Management ha documentado de forma similar un drástico aumento de los millonarios comunes , que se han cuadruplicado a nivel mundial desde principios del siglo XXI. Incluso después de ajustar la inflación, su número se ha más que duplicado en términos reales desde el año 2000. «Hay una buena parte de los millonarios comunes que sienten que no tienen suficiente», declaró Maggiulli a Fortune, «y que apenas sobreviven, a pesar de que estadísticamente se encuentran entre el 20 % más rico de los hogares estadounidenses».
Esta historia apareció originalmente en Fortune.com
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