La Fed juega con fuego
Aferrándose a una política de emergencia después de que la emergencia ha pasado, el presidente Powell corteja las burbujas de activos.
Con la incertidumbre de Covid retrocediendo rápidamente y varios trimestres inmersos en la recuperación más sólida de cualquier recesión de posguerra, la guía de la Reserva Federal sigue siendo la más acomodaticia registrada, por una milla. Mantener la configuración de emergencia después de que la emergencia ha pasado conlleva mayores riesgos para la Fed que perder su objetivo de inflación por unos pocos puntos decimales. Es tiempo de un cambio.
La economía estadounidense ha vuelto a los niveles de producto interno bruto anteriores a la recesión y la tasa de desempleo ha recuperado el 70% de la pandemia inicial golpeada en solo seis meses, cuatro veces más rápido que en una recesión típica. Normalmente, en esta etapa de la recuperación, la Fed estaría planeando su primera subida de tipos. Esta vez, la Fed le está diciendo a los mercados que la primera subida ocurrirá en 32 meses, dos años y medio más tarde de lo normal. Además, la Fed continúa comprando $ 40 mil millones al mes en hipotecas incluso cuando claramente se está agotando la oferta de viviendas. Y el banco central ni siquiera está pensando en poner fin a 120.000 millones de dólares mensuales en compras de bonos.
No solo la recuperación está ocurriendo a una velocidad récord, sino que los excesos de la política fiscal ya son visibles. Los consumidores gastan como nunca antes, la construcción está en auge y la escasez de mano de obra es omnipresente, gracias a las transferencias directas del gobierno. Dos tercios de todos los controles de socorro se enviaron después de que las vacunas demostraron ser efectivas y la recuperación se aceleró. Los políticos oportunistas no dejaron que la pandemia se desperdiciara. Especialmente después de los años de Trump, el Congreso ha decidido satisfacer su larga lista de deseos insatisfechos.
¿No se supone que la independencia de la Fed actúa como un contrapeso a estos caprichos políticos?
Las condiciones de emergencia han quedado atrás. La inflación ya se encuentra en promedios históricos. Los economistas serios rechazaron rotundamente los controles de precios hace 40 años. Sin embargo, la Fed distorsiona regularmente el precio más importante de todos: las tasas de interés a largo plazo. Este comportamiento es arriesgado, tanto para la economía en general como para la propia Fed.
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