Una ola de cesaciones de pago de bonos
corporativos (no financieros) de mercados
emergentes como Brasil, China, Ucrania, indonesia, Vietnam, etc., etc., arrastrará
a sus bancos a un evento Macro.
La
deuda de las compañías de los países emergentes pierde atractivo
http://lat.wsj.com/articles/SB10148622957770803624904580591040697429052?tesla=y
Por
CAROLYN CUI
lunes,
20 de abril de 2015 0:04
EDT
A medida que
la Reserva Federal de Estados Unidos se prepara para elevar las tasas de
interés, el dólar se ha disparado, lo que genera preocupaciones sobre la deuda
de algunas empresas de mercados emergentes que tienen deuda en dólares. Andrew
Harrer/Bloomberg News
Los
bonos de mercados emergentes se han vuelto una nueva víctima de los temores de los inversionistas.
Ante un alza
de las cesaciones de pagos de empresas desde Brasil
hasta China, pasando por Ucrania, algunos
gestores de portafolio se están desprendiendo
de la deuda emitida por las compañías de los mercados emergentes.
Desde 2009 a la fecha, el
mercado de bonos corporativos de países emergentes denominados en dólares y
otras monedas duras se ha más que duplicado a US$1,5
billones, superando la cantidad de bonos de alto
rendimiento de Estados Unidos, conocidos como deuda basura, en circulación.
Los avances
fueron impulsados por inversionistas que buscaban deuda con mayores
rendimientos y estaban dispuestos a asumir mayores riesgos.
Durante este
período, el mercado ha registrado un rendimiento anualizado de 11,1%, incluidas las variaciones
en intereses y precios, según el Índice de Bonos
de Mercados Emergentes de J.P. Morgan Chase. JPM +0.64%
Los
precios, no obstante, cayeron marcadamente a fines del año pasado ante las dudas sobre la capacidad de
las empresas de cumplir con los pagos de deuda debido al fortalecimiento del
dólar y la desaceleración de las economías emergentes.
Los
inversionistas han regresado en masa a EE.UU., a la espera de un alza de las tasas de interés por parte
de la Reserva Federal, la primera desde 2006, que probablemente ejercerá
presión para que el dólar continúe apreciándose.
Recientemente,
los precios de la deuda de los mercados emergentes se han recuperado en parte,
gracias a una disminución de las
tensiones geopolíticas en Rusia y la estabilización en los precios del petróleo.
El Índice de Bonos de Mercados Emergentes de J.P.
Morgan anota un rendimiento de 4,3% en lo que va del año. De todos
modos, los precios de muchos de estos bonos siguen más bajos que hace un año y
los inversionistas han estado retirando dinero del sector.
Los fondos
que invierten en bonos de empresas de mercados emergentes han registrado salidas
de capital durante tres meses consecutivos, un total de US$556 millones, según la proveedora de datos EPFR
Global.
“En países donde se
producirá una desaceleración económica significativa, un aumento de las
cesaciones de pagos sobrecargará al sector bancario y podría desatar un evento macro”, dijo Bryan Carter, gestor de deuda
de mercados emergentes de Acadian Asset Management,
que administra US$70.000 millones en activos.
En un
momento en que EE.UU. se dispone a elevar las tasas de interés, las compañías
de mercados emergentes que se han endeudado en los mercados internacionales son
susceptibles a las oscilaciones del capital extranjero que pueden dificultar la
refinanciación de su deuda. El fortalecimiento del dólar, igualmente, aumenta
el costo de pagar sus bonos denominados en esa moneda.
La deuda del sector no
financiero
alcanzó un récord de 83% del
Producto Interno Bruto en 2014 ¿será?
¿Tanto? en las economías emergentes, según el Instituto de Finanzas
Internacionales, un grupo de instituciones financieras. En comparación, el
endeudamiento general de los gobiernos no ha registrado variaciones en los
últimos años, ya que los mercados emergentes han estado gestionando con cuidado
su deuda externa.
“Lo que está
en peligro no es el país… Es el riesgo de crédito de las empresas”, dijo Jan
Loeys, estratega jefe de inversión de J.P. Morgan.
Las
compañías brasileñas pagan un interés promedio dentro de un rango de
vencimientos de bonos de 6,81% para pedir
prestado, un aumento frente a 5,98% un año
antes, según J.P. Morgan, mientras los retornos
sobre bonos ucranianos subieron 29% en promedio,
frente a 14% un año antes. A medida que los
precios de los bonos suben, sus retornos bajan.
Es una
“combinación complicada” para la deuda empresarial de mercados emergentes, dijo
Dan Senecal, director gerente de Newfleet Asset Management, que gestiona unos US$13.000
millones en activos.
En el primer
trimestre, los emisores de deuda corporativa de mercados emergentes recibieron
132 rebajas de calificación de crédito, comparado con apenas 25 mejoras, según
J.P. Morgan. Es la mayor cifra de rebajas netas en al menos cinco años.
Varias
cesaciones de pago de alto perfil han intensificado las preocupaciones de los
inversionistas.
La
firma china Kaisa Group Holdings Ltd. se convirtió en enero en el primer urbanizador chino en
incumplir pagos sobre bonos vendidos fuera del país asiático, incrementando los
temores del mercado sobre el sector inmobiliario.
Newfleet prefirió vender a pérdida sus bonos
de Kaisa en lugar de conservarlos durante una reestructuración, indicó Senecal.
El fondo vendió sus posiciones en bonos del sector de propiedades chino y
redujo su exposición a los bonos corporativos en nivel chatarra de mercados
emergentes.
La
brasileña OAS SA
incumplió pagos sobre su deuda conforme Petróleo Brasileiro SA, PBR -0.23% el gigante petrolero envuelto en una
investigación sobre presunta corrupción, dejó de pagarles a los
subcontratistas.
En Ucrania, una
severa escasez de reservas extranjeras ha afectado los esfuerzos de empresas
por pagar su deuda externa.
J.P.
Morgan prevé que la tasa de cesación de pagos
entre los emisores de bonos corporativos basura de mercados emergentes
llegue a 5,4% este año, un aumento frente a 3,2%
en 2014. En cambio, se prevé que menos de 2% de los
bonos chatarra de EE.UU. entren en default este año, según Fitch Ratings Inc.
Otros
inversionistas sostienen que el impacto del alza del dólar será limitado.
Adrian Petreanu, gestor de portafolio de Ashmore Group, que maneja US$61.000
millones, afirmó que muchos emisores de deuda de mercados emergentes son
exportadores que se beneficiarán de la caída de las divisas locales. No
obstante, las empresas que se han endeudado en dólares y no tienen ingresos en
la misma moneda “estarán en problemas”, advirtió.
Nota del autor del Blog: en Perú, ese Fondo de Estabilización
Fiscal (FEF) que asciende a US$ 9,150,000,000
es entonces para rescatar a los bancos que están por quebrar y no para
reactivar a la economía en general .
No hay comentarios:
Publicar un comentario