Mientras el dólar se tambalea, los bancos centrales del mundo caminan sobre la cuerda floja: devaluar su moneda o no.
- La incertidumbre sobre la formulación de políticas en Estados Unidos ha provocado una huida del dólar estadounidense y de los bonos del Tesoro, con el índice del dólar debilitándose más de un 9% en lo que va del año, y los analistas prevén más caídas.
- La caída del dólar ha provocado que otras monedas se aprecien frente a él, especialmente los refugios seguros como el yen japonés, el franco suizo y el euro.
- La devaluación de la moneda probablemente será una consideración más activa en los mercados emergentes, particularmente en Asia, dijo Nick Rees, jefe de investigación macroeconómica de Monex Europa.
- “Los mercados emergentes enfrentan altos riesgos de inflación, deuda y fuga de capitales, lo que hace que la devaluación sea peligrosa”, dijo Wael Makarem, estratega líder de mercados financieros en Exness.
El dólar ha estado cayendo y el efecto dominó sobre otras monedas ha generado una mezcla de alivio y dolor de cabeza para los bancos centrales de todo el mundo.
La incertidumbre sobre la formulación de políticas en EE. UU. ha provocado una fuga de dólares y bonos del Tesoro en las últimas semanas, con el índice del dólar debilitándose más del 9 % en lo que va de año. Los analistas del mercado prevén nuevas caídas.
Según la más reciente encuesta global de gestores de fondos del Bank of America, un 61% neto de los participantes anticipa una caída del valor del dólar durante los próximos 12 meses, la perspectiva más pesimista de los principales inversores en casi 20 años.
El éxodo de los activos estadounidenses puede reflejar una crisis de confianza más amplia, con posibles repercusiones, como una mayor inflación importada a medida que el dólar se debilita.
La mayoría de los bancos centrales estarían felices de ver caídas del 10% al 20% en el dólar estadounidense.Adam ButtonANALISTA JEFE DE DIVISAS DE FOREXLIVE
La caída del dólar ha provocado que otras monedas se aprecien frente a él, especialmente los refugios seguros como el yen japonés, el franco suizo y el euro.
Desde principios de año, el yen japonés se ha fortalecido más de un 10% frente al dólar, mientras que el franco suizo y el euro se han apreciado alrededor de un 11%, según datos de LSEG.
Además de los refugios seguros, otras monedas que se han fortalecido frente al dólar este año incluyen el peso mexicano, con un alza del 5,5%, y el dólar canadiense, que se ha apreciado más del 4%. El zloty polaco se ha fortalecido más del 9%, mientras que el rublo ruso se ha apreciado más del 22% frente al dólar.
Sin embargo, algunas monedas de mercados emergentes se han depreciado a pesar de la debilidad del dólar.
El dong vietnamita y la rupia indonesia se depreciaron hasta alcanzar un mínimo histórico por dólar estadounidense a principios de este mes. La lira turca también alcanzó un mínimo histórico la semana pasada. El yuan chino alcanzó un mínimo histórico frente al dólar hace casi dos semanas, pero desde entonces se ha fortalecido.
¿Hay margen para reducir los tipos?
Salvo algunas excepciones como el Banco Nacional Suizo, el debilitamiento del dólar estadounidense es un alivio para los gobiernos y los bancos centrales de todo el mundo, dijeron analistas a CNBC.
“La mayoría de los bancos centrales estarían contentos con una caída del 10% al 20% del dólar estadounidense”, afirmó Adam Button, analista jefe de divisas de ForexLive. Añadió que la fortaleza del dólar ha sido un problema persistente durante años y representa una dificultad para los países con paridades fijas al dólar, tanto duras como flexibles.
Dado que muchos países de mercados emergentes tienen una gran deuda denominada en dólares, un dólar más débil reduce la carga real de la deuda. Además, un dólar más débil y una moneda local más fuerte tienden a abaratar relativamente las importaciones, lo que reduce la inflación y, por lo tanto, permite a los bancos centrales recortar los tipos de interés para impulsar el crecimiento.
La reciente liquidación del dólar estadounidense ofrece más “margen de maniobra” para que los bancos centrales recorten las tasas, dijo Button.
Si bien una moneda local más fuerte podría ayudar a controlar la inflación a través de importaciones más baratas, complica la competitividad de las exportaciones, particularmente bajo los renovados aranceles estadounidenses, donde Asia queda expuesta como el mayor productor de bienes del mundo, dijo Thomas Rupf, codirector de inversiones para Singapur y Asia del VP Bank.
La devaluación de la moneda probablemente será una consideración más activa en los mercados emergentes, particularmente en Asia, dijo Nick Rees, jefe de investigación macroeconómica de Monex Europa.
Sin embargo, estos mercados emergentes y los bancos centrales asiáticos tendrán que andarse con mucho cuidado para evitar la fuga de capitales y otros riesgos.
“Los mercados emergentes enfrentan altos riesgos de inflación, deuda y fuga de capitales, lo que hace que la devaluación sea peligrosa”, dijo Wael Makarem, estratega líder de mercados financieros en Exness.
Además, la administración estadounidense podría considerar la devaluación como una medida comercial que podría atraer represalias, añadió.
Las economías de mercados emergentes podrían mostrarse reacias a recortar las tasas, ya que esto puede afectar la carga de la deuda de los hogares y empresas nacionales que han obtenido préstamos en dólares estadounidenses, afirmó Alex Muscatelli, director de economía de Fitch Ratings. Una moneda nacional más débil también puede provocar salidas de capitales en respuesta a menores diferenciales de tipos de interés con EE. UU., añadió.
Por ejemplo, Muscatelli no cree que el banco central de Indonesia recorte demasiado las tasas dada la reciente volatilidad monetaria, pero citó que Corea y la India pueden tener margen para recortar las tasas.
Por ahora, parece que la acción preferida es evitar una guerra de divisas que sólo agregaría más inestabilidad a la economía local y global.Brendan McKennaWELLS FARGO
El Banco Central Europeo aprovechó la oportunidad que ofrecía la caída de la inflación para recortar los tipos de interés en otros 25 puntos básicos en su reunión de abril. El BCE declaró el jueves que «la mayoría de los indicadores de inflación subyacente sugieren que la inflación se estabilizará en torno al objetivo a medio plazo del 2 % del Consejo de Gobierno de forma sostenida».
Otro ejemplo es el Banco Nacional Suizo, que ha lidiado con un franco fuerte durante gran parte de los últimos 15 años, observó Button. Las exportaciones de bienes y servicios representan más del 75 % del PIB de Suiza , y un franco fuerte encarece los productos suizos en el extranjero .
“Si el capital continúa fluyendo, podrían tener que tomar medidas drásticas para devaluar”, afirmó. Los inversores acuden en masa al franco en momentos de incertidumbre, como en las últimas semanas, lo que fortalece el franco.
Los bancos centrales están evitando la devaluación, por ahora
Devaluar la moneda implica el riesgo de estimular el crecimiento de los precios y las autoridades monetarias estarán atentas a que la inflación se mantenga por encima de sus objetivos.
El riesgo de una mayor inflación derivada de la depreciación de la moneda, así como de los aranceles (a medida que los países responden a los gravámenes estadounidenses), probablemente hará que los bancos centrales se muestren reacios a seguir un camino de devaluación voluntaria, dijo el economista internacional y estratega cambiario de Wells Fargo, Brendan McKenna.
Además, si bien la mayoría de los bancos centrales extranjeros teóricamente tienen el ancho de banda para debilitar su propia moneda, la probabilidad aún es baja en el entorno actual, agregó el estratega.
La posibilidad de que un país devalúe su moneda está influenciada por varios factores: el tamaño de sus reservas de divisas, su exposición a la deuda externa, su balanza comercial y su sensibilidad a la inflación importada.
“Los países orientados a la exportación con reservas suficientes y una menor dependencia de la deuda externa tendrían más margen para devaluar, pero incluso ellos probablemente actuarán con cautela”, dijo McKenna.
La orientación general de las negociaciones comerciales será clave para la forma en que los países decidan actuar. Además de China, varios países han mostrado su disposición a participar en negociaciones comerciales, y si estas resultan en una reducción de aranceles, será menos probable que los bancos centrales busquen monedas más débiles, añadió.
En el clima geopolítico actual, la devaluación también podría generar represalias y riesgos de acusaciones de manipulación monetaria, dijo Rupf de VP Bank.
Aunque todavía existe la posibilidad de que las tensiones comerciales puedan conducir a resultados más proteccionistas, lo que impulsará a los bancos centrales a devaluar sus monedas.
“Pero por ahora, parece que la acción preferida es evitar una guerra de divisas que sólo agregaría más inestabilidad a la economía local y global”, dijo McKenna.
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