Lo que significa el colapso de la lira para la economía de Turquía

 

Economía turca

Lo que significa el colapso de la lira para la economía de Turquía

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Los analistas advierten sobre el aumento de la dolarización, la hiperinflación y el aumento del costo de la deuda

El presidente turco, Recep Tayyip Erdogan

El presidente Recep Tayyip Erdogan dice que continuará con tasas bajas en un intento por estimular el crecimiento y la inversión © FT montaje; Reuters / Dreamstime

 

    

Laura Pitel en Ankara y 

Jonathan Wheatley en Londres

 hace una hora

 

La defensa del presidente turco Recep Tayyip Erdogan de los recientes recortes de las tasas de interés y la declaración de una "guerra económica de independencia" ha hecho que la lira se desplome y los analistas se pregunten cuánto más está dispuesto a dejar caer la moneda.

 

Erdogan, que ha despedido a tres gobernadores de bancos centrales desde mediados de 2019 y es un opositor de alto interés de toda la vida, ha insistido en que continuará por el camino de las tasas bajas en una búsqueda por estimular el crecimiento y la inversión. Los pronosticadores, incluido el FMI, esperan un crecimiento del producto interno bruto del 9 por ciento este año, una de las tasas más rápidas del mundo.

Gráfico de columnas del% de variación anual frente al dólar estadounidense que muestra la lira turca en retroceso histórico

 

Pero con la lira cayendo un 15 por ciento el martes, los analistas advierten que la volatilidad de la moneda podría frenar severamente el crecimiento futuro. El enfoque de Erdogan, dicen, conlleva graves riesgos para la salud del sistema financiero del país y la economía en general, así como la perspectiva de un creciente descontento público. Ven cuatro puntos de presión principales.

¿Más ahorradores turcos cambiarán a dólares?

 

Los bancos turcos permiten a los clientes mantener depósitos en moneda extranjera y en liras. En los últimos años, los turcos han optado cada vez más por mantener su dinero en dólares y euros, ya que la alta inflación y las bajas tasas de interés han erosionado los rendimientos de los ahorros en liras. Los depósitos en moneda extranjera representan el 55 por ciento de todos los depósitos en el sector bancario del país, alrededor de $ 260 mil millones, en comparación con el 49 por ciento en 2018.

 

A los analistas les preocupa que las tenencias de dólares puedan aumentar aún más, ejerciendo más presión sobre la lira y creando un círculo vicioso.

 

Su mayor temor es que la gente pierda la confianza y trate de retirar su efectivo, lo que sucedió a pequeña escala durante la última crisis monetaria en el verano de 2018. “Mi preocupación es a partir de este momento: ¿le gustaría mantener su dinero en Turquía? ¿sector bancario?" dijo Phoenix Kalen, estratega de mercados emergentes de Société Générale.

 

Una corrida total de los bancos, cuando los clientes pierden la confianza y se apresuran a retirar sus depósitos, se vio por última vez en Turquía en 2001. En tal escenario, el gobierno podría optar por imponer controles de capital, como medidas para hacer más difícil la retirar moneda fuerte, aunque previamente ha insistido en que no lo haría.

¿Qué tan alto subirán los precios?

 

Los precios vertiginosos ya están en la cima de la agenda política de Turquía. La inflación anual se situó en casi el 20 por ciento en octubre, según el instituto de estadística turco. La inflación de los precios de los alimentos, que fue de más del 27 por ciento interanual en el mismo mes, ha afectado especialmente a los hogares de bajos ingresos.

Gráfico de columnas de cambio anual en los precios al consumidor (%) que muestra que la inflación en Turquía se acerca al 20%

La dependencia de Turquía de los bienes importados, especialmente la energía y las materias primas, significa que un colapso de la moneda se traduce rápidamente en precios más altos. Jason Tuvey, de la consultora Capital Economics, predice que la inflación "ahora es probable que aumente del 25 al 30 por ciento durante los próximos meses".

 

La alta inflación corre el riesgo de provocar una mayor debilidad de la moneda y sofocar el crecimiento a medida que se ve afectada la confianza del consumidor. También podría socavar aún más el apoyo público a Erdogan, cuyo gobierno de dos décadas estuvo asociado durante años con una creciente prosperidad. La oposición, que ganó el control de las dos ciudades más grandes del país en las elecciones municipales después de la crisis de 2018, quiere elecciones anticipadas para poder capitalizar la creciente inquietud por la economía.

 

Las reservas netas de divisas agotadas del banco central significan que su capacidad de intervenir para defender la moneda es limitada. Durante episodios anteriores de debilidad de la lira, incluido 2018, Turquía finalmente anunció aumentos de emergencia en las tasas de interés que detuvieron la caída de la lira y dominaron la inflación galopante. Pero, a la luz del fuerte control de Erdogan sobre el banco central y sus indicios de más recortes de tasas, algunos analistas preguntan si esta vez es diferente.

 

El gobierno parece tener “tolerancia por el debilitamiento de la lira”, dijo Enver Erkan, analista de Terra Investment, con sede en Estambul, y agregó que era difícil predecir hasta qué punto los políticos estarían dispuestos a dejarlo caer.

¿Los bancos conservarán el acceso a la financiación extranjera?

 

Los bancos de Turquía dependen en gran medida de los préstamos del extranjero para financiar sus préstamos en el país.

 

Si bien el financiamiento externo se ha mantenido resistente incluso en episodios pasados ​​de estrés cambiario extremo, como en 2018, un cambio repentino en el sentimiento entre los prestamistas extranjeros podría presionar al sistema financiero.

 

“En los últimos años, Turquía ha atravesado múltiples crisis y hemos visto que los bancos mantienen un acceso bastante razonable”, dijo Huseyin Sevinc, que cubre bancos turcos en la agencia de calificación Fitch. Este año, los prestamistas habían refinanciado con éxito sus préstamos sindicados del exterior, agregó.

 

Los bancos "tienen importantes reservas de liquidez en moneda extranjera para cubrir un breve cierre del mercado de alrededor de un año", dijo, pero advirtió: "Un cierre prolongado del mercado podría conllevar riesgos importantes".

¿Puede Ankara pagar sus deudas?

 

Durante la crisis cambiaria de 2018, cuando la lira cayó hasta un 18,5 por ciento en un solo día después de que una disputa con los EE. UU. Encendiera preocupaciones más amplias de los inversores sobre la economía, una de las mayores preocupaciones fue la capacidad del sector empresarial fuertemente endeudado del país para reembolsar préstamos denominados en dólares y euros.

 

Tres años después, las empresas están en mejor forma, habiendo desapalancado su deuda externa en 74.000 millones de dólares, según Barclays. En cambio, parte de esa deuda externa se ha trasladado al sector público después de que el Tesoro comenzara a emitir deuda local denominada en moneda extranjera bajo la supervisión del exministro de Finanzas Berat Albayrak.

 

El componente cambiario de la deuda del gobierno central alcanzó el 60 por ciento del total el mes pasado, frente al 39 por ciento en 2017. Eso significa que a medida que la moneda se desliza, se vuelve más costoso para el Tesoro pagar la carga de su deuda.

 

La relación deuda / PIB general de Turquía sigue siendo baja en comparación con la de sus pares de mercados emergentes, alrededor del 40% del PIB. Pero los analistas dicen que el costo creciente del servicio de la deuda podría limitar el espacio fiscal del gobierno en un momento en que planea aumentar los obsequios a medida que se acercan las elecciones.

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