La Fed reducirá agresivamente su compra de bonos, prevé tres subidas de tipos el próximo año
La Reserva Federal proporcionó múltiples indicios el miércoles de que su racha de política ultra-fácil desde el comienzo de la pandemia de Covid está llegando a su fin, haciendo movimientos de política agresivos en respuesta al aumento de la inflación.
Por un lado, el banco central dijo que acelerará la reducción de sus compras mensuales de bonos.
La Fed comprará $ 60 mil millones en bonos cada mes a partir de enero, la mitad del nivel antes de la reducción gradual de noviembre y $ 30 mil millones menos de lo que había estado comprando en diciembre. La Fed estaba reduciendo en $ 15 mil millones al mes en noviembre, el doble que en diciembre, luego acelerará aún más la reducción en 2022.
Después de que termine, a fines del invierno o principios de la primavera, el banco central espera comenzar a subir las tasas de interés, que se mantuvieron estables en la reunión de esta semana.
Las proyecciones publicadas el miércoles indican que los funcionarios de la Fed prevén hasta tres subidas de tipos en 2022, dos en el año siguiente y dos más en 2024.
“Los desarrollos económicos y los cambios en las perspectivas justifican esta evolución de la política monetaria, que continuará brindando el apoyo adecuado a la economía”, dijo el presidente Jerome Powell en su conferencia de prensa posterior a la reunión.
Las medidas del Comité Federal de Mercado Abierto, aprobadas por unanimidad, representan un ajuste sustancial a la política que ha sido la más flexible en sus 108 años de historia. La declaración posterior a la reunión señaló el impacto de la inflación.
“Los desequilibrios de oferta y demanda relacionados con la pandemia y la reapertura de la economía han seguido contribuyendo a niveles elevados de inflación”, dice el comunicado.
El comité aumentó drásticamente su perspectiva de inflación para 2021, llevándola a 5.3% desde 4.2% para todos los rubros y a 4.4% desde 3.7% excluyendo alimentos y energía. Para 2022, la expectativa es ahora del 2,6% para el título y del 2,7% para el núcleo, ambos por encima de septiembre.
Al mismo tiempo, la proyección de la tasa de desempleo para 2022 se redujo al 4,3% para 2022 desde el 4,8% en septiembre.
El comunicado señaló que “las ganancias laborales han sido sólidas en los últimos meses y la
tasa de desempleo ha disminuido sustancialmente”.
Sin embargo, los miembros se mostraron del lado agresivo de los movimientos políticos, y los miembros se inclinaron sólidamente hacia las subidas de tipos. El “diagrama de puntos” de las expectativas de las tasas de los miembros individuales indicó que solo seis de los 18 miembros del FOMC vieron menos de tres aumentos el próximo año, y ningún miembro vio tasas que permanecían donde están ahora, ancladas cerca de cero.
Esa votación se produjo incluso cuando la declaración reafirmó que la tasa de interés de referencia de la Fed se mantendría cerca de cero “hasta que las condiciones del mercado laboral hayan alcanzado niveles consistentes con las evaluaciones del Comité de empleo máximo”.
El comité redujo su pronóstico de crecimiento económico este año, viendo que el PIB aumentará un 5,5% para el 2021 completo, en comparación con el 5,9% indicado en septiembre. Los funcionarios también revisaron sus pronósticos en el año siguiente, aumentando el crecimiento de 2022 a 4% desde 3.8% y bajando 2023 a 2.2% desde 2.5%.
La declaración nuevamente señaló que los desarrollos con la pandemia de Covid, en particular con variantes, plantean riesgos para las perspectivas.
Inflación más caliente de lo esperado
Ambas medidas de política se produjeron en respuesta a la escalada de la inflación, que se encuentra en su nivel más alto en 39 años para los precios al consumidor. Los precios al por mayor en noviembre subieron un 9,6%, el más rápido registrado en una señal de que las presiones inflacionarias se están volviendo más arraigadas y generalizadas.
Los funcionarios de la Fed han enfatizado durante mucho tiempo que la inflación es “transitoria”, lo que Powell ha definido como poco probable que deje una huella duradera en la economía. Él y otros líderes del banco central, así como la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, han enfatizado que los precios están en auge debido a factores relacionados con la pandemia, como una demanda extraordinaria que ha superado la oferta pero que finalmente se desvanecerá.
Sin embargo, el término se había vuelto peyorativo y la declaración posterior a la reunión lo eliminó. Powell telegrafió la medida durante un testimonio ante el Congreso el mes pasado, diciendo que “probablemente sea un buen momento para retirar esa palabra y tratar de explicar más claramente lo que queremos decir”.
Para la Fed de Powell, la política de endurecimiento ahora marca un giro dramático de una política promulgada hace poco más de un año. Conocido como “metas de inflación promedio flexible”, lo que significaba que se contentaría con una inflación un poco por encima o por debajo de su objetivo de 2%.
La aplicación práctica de la política fue que la Fed estaba dispuesta a permitir que la inflación se calentara un poco con el interés de curar por completo al mercado laboral del impacto que recibió durante la pandemia. La nueva política de la Fed buscaba un empleo que fuera a la vez pleno e inclusivo a través de líneas raciales, de género y económicas. Los funcionarios acordaron no subir las tasas de interés en previsión del aumento de la inflación, como había hecho el banco central en el pasado.
Sin embargo, a medida que la narrativa “transitoria” se puso en tela de juicio y la inflación comenzó a parecer más fuerte y duradera, la Fed tuvo que repensar sus intenciones y cambiar de rumbo.
La reducción de la compra de activos comenzó en noviembre, con una reducción de $ 10 mil millones en compras del Tesoro y $ 5 mil millones en valores respaldados por hipotecas. Eso aún deja las compras mensuales en $ 70 mil millones y $ 35 mil millones, respectivamente.
Sin embargo, el balance de la Fed de $ 8,7 billones aumentó en solo $ 2 mil millones en las últimas cuatro semanas, con las tenencias del Tesoro en $ 52 mil millones y MBS en realidad reducidos en $ 23 mil millones. Durante los últimos 12 meses, las tenencias del Tesoro se han expandido en $ 978 mil millones, mientras que los MBS han aumentado en $ 567 mil millones.
Bajo los nuevos términos de un programa también conocido como flexibilización cuantitativa, la Fed aceleraría el declive de sus tenencias hasta que ya no agregue más a su cartera. Eso pondría fin a la QE en la primavera y permitiría a la Fed subir las tasas en cualquier momento posterior. La Fed ha dicho que probablemente no subiría las tasas y continuaría comprando bonos simultáneamente, ya que los dos movimientos funcionarían con propósitos cruzados.
A partir de ahí, la Fed en cualquier momento podría comenzar a reducir su balance ya sea vendiendo valores directamente o, en el escenario más probable, comenzar a permitir que los ingresos de sus tenencias de bonos actuales se liquiden cada mes a un ritmo controlado.
Es probable que Powell se enfrente a un interrogatorio en su conferencia de prensa a las 2:30 pm ET sobre el futuro del balance, que se ha expandido en casi $ 3.9 billones desde los primeros días de la pandemia.
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