El cuarto cambio importante de Powell plantea dudas sobre la credibilidad de la política de la Fed
- Se espera que la Fed diga la próxima semana que duplicará el ritmo de la reducción gradual de la compra de bonos, mientras que también es probable que insinúe subidas de tipos más agresivas en 2022.
- Si cumple con esas expectativas, marcará al menos el cuarto cambio de política significativo bajo el liderazgo del presidente Jerome Powell.
- Con una política tan impredecible y las previsiones que a menudo resultan poco fiables, la Fed podría enfrentarse a un importante desafío de credibilidad.
Si la Reserva Federal cumple con las expectativas la próxima semana y anuncia una reducción más agresiva de las medidas tomadas para impulsar la economía, marcará un cambio de política importante para el banco central de Estados Unidos y el presidente Jerome Powell.
De nuevo.
La Fed de Powell, de hecho, se ha vuelto casi tan conocida por sus abruptos cambios de dirección como por los niveles de estímulo sin precedentes que ha proporcionado durante la pandemia.
“Lo que la Fed ha demostrado es la dificultad para pronosticar tanto por el comité como por el consenso”, dijo Joseph LaVorgna, economista jefe para las Américas de Natixis y ex director del Consejo Económico Nacional durante el ex presidente Donald Trump. “En el lenguaje del mercado, la Fed ha comprado el máximo y vendido el mínimo. Así que creo que habrá un problema de credibilidad en el futuro”.
En su reunión de dos días la semana que viene, se espera que la Fed diga que duplicará el ritmo de la reducción gradual de la compra de bonos, mientras que también es probable que insinúe aumentos más agresivos de las tasas de interés en 2022. Los movimientos se producen en respuesta a la inflación que se está produciendo. más fuerte y duradero de lo que habían anticipado los funcionarios de la Fed.
Pero a LaVorgna le preocupa que la Fed, después de meses de llamar a la inflación “transitoria”, ahora esté cometiendo el error de sobrestimar su duración y ajustarla en el momento equivocado. Eso podría requerir que los funcionarios vuelvan a tener que cambiar el año que viene, si la actual tendencia inflacionaria pierde fuerza.
Una historia de pivotes
Este sería al menos el cuarto cambio de este tipo para una institución que se enorgullece de los pronósticos y la comunicación, proporcionando lo que espera sea una hoja de ruta confiable para los participantes del mercado y el público.
Pero la naturaleza torcida de la economía estadounidense ha causado estragos.
Una Reserva Federal comprometida con aumentar (o “normalizar”) las tasas de interés en 2018 tuvo que cambiar de tono el año siguiente cuando la debilidad global lo llamó. Luego, el banco central cerró 2019 con Powell y sus colegas insistiendo en que habían recortado lo suficiente y confiaban en que las tasas se mantendrían estables en el futuro previsible.
La pandemia cambió todo eso en 2020, forzando recortes de tasas y una política monetaria expansiva que eventualmente vería a la Fed expandir su balance en más de $ 4 billones.
Más tarde ese año, sin embargo, la Fed volvería a intervenir y anunciaría un cambio de paradigma en el que concentraría más esfuerzos en el empleo y estaría dispuesto a tolerar una inflación más alta. La Fed prometió que mantendría la política fácil hasta que hubiera logrado un “progreso sustancial adicional” hacia el empleo que no solo fuera pleno sino también inclusivo en todos los géneros, razas e ingresos.
Es ese último movimiento lo que lleva a la Fed a su encrucijada actual: con aumentos de precios en máximos de más de 30 años , ahora se espera que la Fed reanude su papel de luchadora contra la inflación.
Donde una vez que los participantes del mercado hablaron sobre el “Powell Put” o la voluntad de la Fed de poner un piso de política bajo las caídas del mercado, la nueva conversación podría ser sobre el “Powell Pivot”.
Pero con una política tan impredecible y los pronósticos que a menudo resultan poco confiables, la Fed podría enfrentar un desafío sustancial de credibilidad a medida que cambia de rumbo una vez más.
‘El mundo está cambiando’
“Esto tiene similitudes inquietantes con diciembre de 2018 en el sentido de que la Fed dice una cosa y los mercados dicen otra”, dijo LaVorgna, refiriéndose al último ciclo de subidas de tipos de la Fed que terminó con la peor liquidación de la víspera de Navidad. en Wall Street.
De hecho, a pesar de todos los rumores sobre las subidas de tipos que se avecinan la próxima primavera después de que la Fed finalice su programa mensual de compra de bonos, los rendimientos de los bonos del Tesoro se han mantenido notablemente estables. El mercado de bonos también ha bajado sus expectativas de inflación a 5 y 10 años, aunque desde máximos históricos a mediados de noviembre.
Sin embargo, los comerciantes han adelantado el momento de esos aumentos, esperando aumentos de dos, y tal vez tres, de un cuarto de punto porcentual en 2022.
En términos más generales, las acciones se tambalearon durante noviembre, principalmente por temor a una pandemia, pero los cambios de política de la Fed no parecen molestar a demasiados inversores.
“Creo que aumenta su credibilidad. El mundo está cambiando debajo de ellos”, dijo el economista jefe de Moody’s Analytics, Mark Zandi. “La Fed está haciendo exactamente lo que tiene que hacer. Está tratando de enhebrar la aguja”.
Powell ha podido forjar un consenso sobre cómo actuar más rápidamente para acabar con la postura de política monetaria extremadamente acomodaticia de la era de la pandemia. La semana pasada, se involucró en un sentido de diplomacia económica al decir que era hora de retirarse “transitorio” para describir la inflación.
Incluso algunos de los miembros de la Fed más moderados, o aquellos a favor de una política más sencilla, han admitido que es hora de pisar el freno.
La presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, pasó de decir a mediados de noviembre que “la mejor política es reconocer la necesidad de esperar”, a señalar la semana pasada que la reducción de las compras de activos es “ciertamente algo que anticiparía que podríamos ver”, así como subir los tipos antes de lo que indicó el consenso de la Fed en septiembre.
“La pandemia simplemente ha cambiado completamente y revuelto todo una y otra vez”, dijo Zandi. “Sería impactante si los inversores no tuvieran un mayor nivel de incertidumbre en este momento dado todo lo que está sucediendo. Los inversores parecen tener una sola opinión, que es comprar”.
De hecho, Zandi dijo que un poco menos de claridad sobre la política podría no ser algo tan malo, a la luz de lo altas que son las valoraciones del mercado de valores.
Mientras que la Fed de Alan Greenspan siempre mantuvo a los mercados adivinando lo que estaba haciendo, la Fed de Powell ha sido ultra transparente, buscando telegrafiar todos sus movimientos que generalmente están orientados a respaldar las condiciones financieras, sin importar cuán espumosas sean.
“Si tuviera una crítica, creo que están demasiado centrados en lo que piensan los inversores”, dijo Zandi. “Están siguiendo. Creo que tienen que liderar un poco más ”.
No hay comentarios:
Publicar un comentario