China podría causar la próxima caída masiva de los precios del petróleo
- China ha sido uno de los principales impulsores del superciclo de materias primas 2000-2014
- El crecimiento económico más lento y una enorme burbuja de deuda representan un riesgo tremendo para los mercados petroleros
- La crisis Evergrande de China muestra la fragilidad del mercado de deuda chino
Dada la extrema desconexión entre las enormes necesidades de petróleo y gas impulsadas por la economía de China y su nivel mínimo de reservas nacionales de petróleo y gas, la influencia del país sobre los precios del petróleo ha sido profunda durante mucho tiempo. Como resultado de este desequilibrio, China creó casi por sí sola el 'superciclo' de las materias primas 2000-2014, caracterizado por tendencias de precios en constante aumento para todas las materias primas que se utilizan en un entorno de fabricación e infraestructura en auge. Esto fue producto en gran parte del crecimiento del PIB anual de más del 8 por ciento registrado por China durante ese período, con muchos picos muy por encima del 10 por ciento y solo un movimiento relativamente corto hacia abajo en el crecimiento económico al inicio de la Gran Crisis Financiera. Aparte de las enormes cantidades de petróleo y gas importados, este enorme crecimiento económico fue impulsado por una enorme deuda acumulada pero luego escondida en varios mecanismos financieros que China creía que podría simplemente pagar eventualmente a través de su rápido crecimiento económico. Los acontecimientos de la última semana sugieren que estas dos burbujas pueden estallar, sacando del mercado la gran oferta de petróleo.
"A pesar de una cierta relajación en el mercado energético, persisten los riesgos a la baja para el crecimiento, y seguimos esperando que el crecimiento del PIB se reduzca al 5,2 por ciento en 2022 desde un crecimiento estimado del 8,2 por ciento en 2021", Eugenia Fabon Victorino, directora de Estrategia para Asia de SEB, en Singapur, dijo OilPrice.comla semana pasada. “La flexibilización de las condiciones financieras no evitará que el sector inmobiliario sufra más y los incumplimientos de bonos seguirán poniendo a prueba los nervios de los inversores”, dijo. El PMI manufacturero del país (índice de gerentes de compras) de noviembre sorprendió inesperadamente al alza, llegando a 50.1 (cualquier cosa por encima de 50 indica una expansión) para noviembre (en comparación con 49.2 en octubre), mientras que su PMI no manufacturero de noviembre registró 52.3 (en comparación con 52,4 en octubre), pero las cifras oficiales de China relativas a su economía deben tomarse con una dosis de escepticismo. De cara al futuro, destacó Victorino: "La incertidumbre que rodea a la variante omicron probablemente fortalecerá la determinación de las autoridades de ceñirse a su política de tolerancia cero hacia COVID-19, incluso si sigue siendo un freno para el gasto privado". Mientras tanto, agregó:
A esta incertidumbre macroeconómica se suma la creciente inquietud de que la burbuja de deuda de China, disfrazada durante mucho tiempo, finalmente explotará. Originalmente sacada a la luz por la entonces analista de Fitch, Charlene Chu, China había estado ocultando durante mucho tiempo grandes cantidades de deuda que había acumulado a través de una multitud de negocios relacionados con el estado a través de una variedad de esquemas difíciles de examinar, sobre todo en ese entonces. 'productos de gestión patrimonial' (WMP). Por lo general, estos ofrecían una alta tasa de rendimiento y hasta hace poco no estaban regulados de manera efectiva y se vendían principalmente al público. Más tarde, también se vendieron cada vez más a bancos y otras instituciones financieras. En términos prácticos, eran una amalgama de capas y capas de pasivos construidos sobre los mismos activos subyacentes,
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Combinado con las burbujas corolarias en los mercados inmobiliarios y de otros activos de China que se han estado inflando en los últimos años, como se analiza en profundidad en mi nuevo libro sobre los mercados petroleros mundiales., la situación en China en este momento es muy similar a la de Occidente en 2007/08, a la que nadie prestó atención hasta que comenzaron a haber quiebras, que luego se convirtieron en una gran crisis financiera en toda regla. Aunque oficialmente la relación deuda / PIB de China es actualmente de poco menos del 70 por ciento, en realidad es mucho más alta. Incluso según los propios datos del Banco Popular de China, el `` financiamiento social total '' pendiente (que mide la oferta crediticia general a la economía) se situó en 284,83 billones de CNY (44,1 billones de USD) a fines de diciembre de 2020, un 13,3% más que un año antes, y una parte cada vez mayor se utilizó para pagar los costos del servicio de la deuda.
Incluso cuando la economía de China estaba creciendo a un promedio de más del 8 por ciento por año, año tras año, matemáticamente no era posible que creciera para salir de esta carga de deuda, y con el PIB que se reduciría a alrededor del 5 por ciento. o menos el próximo año y probablemente más allá de eso, las preocupaciones sobre la enorme posición de la deuda de China solo han aumentado con las noticias recientes de problemas relacionados con la deuda en Evergrande. Originalmente un desarrollador inmobiliario, por lo tanto, en el centro de las iniciativas anteriores del gobierno chino para impulsar el crecimiento económico mediante enormes proyectos de construcción de infraestructura, que incluyen nuevos pueblos y ciudades, Evergrande asumió aún más deuda (incluso a través de extensas emisiones de bonos) expandiendo su cartera de negocios. . En general, como mínimo, y estas son solo las cifras conocidas, la expansión de Evergrande en bienes raíces (posee más de 1, 300 proyectos en más de 280 ciudades de China) y en gestión patrimonial, producción de automóviles eléctricos y fabricación de alimentos y bebidas, entre otros, le costó más de 300.000 millones de dólares en préstamos. Como era de esperar, está luchando para pagar esta deuda y hacer frente a los pagos de sus bonos, tal como advirtieron aquellos que han sabido sobre la deuda oculta de China durante años.
"Aunque las preocupaciones de contagio más allá del sector inmobiliario han retrocedido, el apetito por el riesgo de los mercados de bonos extraterritoriales de China sigue siendo débil", dijo Victorino a OilPrice.com la semana pasada. “El sector inmobiliario representa solo el 2,2 por ciento de los vencimientos de bonos entrantes en el mercado local en 2022, pero la proporción de vencimientos de bonos inmobiliarios en el mercado de bonos extraterritoriales es sustancialmente mayor, casi el 18 por ciento”, dijo. “En el próximo año, las necesidades de refinanciamiento del sector inmobiliario en el mercado offshore aumentarán en alrededor de US $ 10 mil millones a casi US $ 57 mil millones, y se espera que los vencimientos totales en el extranjero alcancen su punto máximo en marzo y abril”, subrayó. "Teniendo en cuenta que se mantendrá la política dura en el sector inmobiliario, los incumplimientos seguirán poniendo a prueba los nervios de los inversores en 2022", concluyó.
Por Simon Watkins para Oilprice.com
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