El Banco de Japón prepara los mercados para un alza de tasas a corto plazo mientras la debilidad del yen eclipsa la política
El Banco de Japón está preparando los mercados para un posible aumento de las tasas de interés tan pronto como el próximo mes, según dicen las fuentes, reviviendo el lenguaje agresivo anterior a medida que regresan las preocupaciones sobre las fuertes caídas del yen y se desvanece la presión política para que el banco mantenga las tasas bajas.
Un cambio en el mensaje del BOJ durante la última semana ha desviado el foco nuevamente a los riesgos inflacionarios de un yen débil desde las preocupaciones previas sobre la economía estadounidense, comentarios que buscaban recordar a los mercados que un aumento de tasas en diciembre todavía era una posibilidad, dijeron a Reuters dos personas familiarizadas con el pensamiento del banco.
El giro hacia una postura agresiva también sigue a una reunión clave entre el primer ministro Sanae Takaichi y el gobernador del BOJ Kazuo Ueda la semana pasada, que pareció eliminar las objeciones políticas inmediatas a los aumentos de tasas de la nueva administración.
Sin duda, la decisión de subir las tasas en diciembre o mantenerlas hasta enero sigue siendo muy reñida, ya que la decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos, que se produce una semana antes que la del Banco de Japón, podría influir en los movimientos del yen, dijo una de las fuentes.
Sin embargo, comentarios recientes de varios funcionarios, incluido Ueda, reflejan una creciente opinión dentro del banco de que un yen débil se ha convertido en una tendencia y podría impulsar la inflación más que en el pasado, dijeron ambas fuentes.
“Está claro que el Banco de Japón está lanzando señales intencionalmente ahora para asegurarse de no sorprender a los mercados en caso de que decida aumentar las tasas en diciembre”, dijo Naomi Muguruma, estratega jefe de bonos de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities.
Una encuesta de Reuters mostró que una escasa mayoría de economistas espera que el Banco de Japón suba los tipos de interés en su próxima reunión del 18 y 19 de diciembre. Todos proyectan un aumento al 0,75% para marzo del próximo año.
El coro halcón se hace más fuerte
Un número creciente de miembros de la junta directiva considera que las condiciones son propicias para un aumento de las tasas. Junko Koeda afirmó la semana pasada que el Banco de Japón debe seguir subiendo las tasas de interés reales, ya que los precios se han mantenido relativamente altos.
Kazuyuki Masu dijo que el momento de un aumento de tasas estaba “cerca” en una entrevista publicada el sábado, comentarios que impulsaron el rendimiento de los bonos gubernamentales a 5 años a un máximo de 17 años el martes.
Los comentarios abren la posibilidad de que Koeda y Masu se unan a otros dos halcones en la junta de nueve miembros que propusieron, sin éxito, en septiembre y octubre aumentar las tasas del 0,5% al 0,75%.
Incluso Ueda, visto por los mercados como el más moderado del consejo, dijo al parlamento el viernes que el BOJ discutiría la “viabilidad y el momento” de un aumento de tasas en las próximas reuniones, un cambio de tono respecto de comentarios anteriores de que no tenía un momento preestablecido para cambiar la política.
Más importante aún, un yen débil podría afectar la inflación subyacente, un indicador clave que el Banco de Japón tiene en cuenta para decidir cuán pronto elevará las tasas, lo que indica que ahora considera que los movimientos de la moneda tienen impactos más duraderos en los precios.
Deseo real de normalización
Tras haber elevado las tasas al 0,5% en enero, el Banco de Japón ha mantenido estables los costos de endeudamiento desde entonces, con cautela ante el impacto económico de los aranceles estadounidenses.
El lento ritmo de subida de las tasas del BOJ ha sido uno de los factores que han debilitado el yen, lo que acelera la inflación al aumentar los costos de importación.
Y Ueda está perdiendo razones para mantenerse firme.
El impacto de los aranceles estadounidenses ha sido limitado hasta el momento. Los primeros indicios sobre las negociaciones salariales del próximo año apuntan a aumentos salariales más sólidos, lo que justifica la cautela de Ueda.
Si bien la toma de posesión de Takaichi, una paloma fiscal y monetaria, el mes pasado ha complicado su decisión, las renovadas caídas del yen han reafirmado los argumentos a favor de un aumento de las tasas en el corto plazo.
Mientras el yen caía a su nivel más bajo en 10 meses frente al dólar, el Ministro de Finanzas Satsuki Katayama dijo la semana pasada que no tenía “ninguna objeción particular” al camino de aumento de tasas del BOJ, y que el gobierno y el banco central se mantendrán vigilantes a los movimientos del mercado.
Después de su reunión con Takaichi la semana pasada, Ueda dijo que el primer ministro parecía haber reconocido el plan del BOJ de aumentar gradualmente las tasas para guiar la inflación sin problemas hacia su objetivo del 2%.
“El Banco de Japón no lo admitirá públicamente, pero aumentar las tasas puede ayudar a detener la caída del yen”, dijo Katsutoshi Inadome, estratega senior de Sumitomo Mitsui Trust Asset Management.
“Takaichi y Katayama no expresaron oposición a otro aumento de tasas del BOJ, lo que también aumenta la posibilidad de un aumento en diciembre en lugar de enero”.
Sin duda, existe incertidumbre sobre si el Banco de Japón puede lograr un aumento en diciembre sin antagonizar a los asesores reflacionistas de Takaichi, quienes han advertido sobre los peligros de un aumento en el corto plazo.
Otra complicación proviene de la Fed, que sigue dividida sobre si recortar las tasas en su reunión de dos días que finaliza el 10 de diciembre.
Si la Fed se mantiene firme en sus preocupaciones sobre la inflación o descarta futuros recortes, un aumento posterior del dólar podría debilitar al yen y presionar al Banco de Japón para que suba las tasas el próximo mes.
Por el contrario, un recorte de tipos de la Fed podría impulsar al yen y aliviar la presión sobre el Banco de Japón para una respuesta inmediata. Sin embargo, también plantearía interrogantes sobre la salud económica de EE. UU. y las futuras subidas de tipos del Banco de Japón.
Aun así, las últimas señales agresivas del BOJ son suficientes para recordar a los mercados los peligros de asumir que el banco mantendrá las tasas de interés bajas por mucho tiempo.
“Hay mercados que creen que (Takaichi) presionará al Banco de Japón para que mantenga las tasas bajas por más tiempo... (pero) soy de la opinión de que aún así veremos al Banco de Japón subir las tasas”, dijo Kristina Hooper, estratega jefe de mercado de Man Group en Nueva York.
“Hay un deseo real de normalizar la política monetaria”.
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