Administradora de Soros: el mercado se equivoca sobre cuándo llegará la recesión
Dawn Fitzpatrick habló sobre el papel de las oficinas familiares en la inversión, su perspectiva sobre las criptomonedas y las SPAC y por qué la industria necesita más diversidad
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Bloomberg Opinión — A pesar de la venta masiva de acciones este año y de la inflación persistentemente alta, Dawn Fitzpatrick no está preocupada por una recesión en el futuro inmediato.
La CEO y directora de inversiones de Soros Fund Management argumenta que el consumidor estadounidense está en una situación “extraordinariamente” buena, lo que ayudará a la economía a sortear los esperados aumentos de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal. Y aunque el crecimiento de los salarios no sigue el ritmo de la inflación, los estadounidenses siguen teniendo suficiente efectivo para pagar los saldos de sus tarjetas de crédito.
“Los aumentos de tasas ralentizarán la economía y tendrán un impacto en la inflación, pero esta economía tiene algunos amortiguadores incorporados”, dijo Fitzpatrick, de 52 años, en un episodio de “Bloomberg Wealth with David Rubenstein”.
Como jefa de la oficina familiar de George Soros, que comenzó como un fondo de cobertura en 1970, Fitzpatrick supervisa alrededor de US$28.000 millones. La mayor parte de ese dinero forma parte de la Open Society Foundations del multimillonario de 91 años, que financia causas como los derechos humanos, la justicia y la política progresista.
La belleza de la oficina familiar, dijo Fitzpatrick, es que puede mantenerse ágil y aumentar sus apuestas cuando sea necesario, ya sean US$100 o US$500 millones, a veces tomando decisiones sobre oportunidades fugaces en cuestión de horas.
“Podemos hacer las cosas más rápido y en un tamaño mayor que casi cualquier otro inversionista”, dijo en la entrevista grabada el 29 de abril. “Hay grupos de capital que son masivamente más grandes que nosotros, pero suelen tener un proceso que puede llevar semanas o meses”.
Además, la amplitud de las operaciones de la empresa significa que Fitzpatrick puede aprovechar oportunidades en todo el mundo. “Como podemos invertir en cualquier clase de activos en casi cualquier geografía, realmente podemos conectar los puntos y operar en los espacios intermedios donde el típico sector de la gestión de activos puede llegar”.
Antes de unirse a Soros, Fitzpatrick pasó unos 25 años en UBS Asset Management, incluso como jefa de inversiones. Lo disfrutó, pero enfrentó más restricciones regulatorias como parte del banco que cotiza en bolsa, dijo a Rubenstein, cofundador de la firma de inversión Carlyle Group Inc. (CG).
Fitzpatrick comenzó su carrera en la empresa de negociación de opciones O’Connor & Associates, que pasó a formar parte de UBS. Ahí se dio a conocer durante el colapso de Long-Term Capital Management a finales de la década de 1990, cuando ganó “mucho dinero” negociando bonos convertibles. Fue ahí donde el banco intentó convertirla (la única operadora de valores de la unidad) en vendedora, hasta que un asesor de confianza le advirtió que no lo hiciera.
“Eres una inversionista nata, y no eres tan encantadora”, recuerda que le dijeron.
Fitzpatrick creció en Irvington, Nueva York, una pequeña ciudad situada a unos 30 kilómetros al norte de Nueva York, junto al río Hudson. Estudió en la Escuela Wharton de la Universidad de Pensilvania, donde corría en pista “como Forrest Gump”, dijo. “No era rápida, pero podía correr bastante”.
Ella sigue corriendo casi todos los días y tiene tres hijos adolescentes que también quieren ser inversionistas.
Fitzpatrick habló con Rubenstein sobre el papel de las oficinas familiares en la inversión, su perspectiva sobre las criptomonedas y las SPAC, y por qué la industria necesita más diversidad.
La entrevista ha sido editada y condensada.
La economía de EE.UU. se contrajo en el primer trimestre. ¿Cree que esto significa que es probable que entre en recesión?
Cuando se observa la cifra del PIB, el punto realmente importante es que la razón por la que se contrajo se debe a las importaciones netas, que fueron negativas, lo que significa que estamos importando muchos bienes del extranjero. Esto se debe a que la demanda de los consumidores y las empresas es sólida. Así que hay un lado positivo en la lectura de esa cifra del PIB. La conclusión es que la recesión es inevitable. Es una cuestión de cuándo. Y si miramos lo que los mercados están valorando aquí, lo están valorando bastante pronto.
En el contexto de 2023, dependiendo de las clases de activos que se miren, creo que los mercados podrían estar equivocados. La razón es que el consumidor en este momento está en muy buena forma.
Estuvimos hablando con un gran banco de consumo en Estados Unidos y de las cuentas que tenían al entrar en la pandemia que tenían entre US$1.000 y US$2.000, hoy la cantidad promedio en esas mismas cuentas es de US$7.400. El grupo que tenía entre US$2.000 y US$5.000, hoy tiene US$15.000 en su cuenta.
Para las compañías de tarjetas de crédito, la morosidad está muy por debajo de los niveles anteriores a la pandemia. La gente está pagando sus tarjetas de crédito a niveles mucho, mucho más rápidos que antes de la pandemia. Los aumentos salariales no siguen el ritmo de la inflación, pero creo que los consumidores están en buena forma.
Tenemos la inflación más alta en décadas. ¿No es eso un gran problema?
No hay duda de que las tasas de interés van a subir, y la Reserva Federal va a actuar muy rápidamente. Dicho esto, las tasas de interés netas de la inflación siguen siendo negativas. Así que la política monetaria sigue siendo muy fácil. Los aumentos de tasas ralentizarán la economía y tendrán un impacto en la inflación, pero esta economía tiene algunos amortiguadores incorporados. No creo que evitemos una recesión, pero será más lejana de lo que la gente espera.
¿Cree que la Reserva Federal ha perdido el tren de la inflación y que debería haber actuado con más rapidez?
En retrospectiva, deberían haber actuado antes, y ahora están haciendo todo lo posible para ponerse al día. Los verás moverse de forma muy agresiva. Cincuenta puntos básicos en las próximas tres reuniones ya están valorados. Creo que van a ver cómo se apresuran a subir las tasas hasta el 2%, 2,5%, y luego volverán a reevaluar la situación de la economía. Es un trabajo difícil. Obviamente les preocupa la inflación, pero también intentan apoyar a una población que está atravesando por una pandemia.
Explíquenos la importancia que han adquirido las oficinas familiares en el mundo de la inversión.
Discretamente, son realmente grandes en términos de la cantidad de capital que controlan las oficinas familiares. Desempeñan un papel muy importante en los mercados y en la inversión, porque suelen ser más ágiles. Pueden actuar rápidamente, y pueden actuar en gran tamaño. En un contexto en el que los bancos de inversión tienen menos capital propio, el papel que desempeñan las oficinas familiares es cada vez más importante. Son una gran reserva de capital.
Si tiene una decisión muy importante, una oportunidad de hacer una inversión multimillonaria, ¿tiene que acudir a un consejo de administración o a George Soros?
Una de las grandes cosas de este trabajo y de esta plataforma es que podemos tomar una decisión así en cuestión de horas. No hay una gran jerarquía para tomar esa decisión. Yo misma y el jefe de mi oficina europea formamos un comité de inversión permanente, y luego traemos a expertos en la materia. Podemos hacer las cosas más rápido y en un tamaño mayor que casi cualquier otro inversionista, y hay grupos de capital que son masivamente más grandes que nosotros, pero tienden a tener un proceso que podría llevar semanas o meses.
Soros es muy famoso, entre otras cosas, por decir: “Si tienes una idea realmente buena, persíguela hasta el extremo”. En otras palabras, invierte mucho dinero en algo. ¿Influye en usted en ese sentido?
Cuando llegué aquí hace cinco años, George llevaba un tiempo sin participar en el día a día. Y curiosamente, la cartera que heredé estaba sobrediversificada. Cuando tienes una cartera así, tienes garantizada la mediocridad.
En los últimos cinco años, hemos tratado de optimizar la cartera y una de las cosas a las que dedicamos mucho tiempo es a asegurarnos de que nuestras mejores ideas tengan el tamaño adecuado. Sin embargo, una de las cosas interesantes en el mundo de las inversiones es que, muchas veces, con las mejores ideas, hay un límite de cuánto puedes comprar, ¿verdad? La capacidad no es infinita. Por lo general, el factor limitante es la gran cantidad disponible.
¿Qué opina de las criptomonedas?
Llegaron para quedarse y se han convertido en la corriente principal, ya que Fidelity acaba de anunciar que puede incluirse en su 401(k) (plan de pensiones). La única advertencia que diría es, en primer lugar, que el impacto climático va a ser cada vez más importante y, en ese contexto, es probable que ethereum (XET) gane algo más de tracción sobre bitcoin (XBT).
Cuando miramos a las empresas en el espacio de blockchain y las criptomonedas, todas ellas tienen enormes cuentas de tesorería con muchas monedas en ellas. Y para mí, eso crea un poco de vulnerabilidad a corto plazo. Pero dicho esto, creo que la tecnología blockchain va a tener algunas grandes aplicaciones.
¿Qué pasa con las SPACs?
No soy tan fan de las SPACs. Creo que están mal alineadas con el comprador final. El presidente de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por su sigla en inglés), Gary Gensler, las está examinando a fondo y es importante que apruebe reformas. Es algo que debería haberse hecho antes y es lo correcto.
Usted es la primera mujer al frente de Soros Fund Management y supongo que la primera mujer en muchas cosas que ha hecho en el mundo de la inversión. ¿Es un reto hoy en día tanto como lo fue cuando comenzó?
En mi carrera, nunca he pensado realmente que sea una ventaja o una desventaja. Ha habido momentos en los que ha sido una cosa o la otra, pero en conjunto ha estado bien. Pero yo diría que el sector de la inversión en general no ha hecho un buen trabajo teniendo mujeres en puestos de responsabilidad, especialmente en puestos de inversión de primer orden.
Un estudio de Morningstar decía básicamente que en todo el sector de la administración de activos públicos, las mujeres ocupan el 10% de los puestos de gestión de carteras. En los fondos de cobertura, que son los mercados públicos y los trabajos más lucrativos, las mujeres sólo ocupan el 2% de los puestos de inversión senior, y si se desglosa más por activos administrados, desciende al 1%. Cuando se mira a través de todas las industrias, este es uno de los resultados más abismales.
Obviamente, esto es algo que me apasiona cambiar. Cuando observas los puestos de trabajo de nivel inicial en la industria, las mujeres están por encima del 50%. Sé que se presta mucha atención tanto a la contratación como al nivel de la junta directiva, pero en realidad creo que el problema está en el medio. Es ayudar a las mujeres a superar ese primer, segundo y tercer nivel de ascensos.
¿Cuál cree que es el error más común que cometen los inversionistas?
El FOMO (miedo a quedar fuera de algo). Comprar mucho y vender poco. La cantidad de daño que hace al inversionista promedio es grande.
¿Cuál es el mejor consejo de inversión que le han dado?
No es necesario tener una buena idea todos los días. Hay momentos para ser paciente y otros para presionar.
Este artículo fue traducido por Estefanía Salinas Concha.
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