- El Banco de Japón está a punto de elevar las tasas a su nivel más alto desde 1995.
- Es probable que un aumento de las tasas fortalezca al yen frente al dólar y contenga la inflación.
- Sin embargo, corre el riesgo de debilitar aún más la economía japonesa.
El banco central de Japón inició el jueves su última reunión de política monetaria del año, con expectativas de que elevará las tasas de interés de referencia a su nivel más alto en 30 años, mientras busca avanzar con la normalización de la política establecida el año pasado.
La decisión, que se tomará el viernes, podría aumentar las tasas al 0,75% (el nivel más alto desde 1995) y los datos de LSEG muestran una probabilidad del 86,4% de que el Banco de Japón las suba.
Una subida de tipos probablemente fortalecerá el yen frente al dólar y contendrá la inflación, que ha superado el objetivo del Banco de Japón durante 43 meses consecutivos. Sin embargo, podría ralentizar aún más la débil economía japonesa, que se contrajo en el tercer trimestre.
Las cifras revisadas del PIB mostraron que la economía de Japón en los tres meses hasta septiembre se contrajo más de lo estimado inicialmente, contrayéndose un 0,6% intertrimestral y un 2,3% anualizado.
Dado que un aumento de las tasas es casi seguro, los expertos dijeron que el mercado se centrará más en los comentarios del BOJ después de la decisión.
Gregor MA Hirt, director global de inversiones multiactivos de Allianz Global Investors, dijo en una nota del martes que la reacción del mercado dependerá de los matices de la comunicación del BOJ.
Las señales en torno a la tasa neutral o terminal (que equilibra la inflación y el crecimiento económico) y los comentarios sobre la debilidad del yen serán algunos de los aspectos a tener en cuenta.
Según se informa, el gobernador Kazuo Ueda dijo a principios de este mes que era difícil estimar la tasa terminal, ya que el banco central la fija entre el 1% y el 2,5%.
“Desafortunadamente, la tasa de interés neutral es un concepto para el cual sólo podemos producir una estimación con un rango bastante amplio”, dijo Ueda al Parlamento de Japón.
Si bien se han realizado esfuerzos para reducir el rango de tasas, Ueda dijo que el BOJ debe guiar la política monetaria sin claridad sobre dónde se encuentra exactamente la tasa neutral.
Carl Ang, analista de investigación de renta fija de MFS Investment Management, dijo que se podría compartir una estimación actualizada de la tasa neutral después de la reunión del viernes.
Ritmo de subida de tipos
Japón emprendió una normalización de su política monetaria el año pasado, abandonando el único régimen de tasas de interés negativas del mundo vigente desde 2016. Desde entonces, el Banco de Japón ha mantenido consistentemente su postura de aumentar gradualmente las tasas.
Los inversores estarán atentos a los comentarios del Banco de Japón sobre el ritmo de futuras subidas de tipos.
El banco holandés ING dijo en una nota el miércoles que, si bien el mercado espera en gran medida otro aumento en junio de 2026, es más probable que el BOJ vuelva a aumentar las tasas recién en octubre.
En cambio, Bank of America estima un aumento en junio, aunque no descarta del todo que el Banco de Japón (BOJ) lo adelante hasta abril si el yen se debilita rápidamente. Los analistas de BofA prevén que el BOJ reduzca la tasa terminal al 1,5 % para finales de 2027.
Si bien Ang, de MFS, dijo que había algunos riesgos para el camino de normalización de la política monetaria de Japón, incluida una desaceleración económica de Estados Unidos y una escalada de las tensiones entre China y Japón, se necesitaría un “shock material” para desviar al BOJ de su trayectoria de tasas.
Perspectivas de bonos y divisas
El banco central no ha abordado directamente las preocupaciones cambiarias, pero si Ueda comentara directamente sobre la debilidad del yen, sería visto como una “línea en la arena”, dijo Hirt de Allianz.
El yen se ha estado negociando en torno a 154-157 frente al dólar desde noviembre, habiéndose debilitado más de un 2,5% desde que el Primer Ministro Sanae Takaichi, un defensor de una política monetaria más flexible, asumió el cargo en octubre.
Durante su contienda por el liderazgo, Takaichi se había opuesto firmemente a los aumentos de tasas por parte del BOJ, pero desde entonces ha suavizado su postura.
Una tasa más alta también aumentará los rendimientos de los bonos y los costos de endeudamiento para el gobierno japonés, que ha desatado su mayor paquete de estímulo desde la pandemia de Covid-19 mientras intenta impulsar la economía.
A principios de este mes, el Nikkei informó que los costos de endeudamiento de Japón podrían duplicarse si los rendimientos de referencia suben al 2,5% desde su nivel actual de aproximadamente el 2%. Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años rondan sus máximos de los últimos 18 años, situándose en el 1,971%.
Los rendimientos del 2,5% significarían que los pagos de intereses para el gobierno japonés aumentarán a 16,1 billones de yenes en su año fiscal 2028, en comparación con los 7,9 billones de yenes del año fiscal 2024.
(16 billones de yenes equivalen a 100 puertos de Chancay de Perú al año)
Teniendo en cuenta las preocupaciones fiscales y la posible intervención del Ministerio de Finanzas en los mercados de divisas, algo que el ministro de Finanzas Satsuki Katayama no ha descartado, Ang de MFS espera que el yen se mantenga entre 150 y 160 el próximo año.
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