Petrobras y
PDVSA son excepciones en medio del bajón de los mercados emergentes
http://lat.wsj.com/articles/SB11670634790462383705104581330150960418380?tesla=y
Por Carolyn
Cui y James Ramage
Lunes, 2 de
Noviembre de 2015 0:04 EDT
Durante un
año difícil para los mercados emergentes, algunas de las operaciones más
inciertas están rindiendo frutos. Bonos emitidos por empresas petroleras de
América Latina, bancos de Ucrania y firmas inmobiliarias de China se encuentran
entre los activos de mejor desempeño de las economías en desarrollo en 2015.
Los gestores
de fondos que adquirieron estos apabullados valores y otros activos
considerados riesgosos incluso para los estándares de los inversionistas de
mercados emergentes, arrojan retornos positivos mientras que los índices de
referencia languidecen en territorio negativo. “No tenemos miedo de ir a
lugares peligrosos”, dijo Yong Zhu, gestor de cartera en el fondo de Deuda de
Mercados Emergentes DuPont Capital, que administra US$6,4 millones. “Siempre es
posible encontrar países o empresas que tienen buenas posibilidades de
sobrevivir”. El fondo de Zhu ha tenido un mejor desempeño que otros fondos de
mercados emergentes en parte porque compró papeles con riesgo en el momento
preciso. También se ha beneficiado de haber invertido en bonos y no en acciones
de países emergentes, que han sido golpeadas más duramente este año.
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De todos
modos, las apuestas arriesgadas a los mercados emergentes son vulnerables a
factores que pueden crear turbulencias, como una nueva caída en los precios de
los commodities, indicios de una desaceleración económica más profunda en China
y una mayor probabilidad de que la Reserva Federal aumente las tasas de interés
en Estados Unidos.
Los gestores
tratan de manejar la incertidumbre manteniéndose ágiles en lugar de retener
posiciones por períodos largos en los cuales pueden enfrentar súbitos derrumbes
en los mercados. Al mismo tiempo, distribuyen sus apuestas a través de múltiples
sectores y países y eligen bonos denominados en dólares, lo que les permite
evitar que la debilidad de otras monedas erosione sus retornos.
El fondo de
Zhu tiene bonos denominados en dólares de Petróleo Brasileiro SA, la compañía
brasileña de control estatal que está sumida en un escándalo de corrupción.
También está expuesto a bancos en Ucrania, país que recientemente llegó a un
acuerdo de reestructuración con sus acreedores, y a firmas de bienes raíces en
China, que los analistas dicen son particularmente vulnerables a la
desaceleración económica del país.
El fondo
registra un alza de 7,7% desde comienzos de año al 29 de octubre, lo que lo
convierte en el segundo de mejor desempeño entre 403 fondos de renta fija de
mercados emergentes que sigue Morningstar Inc. El fondo promedio ha perdido
3,6%. Sólo 33% de ellos están en territorio positivo.
El fondo de
mercados emergentes de corta duración de Ashmore es el que registra el mejor
desempeño entre los fondos de bonos de economías emergentes, según Morningstar.
En lo que va del año, ha subido 8,7%, superando al índice de bonos corporativos
de mercados emergentes de J.P. Morgan.
Ese fondo,
que típicamente invierte en bonos con plazos de vencimiento de uno a tres años,
ha comprado en distintos momentos, a comienzos de este año, deuda de
productores de energía, tanto países como empresas, durante la caída de los
commodities.
A finales de
septiembre, entre las principales tenencias del fondo de Ashmore figuraban
bonos de la estatal Petróleos de Venezuela SA (PDVSA) que vencen este año y el
próximo.
Numerosos
inversionistas dudan de la capacidad de PDVSA de pagar su deuda, ya que el
gobierno de Venezuela sufre de una disminución de sus ingresos y de las
reservas de divisas debido a los bajos precios del petróleo. Pero la empresa
pagó un bono de US$1.500 millones el 28 de octubre, lo que impulsó los precios
de todos los bonos venezolanos. “Si usted compra bonos que vencen en seis
meses, tiene muy buena visibilidad”, dijo Christoph Hofmann, director global de
distribución en Ashmore Group, que administra US$51.000 millones en activos.
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Los bonos de
2015 de PDVSA se negociaban en enero a 71,25 centavos por dólar, pero el 28 de
octubre maduraron a la par, según MarketAxess. Eso representa una ganancia de
40%. Por el contrario, el índice de bonos en dólares J.P. Morgan avanzó 2,8%
desde comienzos del año hasta el 29 de octubre, mientras que el índice de
divisas de mercados emergentes acumulaba un retroceso de 12%.
Jonathan
Kelly, quien dirige el Fondo de Deuda de Mercados Emergentes Fidelity Series,
con US$1.000 millones bajo gestión, compró deuda corporativa denominada en
dólares en Rusia, donde prefiere empresas de telecomunicaciones y de petróleo y
gas.
Los bonos de
las empresas rusas sufrieron de una venta generalizada en el segundo semestre
de 2014 en medio de preocupaciones de que las sanciones de EE.UU. dificultarían
una refinanciación de sus deudas, dijo Kelly. Pero a medida que la oferta se
agotó, los bonos existentes ganaron en valor, agregó.
“Este año,
la historia ha cambiado”, dijo Kelly sobre Rusia. “Aunque aún existen las sanciones,
parece que hay estabilidad en la situación en Ucrania, y la conversación en
torno de las sanciones es menos intensa que antes”.
Los gestores
de inversiones se han vuelto más cautos. La posición promedio en efectivo para
los primeros 120 fondos de acciones de mercados emergentes monitoreados por
Copley Fund Research subió a 4,2% en septiembre, el nivel más alto desde junio
de 2012. El efectivo en manos de los fondos de bonos también aumentó en meses
recientes, según Morgan Stanley.
La
diversificación también ayuda. El fondo JOHCM de Acciones de Capitalización
Mediana y Pequeña de Mercados Emergentes incluye cerca de 110 acciones en su
portafolio, más de lo que usualmente mantiene, según los gestores de cartera
Emery Brewer e Ivo St Kovachev. Las acciones de algunas empresas más pequeñas
se beneficiarán de una perspectiva de crecimiento positiva para las firmas
individuales incluso si vientos en contra sacuden el mercado general, dijeron.
Ese fondo ha
ganado 3,5% en lo que va del año, superando a 99% de los 856 fondos de mercados
emergentes diversificados, según Morningstar. Menos de 2% de los fondos de
acciones de países emergentes seguidos por la firma están en terreno positivo
este año. El fondo promedio ha perdido 9,4%.
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