El borde del acantilado del Reino Unido llega cuando el Banco de Inglaterra se prepara para poner fin a su compra de bonos de emergencia
- El banco central anunció la intervención de dos semanas en el mercado de bonos a largo plazo el 28 de septiembre, después de haber sido informado de que varios fondos de inversión impulsados por pasivos (LDI), en manos de planes de pensiones, estaban a horas de colapsar a medida que los precios de los bonos del gobierno del Reino Unido sumergido
- El ministro de Finanzas, Kwasi Kwarteng, entregará ahora un plan fiscal actualizado a mediano plazo el 31 de octubre, el mismo día que el Banco de Inglaterra tiene previsto comenzar a vender gilts como parte de sus esfuerzos más amplios de ajuste monetario.
LONDRES – El programa de compra de bonos de emergencia del Banco de Inglaterra llega a su fin el viernes, y los operadores siguen nerviosos ya que parece que la volatilidad en el mercado de bonos del Reino Unido continuará.
El banco central anunció inicialmente la intervención de dos semanas en el mercado de bonos a largo plazo el 28 de septiembre, después de haber sido informado de que varios fondos de inversión impulsada por pasivos (LDI), en manos de planes de pensiones, estaban a horas de colapsar como bonos del gobierno del Reino Unido. los precios se desplomaron.
La volatilidad del mercado fue provocada por el llamado “mini presupuesto” del gobierno británico el 23 de septiembre , que provocó una reacción violenta generalizada por miles de millones de libras de recortes de impuestos no financiados mientras asustaba tanto a los mercados de bonos como a la libra esterlina ..
El ministro de Finanzas, Kwasi Kwarteng, entregará ahora un plan fiscal actualizado a mediano plazo el 31 de octubre, el mismo día que el Banco de Inglaterra tiene previsto comenzar a vender gilts como parte de sus esfuerzos más amplios de ajuste monetario.
Kwarteng interrumpió una visita al Fondo Monetario Internacional en Washington el jueves y voló de regreso al Reino Unido cuando el gobierno se reunió para abordar la crisis económica del país. Los informes sugieren que podría ser inminente un cambio de sentido en los recortes de impuestos no financiados de £ 43 mil millones del mini-presupuesto .
Luego, el Comité de Política Monetaria del Banco se reúne el 3 de noviembre para determinar su próximo movimiento en las tasas de interés, y el Economista Jefe Huw Pill ha indicado que el nuevo marco fiscal del país requerirá una respuesta de política monetaria “significativa” a medida que los formuladores de políticas buscan controlar el cielo. alta inflación.
El gobierno de la primera ministra Liz Truss mantiene que su único objetivo es lograr un crecimiento anual del PIB del 2,5%, pero el enfoque en el apoyo fiscal a la economía significa que Downing Street y Threadneedle Street están tirando en direcciones opuestas, con el Banco de Inglaterra tratando de apretarse el cinturón para enfriar la economía y contener la inflación.
La Píldora del BOE también destacó que las acciones recientes tomadas para garantizar el funcionamiento ordenado del mercado y la estabilidad financiera buscaban preservar la efectividad de la política monetaria, pero no deben considerarse acciones de política monetaria en sí mismas.
Los rendimientos de los bonos, que se mueven inversamente a los precios, volvieron a dispararse el miércoles después de que el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, confirmara que el mecanismo de apoyo de emergencia se retiraría el viernes, lo que dejaría a las LDI con alrededor de 72 horas para apuntalar sus balances. El gilt de 30 añosel rendimiento alcanzó el 5% por primera vez desde antes de la histórica intervención del Banco.
Dado que se espera que la turbulencia dorada persista al menos hasta la actualización fiscal del gobierno, algunos economistas esperan que el mercado obligue a una asistencia más específica del Banco en las próximas semanas.
“Es muy probable que el Banco de Inglaterra reanude las recompras porque dos y dos no es igual a 22; es prácticamente imposible eliminar la enorme cantidad de bonos con rendimientos negativos en los balances de los fondos de pensiones sin un dolor grave, por lo que es muy Es probable que intervengan de manera específica y yo estaría atento porque el próximo es el BCE”, dijo Daniel Lacalle, economista jefe de Tressis Gestión.
“Es probable que lo que estamos viviendo hoy en el Reino Unido sea replicado por Italia, Francia, Alemania incluso en los próximos meses”.
Luke Bartholomew, economista sénior de Abrdán, señaló el nivel de incertidumbre del mercado en torno a la capacidad del gobierno para entregar un paquete fiscal creíble a fin de mes, lo que sugiere que la volatilidad puede persistir y forzar nuevas intervenciones del Banco.
“Claramente, el Banco está tratando de disipar las preocupaciones sobre el dominio fiscal, donde se vería obligado a realizar operaciones más permanentes para respaldar los rendimientos de los gilt en respuesta a la volatilidad y la revalorización causada por la política fiscal del gobierno”, dijo Bartholomew en una nota el miércoles.
“Si bien el Banco ciertamente necesita reafirmar su independencia y la primacía de su mandato de estabilidad de precios, no está nada claro cuán creíbles son tales declaraciones dado el grado de vulnerabilidad expuesto en el mercado de los gilt”.
Persisten otras medidas de apoyo
El programa de compras temporales fue solo uno de los tres componentes del paquete de apoyo del Banco.
Chris Lupoli, estratega de tasas e inflación del Reino Unido en BNP Paribas, le dijo a CNBC el jueves que el Banco de Inglaterra se mantuvo enfocado en las compras temporales que sirven como “respaldo”.
“Esto también se ejemplifica con el enfoque de valoración diferente que están empleando en las subastas, en comparación con el enfoque de las compras QE basadas en la política monetaria histórica”, dijo, señalando los valores relativamente bajos de las compras diarias realizadas por el Banco hasta Miércoles.
“También se refleja en que solo han comprado una fracción del total de la dotación máxima inicial, aunque esto también es función directa de la baja cantidad de bonos ofrecidos en las subastas”.
Lupoli sugirió que las compras temporales eran un “instrumento incremental en la caja de herramientas de supervisión financiera del BoE” y podrían implementarse nuevamente en el futuro si ocurriera cualquier “disfunción de mercado análoga” que el Banco considere una amenaza para la estabilidad financiera.
Crucialmente, las otras dos medidas adicionales, la Facilidad de Repo de Garantía Ampliada Temporalmente (TECRF) y la expansión de la elegibilidad de garantía establecida para las operaciones de Repo de Largo Plazo Indexado, no terminarán el viernes.
Lupoli destacó que el TECRF, cuyo objetivo es permitir que los bancos ayuden a aliviar las presiones de liquidez sobre los fondos LDI de los clientes a través de operaciones de seguro de liquidez, se ha ampliado para incluir bonos corporativos no financieros por encima de cierta calidad crediticia.
“Es importante destacar que la capacidad de retirar efectivo sobre esta base (durante los primeros 30 días, que pueden renovarse) se extenderá hasta el 10 de noviembre de 2022; en otras palabras, este importante conducto de generación de efectivo, específicamente dirigido al lado de los activos de los fondos de pensiones, continuará más allá este viernes”, agregó.
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