La incursión de Rusia en Ucrania aumenta la posibilidad de errores de política por parte de los bancos centrales mundiales
- A medida que aumentan los temores de una invasión total de Ucrania por parte de Rusia, los aumentos en los precios de la energía y los efectos económicos en cadena podrían significar problemas para los bancos centrales.
- Varios de los principales bancos centrales ya han comenzado el proceso de endurecimiento de la política monetaria en un intento por combatir la inflación récord, pero los picos en los precios del petróleo y el gas natural podrían exacerbar el problema aún más.
- “Si los precios del petróleo y el gas continúan subiendo, los bancos centrales pueden verse obligados a acelerar su ritmo de ajuste”, dijo un estratega.
LONDRES – A medida que las tropas ingresan al este de Ucrania y aumentan los temores de una invasión total del país por parte de Rusia, los picos asociados en los precios de la energía y los efectos económicos en cadena podrían significar problemas para los bancos centrales.
Los mercados globales estaban volátiles el martes y los precios del petróleo se dispararon a máximos de siete años después de que el presidente ruso, Vladimir Putin, anunciara que Moscú reconocería la independencia de dos áreas separatistas del este de Ucrania y enviaría tropas a la región.
Las sanciones económicas internacionales comenzaron a rodar como resultado. El Reino Unido inicialmente impuso sanciones específicas a cinco bancos rusos y tres personas adineradas, mientras que Alemania detuvo la certificación del gasoducto Nord Stream 2 , diseñado para transportar gas natural desde Rusia directamente a Europa. Los ministros de Asuntos Exteriores europeos se reunieron en Bruselas el martes para determinar la respuesta de la UE.
La incertidumbre geopolítica llega en un momento difícil para los bancos centrales del mundo. Varios ya han comenzado el proceso de endurecimiento de la política monetaria en un intento de combatir la inflación récord, pero es probable que los aumentos en los precios del petróleo y el gas natural exacerben el problema aún más.
El Banco de Inglaterra disparó el pistoletazo de salida con el aumento de las tasas de interés la última vez y ha implementado dos aumentos en sus dos últimas reuniones , mientras que el mercado está valorando un despegue inminente y un ciclo de aumento agresivo de la Reserva Federal de EE. UU .
El Banco Central Europeo se ha quedado atrás de sus pares en términos de un giro agresivo hasta el momento, pero se espera que comience a endurecerse a fines de 2022, con la inflación de la zona euro también en un nivel récord .
Los mercados monetarios de la zona euro estaban descontando un aumento de 10 puntos básicos para junio de 2022 luego de la reunión del banco central del 3 de febrero, y se esperaban aumentos de 50 puntos básicos para fines de año. Sin embargo, los mercados monetarios mostraron el martes que las expectativas de aumentos de los inversores habían disminuido ligeramente. Indicaron alrededor de un 95% de probabilidad de un aumento de 10 puntos básicos en julio, con 40 puntos básicos descontados para fin de año.
“Si los precios del petróleo y el gas continúan subiendo, los bancos centrales pueden verse obligados a acelerar su ritmo de ajuste con el potencial de una doble subida de tipos en la fecha de despegue de marzo de la Fed”, dijo Victoria Scholar, jefa de inversiones en el sector minorista británico. plataforma de inversión Interactive Investor, dijo en una nota el martes.
divergencia del BCE
Los propios formuladores de políticas del BCE han comenzado a divergir en sus reacciones ante la última escalada de Rusia. El gobernador del banco central de Austria, Robert Holtzmann, sugirió que el BCE podría realizar su primera subida de tipos tras la pandemia este verano antes de que finalice su programa de compra de bonos.
Holtzmann también dijo que podría producirse una segunda subida de tipos antes de fin de año, pero el austriaco es visto como uno de los miembros más agresivos de la alineación de fijación de tipos del BCE.
El colega político y gobernador del Banco de Francia, François Villeroy de Galhau, dijo que el BCE debería mantener abiertas sus opciones mientras evalúa la crisis entre Rusia y Ucrania. Este mensaje fue repetido el miércoles por el gobernador del banco central de Lituania, Gediminas Šimkus, quien le dijo a CNBC que el BCE debería mantener un enfoque “basado en datos y con visión de futuro” para la toma de decisiones frente a la escala actual de incertidumbre.
“Debe ser confiable, debe ser objetivo, debe ajustarse a nuestros criterios, así que esperemos a marzo cuando se tomen las decisiones y veamos qué datos tenemos en ese momento en particular”, dijo Šimkus.
Agregó que para mantener su credibilidad, el BCE debe alinearse con su orientación futura, que establece que su programa de compra de activos terminaría antes de que comiencen las alzas en las tasas de interés.
“Así que estoy abierto a todos y soy flexible a todos estos escenarios de la dinámica de la inflación, pero con esa alta incertidumbre, deberíamos esperar y ver qué sucede exactamente en el momento en que se toman las decisiones, y luego deberíamos hablar”. sobre esto en ese momento”, dijo Šimkus.
Los bancos centrales tienen ‘un conjunto de herramientas contundente’
Hugh Gimber, estratega de mercado global de JPMorgan Asset Management, dijo a CNBC que el conflicto en Ucrania podría ejercer aún más presión sobre los bancos centrales, aumentando la probabilidad de un error de política.
“Sabíamos, al entrar en 2022, que [los banqueros centrales] se enfrentaban a un equilibrio muy difícil: apretar demasiado rápido, desacelerar demasiado la economía; apretar demasiado lento y correr el riesgo de perder el control de las expectativas de inflación a mediano plazo”, dijo Gimber el martes.
Una invasión de Ucrania por parte de Rusia podría en última instancia profundizar esta confusión, dijo, ya que los precios más altos de la energía continúan empujando el pico de inflación esperado más lejos.
“En última instancia, creo que los bancos centrales están trabajando con un conjunto de herramientas relativamente contundente aquí. Así como no pudieron resolver la escasez de semiconductores el año pasado, que estaba ejerciendo una presión significativa al alza sobre los precios de los bienes, tampoco pueden resolver los precios más altos de la energía a través de aumentos de tasas este año”, dijo Gimber.
JPMorgan espera que los bancos centrales prioricen el crecimiento sobre un intento agresivo de arrastrar la inflación hacia los objetivos. Gimber señaló que la historia sugiere ventas masivas de mercado de duración relativamente corta durante eventos geopolíticos, pero mientras tanto recomendó que los inversores vuelvan a la ponderación de referencia mientras evalúan las implicaciones de un conflicto potencial en los precios del petróleo y los consumidores.
‘La gota que colma el lomo del camello’
Si bien los precios más altos de la energía son una fuerza inflacionaria, el riesgo de conflicto también pone de relieve las preocupaciones sobre las presiones recesivas; está creando un “enigma cada vez más complejo” para los bancos centrales, según Victoria Scholar de Interactive Investor.
Dada esta dicotomía, Matteo Cominetta, economista sénior del Barings Investment Institute, advirtió que los inversores deben posicionarse para una incertidumbre aún mayor y prepararse para la posibilidad de errores de política.
Con respecto a Europa en particular, dijo: “Dado que la inflación ya está poniendo a prueba los nervios y la credibilidad de los formuladores de políticas del BCE, podría ser la gota que colme el vaso. El BCE podría apresurarse a salir en su reunión del próximo mes, anunciando un cierre rápido”. de sus programas de QE y señalar un aumento de tasas ya en el verano”.
“Esto podría resultar un error, ya que la invasión probablemente también perjudicaría el crecimiento. Los precios de la energía en alza afectarían el poder adquisitivo, la confianza y la voluntad de gastar e invertir de los hogares y las empresas. Los costos de las importaciones aumentarían más que el valor de las exportaciones, lo que perjudicaría la balanza comercial. La recuperación post-omicron bien podría verse debilitada”, agregó.
Cominetta también destacó que el costo del crédito podría aumentar en el sur y el este de Europa, una tendencia que ya se ha visto en los estados bálticos, mientras que los bancos centrales de Europa del este también deberán lidiar con una devaluación de sus monedas.
“Una invasión rusa haría que sus monedas cayeran bruscamente, exactamente lo contrario de lo que querían los bancos centrales, en un intento por controlar la inflación”, dijo.
“Entonces habrá que gastar las reservas de divisas para apuntalar las monedas, estabilizar la inflación y mantener la estabilidad financiera. Los países con reservas bajas, una cuenta corriente negativa y dependencia de las importaciones de energía pueden tener dificultades para hacerlo”.
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