Cómo la Fed está cubriendo su apuesta inflacionaria
Aunque pocos se han dado cuenta, el banco central ya está desacelerando el crecimiento de la oferta monetaria.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo el mes pasado al Comité Bancario de la Cámara de Representantes que "sería un error" endurecer la política monetaria "en un momento en que prácticamente todos los pronosticadores" creen que la inflación "bajará" por sí sola. Su mensaje no podría haber sido más claro: Powell no tiene prisa por comenzar a recortar las compras mensuales de la Fed de $ 120 mil millones en bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas, y la Fed planea continuar con la flexibilización monetaria hasta 2022.
En política monetaria, como en todo lo demás, las acciones hablan más que las palabras. La Fed ha ampliado su endeudamiento de recompra inversa a 1,26 billones de dólares sin precedentes a finales de junio desde 272.000 millones de abril, sacando casi un billón de dólares de liquidez del sistema financiero. Los préstamos de recompra inversa han reducido las reservas bancarias, incluso cuando la Fed ha seguido comprando bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas.
No es sorprendente que el crecimiento de la oferta monetaria esté comenzando a moderarse. El crecimiento del stock de dinero M2 se redujo de alrededor del 25% en 2020 a alrededor del 10% sobre una base anualizada en los primeros seis meses de 2021. Fue menos del 4% en el último trimestre. Sorprendentemente, en una economía inundada de dinero, la acción de la Fed para reducir la liquidez en $ 1 billón en tres meses hasta ahora ha pasado desapercibida, pero esta acción sigilosa representa un cambio dramático en la política monetaria. La magnitud de la explosión en los préstamos de recompra inversa es aproximadamente el equivalente al impacto de vender en lugar de comprar $ 120 mil millones en valores al público al mes durante más de ocho meses.
Si todo esto parece confuso, recuerde: este no es el Fed de su padre. El banco central ha comprado (o compensado comprando valores respaldados por hipotecas de vencimiento simila ,,, Dice que nadie se ha dado cuneta pero la Fed esta sacando liquidez d ela calle. r) el 76,4% de toda la deuda federal emitida durante la pandemia, casi nueve veces la parte de la deuda federal comprada por la Fed durante la Segunda Guerra Mundial. La Fed ahora tiene el 33,6% de toda la deuda federal pública, aproximadamente el mismo porcentaje de la deuda que tienen todos los demás inversores estadounidenses combinados. La Fed también posee el 35% de todos los valores respaldados por hipotecas asegurados por el gobierno federal.
El sistema bancario comercial se ha transformado profundamente a medida que el balance de la Fed se ha disparado. Al pagar intereses sobre las reservas, la Fed ha convertido las reservas en un activo que devenga intereses para el sistema bancario y un pasivo de la Fed, lo que le permite a la Fed pedir prestado a los bancos para adquirir valores sin expandir la oferta monetaria. El sistema de banca privada tiene ahora más reservas que devengan intereses que préstamos comerciales e industriales pendientes. Sorprendentemente, la Fed ahora está pidiendo prestado más dinero del sistema bancario privado que todos los prestatarios comerciales privados juntos.
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