Los bancos centrales se enfrentan a decisiones difíciles tras la invasión de Rusia. No todos están seguros de hacerlo bien
- Los bancos centrales de todo el mundo se han quedado helados ante un aumento de la inflación tras la pandemia de coronavirus, que ha llevado los aumentos anuales de los precios al consumidor a máximos de varias décadas.
- El riesgo, han sugerido los economistas, es que al endurecer la política agresivamente incluso cuando el crecimiento se ve amenazado por el conflicto mientras las condiciones financieras y el mercado laboral se endurecen, los bancos centrales podrían desencadenar una recesión.
LONDRES – Así como muchos bancos centrales se habían fijado en la normalización de la política monetaria a medida que las economías salían de la pandemia de coronavirus, la invasión de Ucrania por parte de Rusia les lanzó otra dificultad.
La Reserva Federal de EE. UU . aprobó la semana pasada su primer aumento de la tasa de interés en más de tres años y anotó nuevos aumentos en cada una de sus seis reuniones de política restantes este año, ya que busca frenar la inflación galopante.
El Banco de Inglaterra impuso su tercera subida de tipos consecutiva, pero adoptó un tono relativamente moderado , ya que se espera que el conflicto entre Rusia y Ucrania y su presión alcista sobre los precios de la energía mantengan la inflación alta durante más tiempo.
La presidenta del Banco Central Europeo , Christine Lagarde, dijo la semana pasada que los formuladores de políticas tienen “espacio extra” entre el final previsto del programa de expansión cuantitativa del BCE este verano y un primer aumento del costo de los préstamos en más de una década. A principios de este mes, el BCE sorprendió a los mercados al anunciar que finalizaría su programa de compra de activos en el tercer trimestre de 2022.
Entonces, mientras que el Banco de Inglaterra ofreció una sorpresa ligeramente moderada después de su comienzo más agresivo, la Fed y el BCE sorprendieron del lado agresivo, lo que demuestra el acto de equilibrio que enfrentan los políticos.
Los bancos centrales de todo el mundo se han quedado helados ante un aumento de la inflación a raíz de la pandemia, que ha llevado los aumentos anuales de los precios al consumidor a máximos de varias décadas y, en algunos casos, récord.
Sin embargo, para ‘caminar el camino’
El riesgo, han sugerido los economistas, es que al endurecer la política agresivamente incluso cuando el crecimiento se ve amenazado por el conflicto y las condiciones financieras y el mercado laboral se endurecen, los bancos centrales podrían desencadenar inadvertidamente una “estanflación”, un período de alta inflación, bajo crecimiento y alto desempleo. .
Sin embargo, la mayoría parece haber priorizado el control de la inflación por encima de las preocupaciones sobre el crecimiento económico y hasta ahora no se han dejado intimidar por los posibles impactos de la guerra.
Hugh Gimber, estratega de mercado global de JPMorgan Asset Management, dijo el jueves que la última ronda de reuniones del banco central mostró que los formuladores de políticas se sienten “incómodamente rezagados” y están ansiosos por normalizar la política.
“Sin embargo, aunque los formuladores de políticas han estado hablando con dureza, en realidad la política monetaria sigue siendo un gran apoyo para el crecimiento a pesar de los últimos aumentos de tasas. Puede que estén hablando de endurecimiento, pero todavía tienen que caminar realmente por el camino”, dijo Gimber.
En esta época del año pasado, señaló Gimber, la paciencia fue un tema central en los mensajes de los formuladores de políticas, lo que significa que cualquier error de política probablemente sea el resultado de moverse demasiado lento en lugar de demasiado rápido.
“Sin embargo, un año después, la inflación ahora está en máximos de varias décadas y los mercados laborales han experimentado una recuperación notable. Se ha abandonado la ‘paciencia’; la ‘opcionalidad’ es la nueva palabra de moda”, dijo.
“Se avecina un mayor endurecimiento de la política, y los bancos centrales quieren la opción de moverse más rápidamente si las presiones inflacionarias no muestran signos de alivio”.
‘División del trabajo’
Mario Centeno, gobernador del banco central portugués y miembro del Consejo de Gobierno del BCE, dijo a CNBC la semana pasada que aún no se habían cumplido las condiciones para un despegue de tasas, y que el proceso de normalización sigue siendo “neutral” y “dependiente de los datos”.
Centeno dijo que la perspectiva de la zona euro depende de la duración del conflicto y los efectos de las sanciones occidentales contra Rusia.
“El desempleo es probablemente el mejor indicador de la economía europea en estos días. Tenemos un mercado laboral muy fuerte que sale de la recesión; generalmente fue respaldado por medidas de política fiscal, por eso creo que la coordinación es un tema muy importante en Europa”. ”, dijo Centeno, sugiriendo que los gobiernos y los bancos centrales deben permanecer al unísono.
“Aunque probablemente no sea el escenario más probable hoy, un escenario con bajo crecimiento y alta inflación no está fuera de las posibilidades en el futuro cercano, y debemos ser muy cuidadosos”, agregó.
En el tira y afloja entre apoyar el crecimiento y contener la inflación, las autoridades parecen estar favoreciendo lo segundo. Brunello Rosa, CEO y jefe de investigación de Rosa & Roubini, estuvo de acuerdo con este enfoque y la “división del trabajo” requerida entre la política monetaria y fiscal, y le dijo a CNBC que la inflación es una amenaza más inmediata.
“Si elimina algunas décimas de un punto porcentual o incluso un punto porcentual completo de crecimiento, debido a las sanciones y los efectos potenciales de la guerra, todavía tendrá una tasa de crecimiento que es ópticamente aceptable, diría yo”, dijo. CNBC la semana pasada.
“En cambio, lo que no es ópticamente aceptable es que la inflación alcance el 8 % en EE. UU., el 6 % en Europa, el 7 % en el Reino Unido, ¿y cuál es el peligro de eso? Esa inflación más alta se arraiga y luego entras en esa espiral de precios salariales que nadie quiere. ¿Estamos más cerca de eso? Sí, lo estamos”.
Las lecciones de la historia son ‘preocupantes’
Neil Shearing, economista jefe de Capital Economics, se hizo eco de esta opinión en una nota de investigación el lunes, pero dijo que los aumentos más agresivos en las tasas de interés que ahora proyectan los funcionarios de la Fed han generado preocupaciones de que la economía podría caer en una recesión.
“Esto, a su vez, plantea la pregunta más general de si, dados los vientos en contra planteados por la guerra en Ucrania y la propagación de la variante Omicron en China, las recuperaciones en las principales economías avanzadas son lo suficientemente fuertes como para resistir el endurecimiento monetario”, dijo Shearing.
Agregó que las lecciones de la historia, en particular los ocho ciclos de ajuste desde fines de la década de 1970 en EE. UU., cinco en el Reino Unido y tres en la zona del euro, son “preocupantes”.
“Esto hace 16 ciclos de ajuste en total, 13 de los cuales terminaron en recesión. Los aterrizajes suaves son difíciles de lograr”, agregó.
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