La economía de Polonia se mantiene fuerte por ahora, pero la guerra de Ucrania arroja una “nube oscura”
- El desempeño económico de Polonia en febrero fue sólido, pero hay preocupaciones de cara al futuro.
- Se espera que la guerra de Ucrania afecte las exportaciones, genere interrupciones en la cadena de suministro y aumente la inflación en el país.
- Polonia es la sexta economía más grande de Europa por PIB y un importante productor de maquinaria, vehículos y productos electrónicos, así como una gran cantidad de minerales, incluidos carbón, cobre, zinc y sal de roca.
La economía de Polonia ha tenido un buen comienzo de año, pero a medida que la guerra en la vecina Ucrania entra en su segundo mes, se teme que su crecimiento pueda verse afectado desde múltiples frentes.
Desde que Rusia invadió Ucrania el 24 de febrero y desencadenó una serie de sanciones internacionales punitivas, el impacto anticipado en las exportaciones, las interrupciones en la cadena de suministro y el aumento de la inflación han amenazado en particular a las economías de Europa del Este.
Polonia es la sexta economía más grande de Europa por PIB nominal (sin ajustar por inflación) y un importante productor de maquinaria, vehículos y productos electrónicos, así como una gran cantidad de minerales, incluidos carbón, cobre, zinc y sal de roca.
El desempeño económico del país en febrero, que no captura el impacto total del conflicto, fue sólido. La producción industrial del país creció un 17,6% interanual en febrero y un 2,1% en términos intermensuales desestacionalizados, tras un alza mensual del 4,2% en enero. La producción ahora está un 24% por encima del nivel observado a fines de 2019.
Liam Peach, economista de mercados emergentes de Capital Economics, señaló la semana pasada que se ha visto fortaleza en todos los sectores orientados a la exportación del país, con la fabricación y la producción de electricidad y gas también al alza.
Sin embargo, Peach dijo que la guerra en Ucrania estaba arrojando una “nube oscura” sobre el país.
“La economía de Polonia continuó expandiéndose con fuerza a principios de este año, pero es probable que la guerra en Ucrania arrastre la recuperación a través de un golpe a las exportaciones, interrupciones en la cadena de suministro y una inflación más alta”, dijo.
“Las exportaciones de bienes de Polonia a Rusia ascienden a alrededor del 3% del PIB (más o menos se perderán) y las importaciones de Rusia (principalmente de materias primas) se verán gravemente afectadas, lo que afectará a la industria polaca”.
Capital Economics revisó a la baja su pronóstico de crecimiento del PIB para Polonia en 2022 del 4,5% al 3,5%, por debajo de las expectativas de consenso entre los economistas , ya que la guerra en Ucrania no muestra signos de disminuir.
‘Escudos antiinflacionarios’
Una nube particular en el horizonte de Polonia es la inflación. Junto con gran parte de Europa y más allá, Polonia estaba luchando contra el aumento persistente de los precios incluso antes de que comenzara el conflicto.
En enero, el gobierno recortó temporalmente el impuesto al valor agregado sobre el gas, los alimentos y la gasolina en un intento por contener el aumento de los precios al consumidor, y como resultado, la inflación general cayó a un 8,5% anual en febrero desde un 9,4% en enero.
Sin embargo, la nueva incertidumbre geopolítica y la volatilidad en los mercados de materias primas enturbian aún más las previsiones de inflación. En una nota la semana pasada, JPMorgan dijo que los pronósticos deben leerse con amplias bandas de error, y se espera que persistan fuertes presiones inflacionarias subyacentes en Polonia durante los próximos meses.
Peach, de Capital Economics, destacó que los precios más altos de las materias primas, en particular, impulsarán la inflación de los alimentos y la energía, lo que reducirá los ingresos reales y el gasto de los hogares.
“Cuando los recortes de impuestos del gobierno expiren a mediados de año, es probable que los precios de la energía se recuperen, empujando la inflación hacia el área del 12%”, dijo el equipo de Europa emergente de JPMorgan.
“Sin embargo, vemos una muy buena posibilidad de que el gobierno extienda los ‘escudos antiinflacionarios’, lo que significaría un IPC algo más bajo”.
Sin embargo, existe otro riesgo al alza para la inflación en el país, según los analistas: el mercado europeo del gas. Los precios de la gasolina alcanzaron un máximo histórico en Europa a principios de este mes.
El regulador de energía de Polonia aprobó en diciembre un aumento del 54% en las facturas de gas, y los economistas de JPMorgan dijeron que podrían ser necesarios más aumentos de precios.
El país también ha dado la bienvenida a grupos de refugiados de Ucrania. Más de 3,6 millones de personas han huido hasta ahora de la guerra , y más de la mitad de ellas han cruzado la frontera con Polonia.
En una nota a principios de marzo, Goldman Sachs sugirió que la afluencia de refugiados a los CEE-4 (Polonia, Hungría, Eslovaquia y la República Checa) proporcionará un “impulso material al PIB” que compensará los impactos a corto plazo. a las empresas y los hogares del conflicto.
Los economistas redujeron sus pronósticos del PIB para la región en 0,25-0,5 puntos porcentuales en 2022, mientras que los aumentaron en una cantidad similar para 2023 a medida que los refugiados comienzan a contribuir tanto a la demanda interna como a la fuerza laboral.
El dilema del banco central
El Banco Nacional de Polonia se enfrenta ahora a una tarea difícil, dadas las implacables presiones inflacionarias y las nuevas crisis de los precios de los alimentos y la energía, que amenazan con mantener altos los precios al consumidor más allá de fin de año.
Sin embargo, esto se combina con una perspectiva de crecimiento frágil, lo que significa que el banco central no puede endurecer la política tan agresivamente como lo haría normalmente.
“En circunstancias normales, el NBP podría mirar a través de los choques de oferta y centrarse en las presiones de la demanda, pero ese margen de maniobra se ha erosionado en los últimos 24 meses”, dijeron los economistas de JPMorgan.
“En esta etapa, no hay inconveniente en sonar agresivo: respalda la moneda y puede revertirse sin perder credibilidad si, más adelante, la situación no es tan mala”.
Como resultado, los economistas creen que el NBP probablemente seguirá siendo agresivo, favoreciendo tasas de interés más altas para mantener la inflación bajo control, aunque el momento y la escala de los futuros movimientos de ajuste de la política siguen siendo inciertos, dependiendo del apetito por el riesgo en el mercado de divisas y la dinámica de la demanda.
“El zloty [moneda oficial de Polonia] se recuperó desde los mínimos, proporcionando al NBP cierto margen de maniobra. Si los datos del lado de la demanda se debilitan a partir de marzo, eso fortalecerá la capacidad del NBP para argumentar en la dirección moderada”, dijo JPMorgan.
“Una vez que eso se tenga en cuenta, y suponiendo que no haya ventas masivas del zloty, creemos que el NBP apuntará a algo así como una tasa de referencia máxima del 5%, que esperamos se alcance en el 2T22”.
El banco central polaco elevó su tipo de interés de referencia en 75 puntos básicos hasta el 3,5 % el 8 de marzo, su nivel más alto en nueve años. Este fue el sexto incremento consecutivo a la tasa de política principal.
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