Los mercados están dejando poco margen para que la Fed se equivoque con respecto a la inflación

Quizás la inflación no sea transitoria después de todo

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13 de junio de 2021 8:04 am ET

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Los inversores tienen fe en la Fed. Durante los últimos tres meses, los precios al consumidor, excluidos los alimentos y la energía volátiles, han aumentado un 2%, lo que equivale a una tasa anual sorprendentemente alta del 8,2%. En lugar de entrar en pánico y deshacerse de los bonos, los inversores se han amontonado en bonos del Tesoro y han reducido los rendimientos a 10 años a donde estaban a fines de febrero. La confianza en el banco central es absoluta.

Para ser justos, la Fed probablemente tenga razón: este estallido de inflación probablemente sea transitorio. La reapertura de la economía provocó un aumento de la demanda reprimida, mientras que los cuellos de botella de la oferta restringen la producción y la distribución. A medida que las cosas vuelvan a la normalidad, la inflación debería calmarse.

Pero los inversores deben considerar la posibilidad de que la Fed también esté equivocada. El riesgo de que la inflación continúe sobrepasando es claramente mucho más alto de lo habitual, mientras que el riesgo de subestimación es menor. En lugar de dejar un mayor margen de error en torno a los pronósticos, los mercados de bonos están dejando poco, tal vez ninguno, con un rendimiento de solo 1,45%  sobre el Tesoro a 10 años. La mejor suposición del mercado de bonos sobre la inflación de precios al consumidor a largo plazo, la tasa de equilibrio para los cinco años que comienzan dentro de cinco años, ha bajado de un máximo de 2,38% a solo 2,23%; eso implica una inflación ligeramente por debajo del objetivo de la Fed en su indicador de precios preferido.

Incluso las expectativas de inflación a corto plazo tienen un precio para que la Fed alcance su objetivo después de un breve período de inflación en los próximos 12 meses. Si eso demuestra estar equivocado, los rendimientos de los bonos y los puntos de equilibrio de la inflación (la brecha entre los bonos del Tesoro ordinarios y los vinculados a la inflación) deberían ser más altos y las acciones de las grandes tecnologías deberían ser más bajas.

Como señala Michael Pond, jefe de investigación global vinculada a la inflación de Barclays, la Fed tenía razón la última vez que apostó a que la inflación fuera transitoria, en 2011. Los dos aumentos de tipos del Banco Central Europeo ese año se consideran en general un error que contribuyó a los problemas económicos de la región.