El Banco de Japón acaba de admitir la derrota
https://asia.nikkei.com/Opinion/The-Bank-of-Japan-just-admitted-defeat
Con la política monetaria en quiebra, Kuroda debería cambiar el objetivo de los precios al consumidor a los salarios
William Pesek
02 de agosto de 2018 07:00 JST
Albert Einstein: "La locura está haciendo lo mismo ... pero esperando resultados diferentes". © Bettmann / Getty Images
El Banco de Japón no hizo nada el martes. Esa, al menos, es la opinión considerada de la intelligentsia financiera, que había estado preparándose para los fuegos artificiales de política. También es incorrecto
El gobernador del BOJ Haruhiko Kuroda hizo algo grande esta semana: admitió la derrota. Kuroda esencialmente lo hizo al no agregar más estímulos ni emplear nuevas estrategias, incluso cuando su equipo retrasó indefinidamente su cronograma para lograr una inflación del 2%.
Claro, Kuroda lanzó algunos pirotécnicos retóricos en los mercados con vagas palabras sobre ajustes de políticas y flexibilidad. Lo que realmente dijo el BOJ, a los ojos del investigador Michael Every de Rabobank, es que está "absolutamente atascado" en las malezas de alivio cuantitativo. Sin embargo, hay algo que necesita despegarse: la anticuada creencia de Tokio de que el BOJ es el único responsable de elevar los niveles de vida y revitalizar la economía.
El Partido Liberal Demócrata de Shinzo Abe ha traficado durante mucho tiempo en el equivalente económico de la definición de locura dada por Albert Einstein, quien dijo: "La locura está haciendo lo mismo una y otra vez, pero esperando resultados diferentes".
Durante casi 20 años, Tokio instó al BOJ a imprimir más y más yenes esperando resultados diferentes. En abril de 2013, fue el turno de Kuroda de intentar, intentar nuevamente, y lo hizo con la campaña monetaria más audaz de la historia. Y, sin embargo, la mentalidad deflacionista persiste.
No se necesita un Einstein para ver que Japón necesita una nueva estrategia. Si le hubieras dicho a Masaru Hayami, el padre de QE, que las tasas aún estarían por debajo de cero tres gobernadores más tarde, ni él ni su equipo lo habrían creído. Y, sin embargo, además de ayudar a la economía japonesa a seguir adelante, Tokio tiene poco que mostrar en cuanto a la estrategia de relajación que Hayami fue pionera en 2001.
Estados Unidos incursionó por primera vez en QE en 2008. Sin embargo, dentro de cinco años, la Reserva Federal se estaba reduciendo. Para diciembre de 2015, estaba subiendo las tasas de interés y los legisladores no han mirado hacia atrás desde entonces. El Banco de Canadá ya está en un modo restrictivo, mientras que el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra están avanzando hacia la normalidad monetaria. El BOJ, por fuerte contraste, está bloqueado en el ajuste "encendido" indefinidamente.
Es hora de que dejemos de lado la negación colectiva de que el equipo de Kuroda alguna vez tendrá éxito. No lo hará, a menos que Tokio repentinamente levante pesadas reformas estructurales. Ese proceso comienza cuando los políticos admiten que Kuroda carece de las herramientas para iniciar el círculo virtuoso que el primer ministro Abe imaginó.
¿Cómo llegamos aquí? En 2012, Abe prometió tres "flechas" para revitalizar a Japón, pero en realidad solo disparó una. Kuroda desplegó su arco a partir de abril de 2013, y lo siguió con cualquier cantidad de voleas posteriores.
La segunda flecha de Abe, el aflojamiento fiscal, enfrenta intensos vientos en contra. Si bien la construcción de los Juegos Olímpicos de 2020 está creando un impulso hacia adelante, un aumento en los impuestos a las ventas de 2014 y otro planificado en 2019 son un lastre para la confianza.
Sin embargo, la desregulación, la tercera y más vital flecha, permanece en gran medida en el carcaj. Los movimientos para ajustar el gobierno corporativo tuvieron éxito, elevando el rendimiento promedio del capital. Sin embargo, el aumento del 13% en la Media de Acciones Nikkei 225 en los últimos 12 meses no se ha traducido en salarios notablemente más altos. Tampoco estos ajustes han impulsado a las empresas a abandonar las promociones basadas en la antigüedad y los horarios de trabajo improductivos.
El BOJ es realmente una institución digital en una realidad analógica. Kuroda ha hecho un trabajo de yegua empujando los tentáculos del Banco de Japón en activos de bonos del gobierno de la vieja escuela a fondos cotizados en bolsa. Si bien la decisión del BOJ de comprar hasta el 75% de los fondos negociados en bolsa irrita a los vendedores libres, marca la innovación de políticas. Agrega liquidez a las acciones sin debates desordenados sobre el riesgo moral sobre la nacionalización de acciones en particular.
Kuroda también está llevando a cabo un acto de equilibrio de última generación sobre las criptomonedas. A pesar de que plantea inquietudes sobre la seguridad del dinero digital, Kuroda está ayudando a posicionar a Tokio como un principal centro de comercio y cotización de bitcoins. Cualquier cosa que Kuroda pueda hacer para mejorar el atractivo de Tokio como centro financiero agrega energía a la segunda economía de Asia.
La parte analógica incluye datos demográficos y una cultura comercial rígida. Tal como advirtió el predecesor de Kuroda, Masaaki Shirakawa, la deflación de Japón tiene más que ver con el envejecimiento de la población que con el suministro de dinero. Los jubilados no tienden a comprar pisos, automóviles, teléfonos inteligentes, la última moda o derrochar en costosas actividades de ocio. Los salarios entre los millennials que podrían, mientras tanto, no están aumentando mucho. Tampoco es la seguridad laboral.
El BOJ necesita una gran ayuda. Claro, Kuroda podría hacer más: comprar enormes bloques de valores garantizados por hipotecas y respaldados por activos. Él podría ser más creativo acerca de poner dinero en efectivo en manos de los consumidores. Si los últimos 64 meses, o 204, para el caso, nos enseñaron algo, sin embargo, la flexibilización agresiva no es suficiente. Es inútil sin pasos audaces para aumentar la innovación y la productividad, aflojar los mercados laborales, reducir la burocracia, reducir la brecha salarial de género y fomentar una mayor asunción de riesgos.
Abe esperaba que Kurodanomics hiciera el trabajo. A menos que Abe inicie la fase más importante de Abenomics, las esperanzas de reflación de Japón serán cada vez más fugaces.
El BOJ debería responsabilizar a los políticos cambiando los objetivos de inflación a salarios, o algún nivel de producto interno bruto. Por el momento, el PIB es de aproximadamente $ 4,9 billones. ¿Por qué no apuntar un aumento a $ 5.2 billones o $ 5.5 billones? Existe una desconexión, por ejemplo, entre los éxitos de los acuerdos de libre comercio de Abe y el precio objetivo del BOJ. Los efectos de los acuerdos comerciales tienden a venir en dos pasos: los primeros precios bajan, luego, en los años venideros, los ingresos aumentarán con suerte. Si el único indicador del éxito del BOJ es la inflación, Tokio podría enfrentar un problema de percepción pública.
Crédito donde corresponde: Abe está sabiamente ayudando a llenar un vacío en el desarrollo de libre comercio creado por el giro proteccionista estadounidense bajo Donald Trump. Abe también está agregando una mayor competencia en un modelo japonés rígido y fosilizado que ahora está frenando. Sin embargo, los aranceles más bajos con la UE y 10 miembros de la Asociación Transpacífico pueden deprimir aún más la inflación.
Este es un acto de equilibrio. A medida que el comercio más libre aumenta la eficiencia, la reducción del poder de fijación de precios podría, irónicamente, aumentar la presión a la baja sobre los salarios al principio. Un comercio más libre podría aumentar los ingresos a largo plazo, pero el efecto a corto plazo significa que los responsables políticos deben ocuparse de liberalizar el sistema industrial. Una forma es capitalizar un boom de startups. Él y Kuroda podrían presionar a las compañías más grandes de Japan Inc., argumentando que cuanto más engordan los salarios, mayores son las ganancias en el PIB y el gasto de los hogares.
Al apuntar a los aumentos de la demanda, Kuroda podría impulsar el cambio hacia cambios estructurales que brinden confianza a los ejecutivos para compartir las ganancias con los trabajadores e invertir. También obligaría a los políticos a aprender de los errores del pasado y recalibrar en consecuencia. Es una locura no cambiar de rumbo después de 20 años de fracaso, pero aquí estamos.
William Pesek es un galardonado periodista con sede en Tokio y autor de "Japanization: lo que el mundo puede aprender de las décadas perdidas de Japón". Recibió el premio 2018 a la excelencia en redacción de opinión de la Society of Publishers in Asia, por su trabajo para Nikkei Asian Review.
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