El Banco de Inglaterra enfrenta grandes pérdidas en sus compras de bonos, y la situación empeorará mucho
- Las pérdidas del Banco de Inglaterra por los bonos comprados para apuntalar la economía del Reino Unido serán “materialmente superiores a las proyectadas”, según el Deutsche Bank.
- A finales de julio, el Banco de Inglaterra estimó que requeriría que el Tesoro del Reino Unido respaldara £150 mil millones ($189 mil millones) de pérdidas en su línea de compra de activos.
- Sanjay Raja, economista senior del Deutsche Bank, dijo que el costo para el Tesoro de indemnizar las pérdidas del APF durante los próximos dos años fiscales será alrededor de £23 mil millones más alto que lo previsto por la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria en marzo.
Las pérdidas del Banco de Inglaterra por los bonos comprados para apuntalar la economía del Reino Unido después de la crisis financiera serán “materialmente superiores a las proyectadas hasta mediados de la década”, según el Deutsche Bank.
A finales de julio, el banco central estimó que requeriría que el Tesoro del Reino Unido respaldara £150 mil millones ($189 mil millones) de pérdidas en su línea de compra de activos (APF).
El programa se desarrolló entre 2009 y 2022 y fue diseñado para mejorar las condiciones de financiación de las empresas afectadas por la crisis financiera de 2008. El BOE acumuló 895.000 millones de libras en tenencias de bonos, mientras que los tipos de interés eran históricamente bajos.
Sin embargo, el banco central comenzó a deshacer esa posición a fines del año pasado, inicialmente deteniendo las reinversiones de activos que vencen y luego vendiendo activamente los bonos a un ritmo proyectado de £80 mil millones de libras por año a partir de octubre de 2022.
Tanto el Tesoro como el BOE sabían, cuando se implementó el APF, que sus ganancias iniciales (£123.800 millones en septiembre del año pasado) se convertirían en pérdidas a medida que subieran las tasas de interés.
Sin embargo, el ritmo al que el banco central ha tenido que endurecer la política monetaria en un intento por controlar la inflación significa que los costos han aumentado más de lo previsto. Las tasas más altas han reducido el valor de los bonos gubernamentales comprados -conocidos como gilts- justo cuando el BOE comenzó a venderlos con pérdidas.
Los datos de las finanzas públicas de julio mostraron que el Tesoro transfirió £14,3 mil millones de libras durante el mes al Banco de Inglaterra para cubrir las pérdidas de su programa de flexibilización cuantitativa, £5,4 mil millones de libras por encima de la cifra proyectada por la independiente Oficina de Responsabilidad Presupuestaria en marzo.
Sanjay Raja, economista senior del Deutsche Bank, señaló que hasta ahora se han transferido un total de £30 mil millones del Tesoro al banco central desde septiembre, y es probable que las indemnizaciones sigan siendo muy superiores a las previsiones del gobierno por dos razones.
“En primer lugar, las tasas de interés han aumentado muy por encima de los niveles supuestos en las previsiones de primavera del organismo de control fiscal. Y en segundo lugar, los precios de los bonos han caído aún más, especialmente en el extremo más largo de la curva, lo que ha resultado en mayores pérdidas de valoración a medida que el Banco deshace activamente el APF a través de acciones activas. ventas de oro”, dijo Raja en una nota de investigación el viernes.
El Banco de Inglaterra ha subido los tipos en 14 reuniones consecutivas de política monetaria, llevando su tipo de interés de referencia del 0,1% a finales de 2021 a un máximo de 15 años del 5,25% . En general, el mercado espera una decimoquinta subida hasta el 5,5% en la próxima reunión del Comité de Política Monetaria.
Un doble golpe
Imogen Bachra, jefa de estrategia de tasas del Reino Unido en NatWest, dijo que el golpe a las finanzas públicas –y por lo tanto a las arcas del gobierno– es doble.
“Por un lado, QT pierde dinero porque el Tesoro asume las pérdidas del Banco de Inglaterra cuando los bonos se venden a un precio inferior al pagado. Esto era de esperar: el Banco de Inglaterra compró bonos en un entorno de tasas de caída debido a la desinflación, mientras que el ‘éxito’ iba a ser definido por la reflación y, por lo tanto, por tasas más altas”, dijo Bachra en una nota reciente.
“Por otro lado, aunque los bonos del QE no se venden, el Banco de Inglaterra paga el tipo bancario sobre las reservas de ~900.000 millones de libras que creó para comprarlos. Cuanto más sube el tipo bancario, más costoso se vuelve este gasto por intereses”.
Esto podría afectar la capacidad del gobierno para ofrecer promesas de gasto público o recortes de impuestos antes de las elecciones generales programadas para 2024.
Cualquier beneficio que genere el Banco de Inglaterra imprimiendo billetes o comprando y vendiendo bonos, más allá de sus reservas de capital requeridas, se pasa al Tesoro para que lo reutilice para gasto público.
‘Costo vertiginoso’
Deutsche Bank evaluó tanto los costos netos de intereses que probablemente se pagarán sobre las reservas del banco central como el deterioro del valor de los bonos APF cuando el BOE cristalice las pérdidas de “valor de mercado” vendiéndolos o canjeándolos.
Raja concluyó que el costo para el Tesoro de indemnizar al banco central durante los próximos dos años fiscales será alrededor de £23 mil millones de libras más alto que el pronóstico de la OBR en marzo, llegando a £48,7 mil millones de libras para el año fiscal actual y £38,1 mil millones de libras el próximo año. antes de caer bruscamente en los dos años siguientes a medida que cae la tasa bancaria y se agota el tamaño total del stock de APF.
“No sólo la inflación está siendo más alta de lo esperado , sino que el costo de indemnización de las operaciones del balance del Banco de Inglaterra será casi con certeza mayor de lo que se esperaba hace sólo cinco meses”, dijo Raja, añadiendo que este peso adicional sobre la factura del servicio de la deuda del gobierno será reflejado en la declaración presupuestaria de otoño del Ministro de Finanzas, Jeremy Hunt.
“La buena noticia es que con los ingresos del gobierno mucho más fuertes -debido a una economía más fuerte en los últimos meses- el endeudamiento general probablemente aún no alcanzará las previsiones de la OBR de cara a la declaración fiscal de otoño, enmascarando el creciente costo de la factura APF del Banco. ”
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