El mensaje que los principales directores financieros corporativos están enviando directamente a los presidentes de la Fed: no se detengan. Solo para
- Los directores financieros dicen que les han dicho a los presidentes de la Fed en sus regiones que es hora de detener los aumentos de las tasas de interés en lugar de simplemente omitirlos o detenerlos en la reunión del FOMC de esta semana.
- La última Encuesta de la Fed de CNBC indica que muchos economistas y administradores de dinero están pensando de la misma manera: mientras que los mercados ven un 68% de probabilidad de un aumento en julio, el 63% de los encuestados de la Fed no ven cambios.
- Los directores financieros dicen que las condiciones se están deteriorando lo suficiente, desde la demanda de los consumidores hasta la solidez del crédito, para que tengan confianza y digan que aparecerán efectos de retraso más significativos en la economía, pero admiten que el mercado laboral sigue siendo ajustado y que la Fed puede continuar subiendo en su esfuerzo por controlar la inflación y aumentar el desempleo.
Se espera que la Reserva Federal haga una pausa u omita, según el término que prefiera, sus aumentos de tasas de interés en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de esta semana después de la serie de aumentos más agresiva desde la década de 1980. Pero no será suficiente para la Fed mantener las tasas donde están ahora, en 5%, y luego volver a subirlas en julio si el banco central quiere evitar un destino potencialmente malo para la economía, según varios jefes. directores financieros en las principales corporaciones.
Los CFO en una llamada del Consejo de CFO de CNBC el martes por la mañana que dijeron que recientemente hablaron directamente con los presidentes de la Fed en sus regiones, transmitieron el siguiente mensaje al banco central: no es hora de hacer una pausa o saltar, es hora de detenerse.
Esta opinión proveniente de corporaciones de toda la economía coincide con los resultados de la última Encuesta de la Fed de CNBC, publicada el martes por la mañana, que encuentra que mientras los mercados ven un 68% de probabilidad de un alza en julio, el 63% de los encuestados no ven cambios y , de hecho, creo que la Fed está al final de su ciclo de alzas.
Los CFO en la llamada de CNBC, que se lleva a cabo bajo las reglas de Chatham House para permitir que los ejecutivos hablen con franqueza, dijeron que están viendo señales tanto en el gasto del consumidor como en la solidez del crédito para indicar que los aumentos de tasas de la Fed no solo están funcionando, sino que la evidencia está en los datos sugieren que se avecinan efectos económicos rezagados y más significativos.
La debilidad del consumidor que comenzó en el primer trimestre ha continuado y existe preocupación por parte de la alta gerencia de que las medidas tomadas por la Fed aún no se muestran completamente en los datos del IPC, pero lo harán pronto. El último índice de precios al consumidor publicado el martes por la mañana resultó como se esperaba, con una inflación de un 0,1% mensual y una tasa anual de aumento del 4%, la más baja en dos años. Pero la inflación subyacente aumentó un 0,4% en el mes y todavía estaba un 5,3% más que hace un año, lo que indica que los consumidores aún están bajo fuego.
Si bien los precios de los alimentos y la energía se eliminan de la inflación subyacente para eliminar la volatilidad, un director financiero dijo que la reciente caída “dramática” en los precios de la energía comenzará a abrirse paso en el índice de inflación subyacente con el tiempo y eso hace una pausa en esta reunión del FOMC. movimiento inteligente de la Fed, pero probablemente no lo suficiente. La Fed sigue enfocada en el mercado laboral y en enfriar el crecimiento de los salarios mientras aumenta el desempleo como la clave para reducir la inflación de los servicios calientes. El director financiero admitió que la “gran anomalía” sigue siendo el empleo, que sigue siendo sólido y que las empresas “no ven una ruptura de ninguna manera medible”.
Pero el CFO dijo que cuando mira un índice de servicios ISM que ahora tiene una tendencia a la baja durante cinco meses seguidos, la única conclusión a la que puede llegar es: “Eso no suele suceder a menos que estemos en una recesión. Existe la posibilidad de que descubramos que el segundo trimestre es una recesión y es posible que no lo sepamos hasta bien entrado el tercer trimestre. Los servicios están en un territorio de contracción que no hemos visto en mucho tiempo”.
“Compartí con [un presidente regional de la Fed] que deberían detenerse, no hacer una pausa”, dijo otro director financiero en la llamada. “Los efectos de arrastre están apareciendo. … Es peligroso concentrarse en el empleo”.
Este CFO centrado en el consumidor señaló que los datos promedio de transacciones del segmento de comestibles se habían mantenido en $53 año tras año, lo que muestra la debilidad en el consumidor de gama baja y los consumidores de alto riesgo que están “mucho más afectados”. Pero el director financiero dijo que en los últimos meses el valor promedio de las transacciones se ha ido desacelerando. “Ese es el efecto de retraso”, dijo.
El director financiero de consumo dijo que el mensaje que entregó a un presidente de la Fed incluía su preocupación de que uno de los puntos de datos negativos recientes en lo que sigue siendo un mercado laboral fuerte, la reducción en el promedio de horas trabajadas, se volverá mucho más prominente si se ve agravado por un extremo superior. del mercado de consumo que se cae. Entonces, informó a la Fed, no habrá una recesión leve sino de moderada a severa. “Podría ponerse muy feo el próximo año”, dijo.
Después de la crisis bancaria regional, los propios economistas de la Fed advirtieron en la reunión del FOMC de marzo que es probable que se produzca una recesión poco profunda .
Entre los consumidores de gama baja, el 80% ha vuelto a los niveles de morosidad crediticia anteriores a la pandemia, pero eso ha ido en aumento. “El consumidor está siendo inteligente”, dijo el director financiero, pero el enfoque de la Fed en aumentar el desempleo puede quebrar al consumidor. “Les insto a que sean cautelosos”, dijo.
Los CFO, por regla general, han estado más cerca de una visión del peor de los casos, si no del peor, de los resultados de la política de la Fed para los mercados y la economía en encuestas trimestrales recientes del Consejo de CFO de la CNBC. Y su opinión ahora no se refleja en la actividad reciente del mercado de valores , con el Promedio Industrial Dow Jonesmás alto durante cinco días consecutivos, el NASDAQ Compositelogrando sextas semanas positivas consecutivas por primera vez desde noviembre de 2019, y todos los índices principales por encima de sus promedios móviles de 50 y 200 días.
“El mercado bajista ha terminado oficialmente”, dijo recientemente Savita Subramanian, estratega de acciones de Bank of America, y señaló que el S&P 500ha subido un 20% por encima de su mínimo de octubre de 2022.
Algunos cuestionan la nueva llamada del mercado alcista en función de cuán estrecho ha sido el liderazgo del mercado (un puñado de las acciones tecnológicas más grandes son responsables de gran parte del repunte en los índices del mercado), pero las ganancias se han extendido en junio a la mayoría, 425, de las acciones en el S&P 500.
Pronósticos de recesión
La Encuesta de la Fed de CNBC encuentra que, por tercera vez en siete meses, los encuestados han adelantado su pronóstico sobre cuándo comenzará una recesión. En la última encuesta, el 54% predice una recesión en los próximos 12 meses, y el mes de inicio promedio ahora es noviembre. Eso es dos meses más tarde que la encuesta anterior y cinco meses más tarde que la predicción para un comienzo en junio hecha a principios de este año.
Pero la desaceleración en el gasto del consumidor ha comenzado a pasar del gasto central al gasto discrecional, dijo otro director financiero centrado en el consumidor en la llamada, y eso también lo llevó a advertir a un presidente regional de la Fed sobre los riesgos de centrarse demasiado en el trabajo. “Le di este mensaje a [un presidente de la Fed]: podemos manejar esto con un desempleo por debajo del 4%”.
La Fed ha pronosticado que el desempleo aumentará por encima del 4% y alcanzará su punto máximo a finales de este año, pero ha declarado en declaraciones recientes del FOMC que observa de cerca los indicadores rezagados y ajusta su política en consecuencia.
El director financiero dijo que si bien el mundo de los negocios y la Reserva Federal están de acuerdo en la importancia de los factores de retraso, donde hay una desconexión ahora es qué tan rápido funcionan esos factores de retraso. Las corporaciones, dijo, están viendo la desaceleración en el flujo de compras de los consumidores a través de la economía, desde las órdenes de compra hasta los almacenes, el transporte y la fabricación. “El desafío son los factores de retraso que empujan el desempleo muy por encima del 4%”, dijo el director financiero. “El consumidor está siendo muy cauteloso y prudente y todavía no se lo ve tanto. … Tres o cuatro meses más, en este punto, podrían ser una desaceleración suficiente para mover la aguja del desempleo”, dijo el director financiero.
Si bien un director financiero de la industria manufacturera dijo que aún no ve signos de recesión, confía en que “si la Fed sigue subiendo, nos empujarán a uno, y el cuarto trimestre parece bastante preciso”. Y espera que la Fed siga subiendo las tasas después de que se salte esta reunión del FOMC, un movimiento que dice que la Fed está haciendo “más para apaciguar a Wall Street que para tener un impacto”. … Seguirán subiendo las tasas”, agregó.
Información privilegiada de la Fed sobre por qué se avecinan más aumentos de tasas
Una Fed que pronto volverá a subir más las tasas de interés es la opinión de varios exgobernadores de la Fed, incluido Randy Kroszner, quien se unió a los CFO en la llamada de CNBC para analizar las perspectivas con la presentadora de CNBC, Sara Eisen. “Es bueno que la inflación esté bajando, tanto la subyacente como la general, pero la subyacente sigue siendo bastante elevada”, dijo Kroszner, profesor de economía en la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago. También señaló que una de las medidas preferidas de la Fed, el índice de gastos de consumo personal , sigue superando las previsiones. “Hay más aumentos de tasas por venir”, dijo. “Los mercados pueden estar un poco confundidos por un salto agresivo: ‘Si no se mueven, es moderado’. Pero creo que va a ser un salto agresivo y usarán la palabra saltar, no pausar”, dijo Kroszner.
Los directores financieros dijeron que el mercado laboral sigue ajustado y que las ganancias salariales, aunque se están desacelerando, han creado una base salarial más alta que no se puede revertir. Un director financiero señaló que los márgenes son “muy reducidos, si no negativos” como resultado de los costos laborales.
Esta es una de las razones por las que Kroszner espera que la Fed continúe viendo la necesidad de más aumentos en las tasas de interés.
“Ya sea en el servicio o la fabricación, los costos laborales son una fracción extraordinariamente alta de los costos y se alimentan del proceso y es necesario aumentar los precios para mantener los márgenes y eso es lo que le preocupará a la Reserva Federal. Necesitamos evidencia de que el parto se está rompiendo”, dijo Kroszner.
Aún así, estuvo de acuerdo con los CFO en que el gran riesgo es que cuando se interrumpe el trabajo, a menudo es mucho más pronunciado de lo que pronostican los modelos. “Los modelos dicen que el desempleo aumenta sin problemas, pero eso nunca sucede. No es solo uno o dos décimos de un punto porcentual”, dijo Kroszner. “No se mueve como [la Fed] está pronosticando. Realmente no sucede”.
Miedos de ‘doble golpe’
El desafío, dijo Kroszner, se puede resumir en palabras del economista Milton Friedman, que hay “retrasos largos y variables entre los cambios en la política monetaria y los cambios en la economía”.
“Nunca habíamos visto un retraso como este”, dijo. “500 puntos básicos [de aumentos de tasas en un año] y el desempleo sigue cerca de niveles mínimos históricos. Ningún modelo hubiera pronosticado eso”.
Él cree que las tasas aún pueden subir hasta un 6% si el mercado laboral no se debilita lo suficiente, pero no mucho más allá de eso. Para el otoño, dice, sabremos si las preocupaciones sobre los retrasos que afectan al consumidor fueron acertadas, “y el consumidor realmente se está metiendo en problemas”, dijo.
Entre los factores comodín, que dice que incluyen un modelo comercial de banco mediano que está “roto” y aparecerá en las ganancias, está un mercado inmobiliario de EE. UU. que podría empeorar muy rápidamente si el desempleo aumenta más de lo esperado. Kroszner citó el auge de la refinanciación que se produjo cuando los propietarios de viviendas pudieron refinanciar al 2 %-3 %, lo que equivalía a una gran reducción de impuestos o un pago de estímulo fiscal. “Para muchos hogares, es una fracción muy grande del gasto total”, dijo. Mientras esos propietarios no necesiten mudarse, la economía de la vivienda se mantiene estable. Pero si pierden el trabajo y tienen que vender una casa, la situación podría cambiar rápidamente.
“Es el doble golpe. La tasa de desempleo sube y la gente tiene que vender casas y los precios de las casas, que han sido bastante sólidos, cambian. Y obtienes el doble golpe de perder valor en casas y riqueza, además de estar desempleado. Con suerte, evitaremos eso, pero creo que la Fed está preocupada por eso, pero simplemente no tiene las herramientas para pisar tan finamente y hacer que ocurra una desinflación inmaculada”, dijo Kroszner.
Ese sentimiento de estar atrapado en una situación difícil con pocas buenas opciones fue resumido por un director financiero en la llamada que dijo: “Sería mejor si acabemos con la recesión”.
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