La Reserva Federal está asustando a los mercados con la triple amenaza de endurecimiento de las políticas
- La perspectiva de una triple amenaza de ajuste de la Fed hizo que el mercado cayera en picada el miércoles.
- Los banqueros centrales indicaron en su reunión de diciembre que esperan no solo subir las tasas y reducir las compras de activos pronto, sino que también podrían estar apuntando a una reducción del balance.
- Ese es un tema importante para los inversores, ya que la liquidez del banco central ha ayudado a apuntalar los mercados durante el tumulto de Covid.
Los inversores se han estado preparando para que la Reserva Federal comience a subir las tasas de interés. También saben que el banco central está recortando la cantidad de bonos que compra cada mes. También pensaron que eventualmente, la reducción llevaría a una reducción en los casi $ 9 billones en activos que tiene la Fed.
Lo que no esperaban era que las tres cosas sucedieran al mismo tiempo.
Pero las minutas de la reunión de diciembre de la Fed , publicadas el miércoles, indicaron que bien podría ser el caso.
El resumen de la reunión mostró a los miembros listos no solo para comenzar a aumentar las tasas de interés y reducir la compra de bonos, sino también para participar en una conversación de alto nivel sobre la reducción de las tenencias de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas.
Si bien los movimientos serían en interés de combatir la inflación y mientras el mercado laboral se recupera, la sacudida de una triple amenaza de ajuste de la Fed hizo que el mercado cayera en picada el miércoles. El resultado hizo que las acciones recuperaran sus ganancias de rally de Santa Claus y luego algunas, mientras el banco central agresivo arrojaba una bruma de incertidumbre sobre el panorama inversor.
Los mercados estuvieron mixtos el jueves, ya que los inversores buscaron averiguar las intenciones del banco central.
“La razón por la que el mercado tuvo una reacción instintiva ayer fue que parece que la Fed va a actuar rápido y furioso y sacará liquidez del mercado”, dijo Lindsey Bell, estratega jefe de mercados de Ally Financial. “Si lo hacen de manera constante y gradual, el mercado puede tener un buen desempeño en ese entorno. Si lo hacen rápido y furioso, entonces será una historia diferente”.
Los funcionarios dijeron durante la reunión que siguen dependiendo de los datos y se asegurarán de comunicar sus intenciones claramente al público.
Aún así, la perspectiva de una Fed mucho más agresiva era motivo de preocupación después de casi dos años de la política monetaria más acomodaticia de la historia.
Bell dijo que es probable que los inversores se estén preocupando demasiado por la política de los funcionarios que han dejado claro que no quieren hacer nada para frenar la recuperación o hundir los mercados financieros.
“Parece que la Fed va a ser mucho más rápida en acción”, dijo. “Pero la realidad es que, honestamente, no sabemos cómo se van a mover y cuándo se van a mover. Eso se determinará en los próximos meses”.
Pistas por delante
De hecho, el mercado no tendrá que esperar mucho para saber hacia dónde se dirige la Fed.
Varios oradores de la Fed ya han intervenido en los últimos días, con el gobernador Christopher Waller y el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, adoptando un tono más agresivo. Mientras tanto, la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, dijo el jueves que cree que el inicio de la reducción del balance no es necesariamente inminente.
El presidente Jerome Powell hablará la próxima semana durante su audiencia de confirmación. Powell tendrá otra oportunidad de dirigirse a los mercados después de la reunión de la Fed del 25 al 26 de enero, cuando podría adoptar un tono más moderado, dijo Michael Yoshikami, fundador y presidente de Destination Wealth Management.
Un factor importante que ve Yoshikami es que, si bien la Fed está decidida a combatir la inflación , también tendrá que lidiar con el impacto omicron.
“Espero que la Fed salga y diga que todo se basa en que la pandemia pasó. Pero si omicron realmente sigue siendo un problema durante los próximos 30 o 45 días, afectará a la economía y podría hacer que nos retrasemos”. aumentando las tasas ”, dijo. “Espero que ese comentario salga en los próximos 30 días”.
Más allá de eso, hay algunas certezas sobre la política: el mercado sabe, por ejemplo, que la Fed a partir de enero comprará solo $ 60 mil millones en bonos cada mes, la mitad del nivel que había estado comprando hace solo unos meses.
En diciembre, los funcionarios de la Fed también habían apuntado a tres subidas de tipos de un cuarto de punto porcentual en 2021 después de indicar previamente solo una, y los mercados están cotizando con una probabilidad cercana al 50-50 de una cuarta subida. Además, Powell había indicado que hubo una discusión sobre la reducción del balance en la reunión, aunque parecía subestimar la profundidad con la que sus colegas profundizaron en el tema.
Entonces, lo que el mercado no sabe en este momento es cuán agresiva será la Fed para reducir su balance. Es un tema importante para los inversores, ya que la liquidez del banco central ha ayudado a apuntalar los mercados durante el tumulto de Covid.
Durante la última actualización del balance , desde 2017 hasta 2019, la Fed permitió que se liquidara un nivel limitado de ingresos de su cartera de bonos. El límite comenzó en $ 10 mil millones cada mes, luego aumentó en $ 10 mil millones trimestralmente hasta alcanzar los $ 50 mil millones. En el momento en que la Fed tuvo que retirarse, se había quedado sin $ 600 mil millones de lo que había sido un balance general de $ 4,5 billones.
Con el balance general acercándose a los $ 9 billones, de los cuales $ 8,3 billones están compuestos por bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas que la Fed ha estado comprando, la opinión inicial de Wall Street es que la Fed podría ser más agresiva esta vez.
‘Aguas inexploradas’
Las estimaciones que se difundieron después de las noticias del miércoles variaron desde límites máximos de $ 100 mil millones de JPMorgan Chase hasta $ 60 mil millones en Nomura. Los funcionarios de la Fed aún no han especificado ningún número, y Kashkari dijo a principios de esta semana que solo ve que el final de la segunda vuelta dejará a la Fed con un gran balance, probablemente más grande que antes de Covid.
Otra posibilidad es que la Fed pueda vender activos directamente, dijo Michael Pearce, economista senior estadounidense de Capital Economics.
Habría múltiples razones para que el banco central lo hiciera, particularmente con las tasas de interés a largo plazo tan bajas, el perfil de bonos de la Fed tiene una duración relativamente larga y el tamaño del balance general es casi el doble de lo que fue la última vez.
“Si bien los rendimientos a largo plazo se han recuperado en los últimos días, si se mantuvieran obstinadamente bajos y la Fed se enfrenta a una curva de rendimiento rápidamente ventas de títulos del Tesoro a más largo plazo y MBS ”, dijo Pearce en una nota a los clientes.
Eso deja a los inversores con una multitud de posibilidades que podrían dificultar la navegación por el panorama de 2022.
En ese último ciclo de ajuste, la Fed esperó desde la primera subida antes de comenzar a recortar el balance. Esta vez, los legisladores parecen decididos a hacer que las cosas avancen más rápidamente.
“A los mercados les preocupa que nunca hemos visto a la Reserva Federal levantar las tasas de interés de cero y reducir el tamaño de su balance al mismo tiempo. Hubo una brecha de 2 años entre esos 2 eventos en el último ciclo, por lo que es una preocupación válida. Nuestro consejo es invertir / comerciar con mucho cuidado los próximos días ”, dijo el cofundador de DataTrek, Nick Colas, en su nota diaria el miércoles por la noche. “No estamos prediciendo un colapso, pero entendemos por qué el mercado se desmayó [el miércoles]: estas son aguas realmente desconocidas”.
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