El mercado está demasiado sereno con respecto a la inflación
Como a principios de la década de 1980, las nuevas realidades ponen a prueba la idea de que las tasas de interés reflejan 'expectativas racionales'.
Paul A. Volcker comparece ante el Comité Senatorial de Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos en Washington, el 30 de julio de 1979.
FOTO: CHARLES HARRIS/ASSOCIATED PRESSLa tasa de interés de la nota del Tesoro de EE. UU. a 10 años ronda el 1,75 %, mientras que la tasa anual de inflación se acerca al 7 %, lo que sugiere que los inversores creen que la alta inflación es temporal. Evidentemente, el mercado espera que la Reserva Federal pronto devuelva la inflación a una banda estrecha centrada en el 2% anual, a pesar del aumento de los déficits federales y la monetización por parte del banco central de una gran fracción de esos déficits. Las bajas tasas de interés de hoy “pronostican” baja inflación, una idea de “expectativas racionales” que ahora consuela a la Reserva Federal. Pero el banco central no debería sentirse demasiado complaciente.
La Fed se enfrentó a una situación similar a principios de la década de 1980, pero al revés. El presidente Paul Volcker convenció a sus colegas del Comité Federal de Mercado Abierto de aumentar las tasas de interés a corto plazo para extinguir la inflación estadounidense de dos dígitos y las tasas de interés a largo plazo asociadas de dos dígitos. Volcker y el FOMC habían prometido en público que las medidas para restringir el dinero y el crédito no eran acciones únicas sino parte de una estrategia permanente para detener la inflación. Ellos razonaron que una vez que el mercado entendiera que el FOMC iba en serio, las tasas de interés a largo plazo caerían rápidamente para reflejar la posible disminución de la inflación implícita en la estrategia del FOMC. Se esperaban una desagradable sorpresa.
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