Aumento de los rendimientos Alarma de recesión clave del mercado de bonos silenciosos
Los recientes recortes de tasas de interés por parte de la Fed y la mejora en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China alimentan el optimismo
Un barómetro de las expectativas económicas seguido de cerca está alentando a los inversores a asumir riesgos nuevamente.
Los rendimientos de la deuda del gobierno de EE. UU. A largo plazo superaron a los de los bonos del Tesoro a corto plazo en las últimas semanas, una señal de que los inversores no esperan un retroceso inmediato en el crecimiento y la inflación. Eso contrasta con principios de año, cuando los rendimientos a más largo plazo cayeron por debajo de sus contrapartes a más corto plazo, un fenómeno conocido como curva de rendimiento invertida.
La curva de rendimiento, de hecho, no se invirtió por completo esta semana por primera vez desde noviembre de 2018, lo que significa que los Tesoros de referencia de fecha más corta arrojaron menos que los de fecha más larga.
La reversión brinda consuelo a los inversores, porque una curva de rendimiento invertida ha demostrado ser uno de los mejores predictores de recesiones de los mercados financieros. En las últimas cuatro décadas, cuando el rendimiento del Tesoro a 10 años ha caído por debajo del rendimiento de la cuenta del Tesoro a tres meses, el crecimiento económico de los Estados Unidos generalmente se ha contraído en aproximadamente un año y medio.
El rendimiento a 10 años cayó por debajo del rendimiento de 3 meses en mayo y permaneció allí durante casi cinco meses. Sin embargo, la semana pasada, el rendimiento a 10 años subió aproximadamente 0,36 puntos porcentuales más que el rendimiento a 3 meses, la mayor brecha positiva desde enero. Mientras tanto, la brecha entre el rendimiento a 10 años y el rendimiento a dos años alcanzó aproximadamente 0,25 puntos porcentuales, su nivel más alto desde julio.
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El desarrollo más importante en el mercado de bonos recientemente ha sido "la desinversión de la curva de rendimiento", dijo Scott Kimball, gerente de cartera de BMO Fixed Income. A principios de este año, la curva "sugirió que estábamos llegando a una recesión", mientras que ahora apunta a un crecimiento positivo, aunque difícilmente espectacular, dijo.
Muchos inversionistas dijeron que el cambio en el mensaje enviado por la curva de rendimiento es el producto de los recientes recortes de tasas de interés por parte de la Reserva Federal y la mejora en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China .
Tomados en conjunto, los desarrollos han aumentado las expectativas sobre la durabilidad de la expansión económica récord, ayudando a las acciones de energía a los registros. Eso ha impulsado los rendimientos a largo plazo, que son particularmente sensibles a las perspectivas de crecimiento económico e inflación. Mientras tanto, los recientes recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal han anclado los rendimientos del Tesoro a corto plazo, que tienden a responder mejor a la política del banco central.
Datos recientes han enviado señales mixtas sobre la economía de Estados Unidos. Si bien el sector manufacturero de EE. UU. Se ha contraído durante tres meses consecutivos, el sector de servicios ha seguido expandiéndose . La tasa de desempleo también está cerca de su nivel más bajo en casi 50 años, aunque el ritmo de aumento de empleos se ha desacelerado recientemente.
Una curva de rendimiento más pronunciada ha impulsado las acciones bancarias, en parte porque los bancos tienden a endeudarse a tasas a corto plazo y a prestar a tasas a largo plazo. El índice KBW Bank Stock ha subido un 13% desde que el rendimiento del bono a 10 años subió por encima del rendimiento de los bonos del Tesoro a tres meses el mes pasado. Eso se compara con una ganancia del 5,3% para el S&P 500.
Algunos analistas advirtieron que el aumento de los rendimientos a largo plazo en relación con los de corto plazo no significa que la economía esté clara. Esto se debe a que la curva de rendimiento a veces no se ha invertido antes de una recesión, incluida la última que comenzó a fines de 2007.
Aún así, algunos inversionistas dijeron que los recortes de tasas de la Fed pueden haber sido suficientes para prevenir una recesión, amortiguando la economía de una desaceleración en el crecimiento global o las consecuencias de la lucha comercial.
"La curva se invirtió, pero no se invirtió lo suficiente o lo suficiente como para enviar una señal de recesión", dijo Donald Ellenberger, jefe de estrategias multisectoriales de Federated Investors .
Sin embargo, tales predicciones siempre son arriesgadas, dijo Ellenberger, quien no se sumó a las tenencias de bonos corporativos más riesgosos o vendió valores gubernamentales más seguros a medida que aumentaron los rendimientos a más largo plazo.
"Es peligroso decir que es diferente esta vez", dijo.
Escriba a Sam Goldfarb en sam.goldfarb@wsj.com y a Daniel Kruger en Daniel.Kruger@wsj.com
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