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El crecimiento ha superado las expectativas fuera de los EE. UU. En lugar de dentro de él
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La aprobación para el presidente Donald Trump se ve impulsada por la fortaleza de la economía, sin embargo, las decisiones que toma su administración invitan a represalias extranjeras © AFP
Lawrence Summers 6 DE AGOSTO DE 2018
El presidente Donald Trump se enorgullece regularmente por el sólido desempeño de la economía de los EE. UU.
Con un rápido crecimiento en el segundo trimestre, un mercado bursátil fuerte, una tasa de desempleo por debajo del 4 por ciento y las elecciones de mitad de período en ciernes, su retórica y la de sus seguidores probablemente se intensifiquen en los próximos meses.
De hecho, la aprobación que disfruta el presidente de EE. UU. Se ve impulsada más por una economía fuerte que por el contrario. Esta conclusión solo se verá reforzada si los actuales pasos de Trump hacia una guerra comercial retrasan el desempeño económico de los EE. UU., Como se teme cada vez más. Una variedad de observaciones son pertinentes.
Primero, la historia sugiere que la popularidad presidencial aumenta con la disminución del desempleo. Es razonable suponer que, si el desempleo estuviera en su nivel a largo plazo de 5,5 por ciento, en lugar de su actual 3,9 por ciento, la tasa de aprobación de Trump caería por debajo de su ya anémico nivel . Tal como está, sus índices de aprobación son peores que los de cualquier presidente de primer mandato con una tasa de desempleo por debajo del 5 por ciento.
Segundo, tal aceleración del crecimiento como hemos observado está dentro del rango normal de errores de pronóstico de crecimiento. Antes de las elecciones de 2016, cuando no se preveía la presidencia de Trump, las previsiones de consenso para la economía de los EE. UU. Eran del 2,2% para 2017 y del 2,1% para 2018 . El resultado real en 2017 del 2,2% y el pronóstico del consenso del 2,8% para 2018 no representan una fluctuación estadísticamente significativa con respecto a la media.
Tercero, parece que el crecimiento se ha acelerado y excedido las expectativas más fuera de los EE. UU. Que dentro del país, sugiriendo que lo que está impulsando el crecimiento de Estados Unidos es un factor global, más que algo por lo que la política estadounidense puede tomar crédito. Para 2017, el crecimiento del país superó las expectativas por menos que para el mundo en general, o para China, Europa o Japón. Para 2017 y 2018 tomados en conjunto, es probable que el crecimiento de los EE. UU. Supere las expectativas en menos del crecimiento mundial.
En cuarto lugar, la evidencia del mercado cuestiona la idea de que EE. UU. Se ha convertido en un lugar muy atractivo para invertir debido a las políticas de Trump. La inversión extranjera directa neta en los EE. UU. En el primer trimestre de 2018 se redujo casi dos tercios frente al primer trimestre de 2016.
Los analistas de Goldman Sachs han demostrado que las empresas estadounidenses que hacen más negocios en el extranjero han superado a las que están más enfocadas en el mercado interno. Y está la observación básica de que antes de que los temores de guerra comercial se arraigaran, el dólar había disminuido durante la presidencia de Trump.
En quinto lugar, la razón subyacente por la cual la economía de los EE. UU. Es fuerte en este momento es que ha sido posible manejar una economía muy tensa con un desempleo por debajo del 4 por ciento y no enfrentarse a presiones inflacionarias significativas. Nadie está seguro de por qué debería ser así. Es probable que alguna combinación de globalización, tecnología y la reducción del poder de los empleados como sindicatos se hayan debilitado han cambiado el proceso de inflación. Es difícil ver por qué el señor Trump merece crédito por estos cambios estructurales, que han estado ocurriendo durante mucho tiempo.
En sexto lugar, hay lo que Ben Bernanke , el ex presidente de la Reserva Federal, ha etiquetado el tema "Wile E Coyote", después del personaje de dibujos animados propenso a los accidentes. Es muy posible que un elemento de éxito actual que se puede atribuir a la política de administración de Trump sea tomar prestada la prosperidad del futuro. Esto es más obvio en el caso de las exportaciones de soja que se aceleraron para evitar los aranceles, pero es bastante omnipresente.
Aumentar el estímulo fiscal es como un medicamento con efectos de tolerancia: para mantener el crecimiento constante, los déficits deben seguir aumentando. Alguna combinación de la recolección de nubes de tormenta extranjeras, el final de un creciente estímulo fiscal y el efecto retardado del endurecimiento de las políticas monetarias pueden converger para frenar o poner fin a la expansión.
Las decisiones que esta administración está tomando invitan a represalias extranjeras contra los exportadores de los EE. UU. Y agotan la capacidad fiscal aun cuando la economía está creciendo rápidamente. Debido a esto, y debido a que hay un espacio limitado para la política monetaria, el país no estará en condiciones de responder con fuerza si se produce una desaceleración. Razón de más razón, por lo tanto, por la que debemos evitar tirar de la demanda hacia adelante.
Esto es bastante peligroso. El presidente se ha atribuido el mérito de mucho más éxito económico del que merece. Él será culpado de manera desproporcionada cuando llegue la recesión. Lo que sigue será una prueba de nuestra democracia.
El escritor es profesor universitario Charles W Eliot en Harvard y ex secretario del Tesoro de los EE. UU.
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