ROI de Brett Arends
Opinión: "¡Deberías estar nervioso!": El legendario administrador de dinero reduce la exposición del mercado de valores del 55% al 25%
Las acciones son caras y la economía es terrible.
¿Los inversores están haciendo cola para convertirse en un almuerzo caliente? Murray Hamilton, Roy Scheider, Richard Dreyfuss en Tiburón, 1975
CORTESÍA DE LA COLECCIÓN EVERETT.Símbolos referenciados
Como inversores, siempre debemos ponernos nerviosos cuando comenzamos a ganar demasiado dinero con demasiada facilidad. Como un joven tonto, una vez ignoré esa regla mientras especulaba sobre los futuros de las tasas de interés, y me golpearon la puerta muy rápido y con mucha fuerza.
Incluso antes del informe de empleos del viernes , que hizo que el mercado bursátil se disparara una vez más, las copas de los inversores se han atropellado. Nuestras acciones y fondos mutuos y los saldos 401 (k) han estado verticales por más de dos meses. Probablemente sea un buen momento para un balde de agua fría. ¿Y quién mejor para proporcionarlo que los comerciantes de agua fría más conocidos de Wall Street, Ben Inker y Jeremy Grantham en la compañía de fondos de Boston GMO ?
"La incertidumbre rara vez ha sido mayor ... curiosamente, tampoco lo ha hecho el mercado de valores", advierte Inker, el jefe de asignación de activos de la empresa, y agrega que GMO redujo su exposición a acciones en su emblemática Estrategia de asignación libre de referencia del 55% en marzo a solo el 25% a finales de abril.
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"Estamos en el 10% superior de la relación histórica de ganancias de precios para el S&P sobre ganancias anteriores y, simultáneamente, estamos en el peor 10% de las situaciones económicas, ¡posiblemente el peor 1%!" agrega Grantham, el cofundador de la compañía. La pandemia de coronavirus es diferente a los desastres económicos pasados, dice. “Es totalmente nuevo y no puede haber certezas cercanas, solo posibilidades sólidas. Es por eso que Ben ... está nervioso y es por eso que estás nervioso, o deberías estarlo ".
Después del trauma de los últimos meses, los riesgos económicos apenas necesitan repetirse, pero a medida que los mercados se disparan, al menos vale la pena recordarlos. Entre ellos: desempleo masivo, grandes quiebras corporativas, una recesión económica prolongada, disturbios civiles, una búsqueda de una vacuna que lleva mucho más tiempo de lo que la gente espera, o que es menos exitoso de lo que la gente espera. Como Grantham agrega: "Pero la mayoría de los virus nunca han tenido una vacuna útil y la mayoría de las vacunas útiles han tardado más de cinco años en desarrollarse y cuando se desarrollaron solo tuvieron un éxito parcial".
Grantham agrega que incluso antes de que la crisis golpeara, la economía estaba lidiando con problemas a más largo plazo, incluido el cambio climático, la desaceleración del crecimiento de la población en el mundo desarrollado, la desaceleración de las ganancias de productividad y, en los Estados Unidos, niveles récord de deuda pública y corporativa.
Agregan que nada de esto importaría tanto si los precios de las acciones fueran baratos y ofrecieran a los inversores un buen margen de seguridad. Pero no lo son. Dado que el mercado baja a fines de marzo, el S&P 500 SPX, + 2.62% se ha disparado un 38% y el índice Russell 2000 RUT, + 3.79% de las pequeñas existencias estadounidenses 43%. Los principales índices extranjeros, como el MSCI EAFE 990300, + 1.43% índice de mercado desarrollado y mercados emergentes de MSCI 891800, + 1,40% , aumentaron en aproximadamente un tercio.
Cue el mercado Alfred E. Neuman. "¿Lo que me preocupa?"
Los inversores han disfrutado del equivalente de los buenos rendimientos de varios años en el mercado de valores en cuestión de semanas, señala GMO. A fines de abril, calculan, la mayoría de los mercados bursátiles ofrecían retornos tristes a siete años. Vale la pena agregar que corrieron los números hace más de un mes. Los mercados han seguido aumentando desde entonces, lo que significa que los mercados de hoy ofrecen aún más motivos para la cautela.
Es fácil descartar a los OGM como agoreros. Mi difunto amigo Dan Bunting, un administrador de dinero británico durante muchas décadas, solía decir que el problema con todas las previsiones económicas era "los fundamentos económicos siempre parecen horribles". Los críticos señalan que GMO ha sido generalmente muy cauteloso en los mercados bursátiles, especialmente en los Estados Unidos, en las últimas décadas. También señalan que sus estrategias de asignación global de activos y asignación gratuita de activos de referencia , dos guías clave para el pensamiento interno, han tenido un rendimiento inferior a sus tasas de rendimiento objetivo en la última década.
Por otro lado, las actualizaciones trimestrales de OGM siguen siendo necesarias para leer en Wall Street, incluso entre aquellos que siempre están 100% invertidos en acciones y 100% optimistas. El análisis no es tonto. Y GMO ha tenido algunos éxitos espectaculares en el pasado: como anticipar la caída de las puntocom de 2000-2003 y la crisis financiera mundial de 2007-2009, y volverse optimista en las profundidades de los mercados en 2008-2009.
Es al menos un recordatorio de no ceder demasiado a los espíritus eufóricos de los animales después de que los mercados bursátiles hayan estallado. Los inversores minoristas, en particular, son propensos al doble riesgo de volverse demasiado optimistas cuando las acciones han subido y demasiado bajistas cuando están en baja.
Mientras tanto, para aquellos que se preguntan dónde debería invertir un escéptico cauteloso, GMO señala que las llamadas acciones de "valor" son relativamente baratas en todas partes, y que las acciones de los mercados emergentes como grupo son baratas en cualquier medida razonable. (Y lo mejor de todo, naturalmente: acciones de valor de mercado emergente). Ah, y señalan que, si bien muchos países en el mundo emergente o en desarrollo pueden tener problemas con la crisis del coronavirus y sus consecuencias, algunos de los miembros más grandes del índice MSCI Emerging Markets, creo que Taiwán y Corea del Sur, parecen haberlo enfrentado mejor. que el llamado mundo "desarrollado" .
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