¿Qué pasa si la suerte de la economía global se agota?
Las tensiones comerciales han disminuido y los mercados se mantienen estables, pero los políticos deben hacer que el crecimiento sea inclusivo
Tsu ser de diciembre de mi inclinación natural es la de examinar los acontecimientos económicos y financieros del año pasado para formular políticas de ayuda y los inversores anticipar lo que podría venir en 2020. Este año termina con una nota relativamente positiva, sobre todo si se compara con el mismo período del año pasado . Existe la esperanza de un repunte en el crecimiento global, las tensiones comerciales han disminuido y los bancos centrales han reafirmado que mantendrán tasas de interés ultra bajas y continuarán proporcionando una gran liquidez. La volatilidad financiera es moderada y existen expectativas razonables de retornos sólidos de los inversores en muchas clases de activos.
Tan tentador como es detenerse en las condiciones financieras y macroeconómicas actuales, hacerlo corre el riesgo de ofuscar un elemento clave en las perspectivas para el futuro. Existe un curioso contraste entre la relativa claridad de las expectativas para el corto plazo y la oscuridad e incertidumbre que se produce cuando uno extiende el horizonte aún más, digamos, a los próximos cinco años.
Además, en los años venideros, EE. UU., Después de haber superado notablemente a muchas otras economías, decidirá si continuará desconectándose del resto del mundo, un proceso que está en desacuerdo con su posición histórica en el centro de la economía global.Muchos países enfrentan incertidumbres estructurales que podrían tener implicaciones sistémicas de gran alcance para los mercados y la economía global. Por ejemplo, en los próximos cinco años, la UE buscará establecer una nueva relación de trabajo con el Reino Unido, al mismo tiempo que lidiará con los efectos sociales y políticos nocivos del crecimiento lento e insuficientemente inclusivo. La UE tendrá que sortear los peligros de un período prolongado de tasas de interés negativas, al tiempo que refuerza su núcleo económico y financiero. Mientras la arquitectura de la eurozona sea incompleta, persistirán los riesgos constantes de inestabilidad.
O considere el proceso de desarrollo de China. Con la economía global actuando más como un lastre para el crecimiento que como una bendición para ella, China puede enfrentar el riesgo de haber exagerado su mano. La gran dependencia de las medidas de estímulo a corto plazo es cada vez más inconsistente con la búsqueda de las reformas a largo plazo que necesita, y sus ambiciones geopolíticas y compromisos económicos y financieros regionales (incluida la Iniciativa Belt and Road) se están volviendo más costosos. Lo más importante, en los próximos cinco años, China y los EE. UU., Las dos economías nacionales más grandes del mundo, tendrán que recorrer un camino cada vez más estrecho a medida que intentan asegurar sus propios intereses mientras evitan una confrontación directa.
Tal fluidez nubla la perspectiva económica, financiera, institucional, política y / o social para otros países. Las incertidumbres macroeconómicas y geopolíticas actuales amplificarán las alimentadas por las interrupciones tecnológicas, el cambio climático y la demografía. Y plantearán preguntas sobre el funcionamiento y la resistencia de la economía y los mercados mundiales.
Este grado de incertidumbre es particularmente notable en el contexto de la globalización de varias décadas. En los últimos años, la estabilidad que viene con una adhesión amplia al orden internacional basado en reglas se ha debilitado considerablemente, al igual que el poder de los bancos centrales para reprimir la volatilidad financiera y ganar tiempo para la economía real.
Si no se gestionan, estas tendencias estructurales a mediano plazo prepararían el escenario para una mayor fragmentación política y social, y elevarían el espectro de la desglobalización secular. Si hay algo por lo que ni la economía global ni los mercados están conectados, es una ruptura prolongada y profunda en las relaciones económicas y financieras transfronterizas. Si se materializara un paradigma tan nuevo, las tensiones comerciales, de inversión y monetarias actuales se intensificarían y se extenderían al ámbito de la seguridad nacional y la geopolítica.
Los malos resultados no son inevitables (al menos todavía no). Todavía podrían evitarse mediante la implementación sostenida de políticas para promover un crecimiento más fuerte e inclusivo; restaurar una verdadera estabilidad financiera; y marcar el comienzo de un sistema más justo y más creíble (aunque todavía libre) de comercio internacional, inversión y coordinación de políticas.
Pero mucho dependerá del funcionamiento de la política en el corto plazo. A partir de 2020, los políticos tienen una pista favorable desde la cual lanzar las políticas necesarias para extender la perspectiva positiva a corto y largo plazo a mediano y largo plazo. Las preocupaciones sobre la recesión mundial han disminuido, las condiciones financieras son muy favorables y las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China han disminuido. Pero estas circunstancias auspiciosas no durarán para siempre.
Desafortunadamente, es poco probable un impulso de políticas que podría mejorar y aclarar las perspectivas a mediano plazo. Estados Unidos está entrando en un año electoral tenso y divisivo. Alemania, Italia y España se encuentran en medio de difíciles transiciones políticas. La UE está tratando con Brexit y otras divisiones regionales. Y el gobierno de China está tratando de consolidar el poder ante la desaceleración del crecimiento y las continuas protestas en Hong Kong. La principal preocupación, una que muy pocos participantes del mercado han detectado, es que en los próximos cinco años, las condiciones económicas y de mercado globales pueden necesitar deteriorarse más cerca de los niveles de crisis antes de que los sistemas políticos nacionales, regionales y multilaterales obtengan una respuesta adecuada.
Afortunadamente, ahora estamos en un período en el que se podrían tomar medidas para evitar que el peor de los casos se convierta en una realidad vinculante. Esperemos estar equivocados acerca de la parálisis política de hoy. Mientras haya tiempo, existe la posibilidad de que los encargados de formular políticas sigan los consejos ofrecidos por la entonces directora gerente del FMI, Christine Lagarde , en octubre de 2017: "Repare el techo mientras brilla el sol".
• Mohamed A El-Erian es el principal asesor económico de Allianz. Se desempeñó como presidente del Consejo de Desarrollo Global del presidente Barack Obama y fue subdirector del FMI.
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