PUNTOS CLAVE
- El suministro de liquidez en dólares para financiar el crecimiento de la economía mundial fue en gran parte responsable de los desequilibrios comerciales de los Estados Unidos y su creciente deuda externa.
- El estado del dólar como moneda clave y el activo de reserva final depende de la capacidad de la Reserva Federal para salvaguardar su poder adquisitivo real.
- Los países con superávit comercial que estimulan sus economías ayudarían a reducir los déficits estadounidenses y estabilizarían la participación del dólar en los activos de reserva mundiales.
David Muir | DigitalVision | imágenes falsas
La economía mundial necesita una moneda mundial.
Estados Unidos ha proporcionado ese vector crucialmente importante del comercio y las finanzas mundiales desde el final de la Segunda Guerra Mundial. Y eso también hizo necesario que Estados Unidos actuara como un banquero benevolente para el mundo.
En parte como resultado de eso, Estados Unidos continúa haciendo contribuciones anuales netas de medio billón de dólares al crecimiento de la demanda mundial, la producción y el empleo a través de sus déficits comerciales. Los grandes beneficiarios de ese sistema monetario internacional basado en el dólar son la unión monetaria europea (también conocida como la zona del euro) y Japón; ahora obtienen más de $ 600 mil millones de ingresos netos anuales del comercio del resto del mundo .
A pesar de eso, los europeos siguen hablando del “privilegio exorbitante” de Estados Unidos, una broma seria y grave atribuida en la década de 1960 al ministro de finanzas francés (y luego presidente) Valery Giscard d’Estaing. El “privilegio” en cuestión consistía en que Estados Unidos pudiera pagar sus cuentas en su propia moneda.
Aparentemente, los europeos no tienen nada que decir sobre el otro lado de la moneda: la deuda externa neta de los Estados Unidos de $ 10,6 billones, que ha proporcionado un instrumento de crecimiento para la economía mundial.
Al leer los comentarios de la Reserva Federal la semana pasada , probablemente dirán que a Estados Unidos no le importa su deuda porque, al ser un país monetario clave, puede continuar con su alegre forma de “déficit sin lágrimas”.
Es desafortunado que la Fed haya utilizado el argumento monetario clave para implicar que estaba ayudando a evitar problemas de una carga de deuda creciente, una música para los oídos de los políticos, muchos de los cuales creen que “los déficits no cuentan”.
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De hecho, utilizando la misma lógica, los políticos ahora podrían preguntarse por qué Estados Unidos está haciendo el infierno con China y la Unión Europea sobre sus déficits comerciales, ya que parecen contentos de aceptar los pagarés estadounidenses a cambio de proporcionar bienes y servicios reales. Hasta agosto pasado, $ 6.9 billones de letras, bonos y pagarés del Tesoro de EE. UU. Se mantenían en el extranjero , y casi dos tercios de esa cantidad eran parte de las reservas de divisas.
Los acreedores de Estados Unidos no necesitan recordatorios de que los déficits sí cuentan, y cada vez prueban más las opciones al diversificar sus tenencias en dólares. Durante los dos años hasta el segundo trimestre, la participación de las reservas mundiales en dólares disminuyó en más de 3 puntos porcentuales a 61.6% , marcando una disminución sistemática del 70% a principios de siglo.
Sin duda, el dólar no será destronado rápidamente como la moneda clave del mundo, porque ninguna otra moneda de curso legal ofrece las mismas ventajas que una unidad de cuenta, medio de pago y depósito de valor universalmente aceptados.
Pero al ser una moneda nacional que sirve como el último activo de reserva del mundo, el dólar no debe usarse como vehículo para las deudas y déficits descontrolados de Estados Unidos, ni como un instrumento de sanciones en la guerra económica. El primero erosionará su función de almacenamiento de valor. El segundo acelerará la búsqueda de sistemas de liquidación alternativos y promoverá el uso de monedas locales.
Ambas cuestiones trascienden las estrechas consideraciones del análisis económico por su importancia para la seguridad nacional de Estados Unidos y el orden mundial occidental.
La posición de inversión internacional neta de los Estados Unidos muestra que solo durante el primer semestre de este año , los pasivos externos de los Estados Unidos aumentaron en un alarmante $ 1 billón .
Esos son los activos de nuestros acreedores. ¿Qué pasa si algunos de esos acreedores también son competidores estratégicos que Washington quiere contener y aislar?
Absurdo, ¿no es así? Estados Unidos está permitiendo que sus competidores estratégicos con billones de activos en dólares (y las transferencias de tecnología asociadas) tomen sus mercados y debiliten sus alianzas de larga data.
Armamentar el dólar y el sistema monetario internacional basado en el dólar es otro esfuerzo para deshacer el daño del “privilegio exorbitante” de Estados Unidos, agravado por los errores políticos relacionados con Washington que ignoraron décadas de crecientes déficits comerciales. Sin embargo, eso está fracturando las alianzas de Estados Unidos, y la comunidad transatlántica en particular.
Lo mejor que se puede hacer ahora sería 1) que la Fed maneje un dólar estable con expectativas de inflación firmemente ancladas, 2) que la administración impulse a los países con superávit comercial para estimular sus economías, y 3) para reducir la brecha comercial de Estados Unidos nivelando el campo de juego global para las empresas estadounidenses.
Comentario de Michael Ivanovitch, un analista independiente que se centra en la economía mundial, la geopolítica y la estrategia de inversión. Se desempeñó como economista senior en la OCDE en París, economista internacional en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York, y enseñó economía en la Columbia Business School.
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