La curva de rendimiento se invierte una vez más por temor a que la Fed no salve a la economía
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La parte principal de la curva de rendimiento se invirtió una vez más el jueves cuando el rendimiento del bono del Tesoro de referencia a 10 años se negoció bajo el del bono de 2 años, la tercera vez que se activó el indicador de recesión desde el miércoles pasado.
La medida se produjo después de que el presidente de la Reserva Federal de Kansas City, Esther George, y el presidente de la Fed de Filadelfia, Patrick Harker, le dijeran a CNBC que no ven el caso de recortes adicionales de las tasas de interés después de la reducción de cuarto de punto del banco central en julio.
La inversión inicial del jueves siguió inmediatamente después de los comentarios de George, aunque la propagación entre los dos rendimientos rebotó dentro y fuera del territorio negativo durante el resto de la sesión de negociación. A partir de las 4:05 pm ET, la curva se invirtió con el rendimiento del Tesoro a 2 años en 1.614%, por encima del de 10 años en 1.611%.
Muchos inversores de renta fija ven esta inversión como una señal de una recesión futura, aunque pronosticar el momento de una eventual recesión es una tarea más difícil.
Algunas partes de la curva de rendimiento de EE. UU. Se han invertido en los últimos meses, pero los economistas consideran más preocupante un diferencial negativo entre la tasa de 2 años y la tasa de 10 años. Esto se debe a que las inversiones de esa parte de la curva han sido anteriores a cada recesión en los últimos 50 años, mientras que las últimas cinco inversiones de 2-10 han llevado a recesiones.
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Los movimientos más recientes en el mercado de bonos de EE. UU. Se produjeron en medio del comentario de funcionarios de la Fed en Jackson Hole, Wyoming, donde los principales funcionarios del banco central se reunieron para discutir los desafíos a la política monetaria durante la reunión de dos días.
George, por ejemplo, le dijo a Steve Liesman de CNBC que su opinión sobre la política monetaria es que “hemos agregado adaptaciones y, desde mi punto de vista, no era necesario”.
“Con esta tasa de desempleo muy baja, con el aumento de los salarios, con la tasa de inflación manteniéndose cerca del objetivo de la Fed, creo que estamos en un buen lugar en relación con los mandatos que se nos pide que cumplamos”, agregó George.
El Comité Federal de Mercado Abierto, el brazo de formulación de políticas de la Reserva Federal, recortó las tasas de interés el 31 de julio gracias a los ” desarrollos globales ” y lo que describió como “inflación apagada”. Sin embargo, George fue uno de los dos formuladores de políticas de votación que abogaron por mantener las tasas sin cambios .
Harker, que actualmente no es miembro con derecho a voto del FOMC, dijo que la Fed debería esperar y ver “un tiempo” antes de actuar para reducir aún más las tasas. George, mientras tanto, es un miembro votante actual.
Esos comentarios, hechos del simposio anual de la Fed, agravaron los temores de Wall Street de que la Fed sea demasiado lenta para impulsar la economía si el crecimiento del PIB se contrae. Aunque los inversores confiaban en que el banco central volvería a recortar en septiembre, las expectativas de que la Fed bajará las tasas en otros 25 puntos básicos disminuyeron el jueves por la mañana.
Los operadores estaban valorando en un 90% de probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos después de los comentarios de Harker y George, según la herramienta FedWatch de CME, un descenso de aproximadamente 8 puntos porcentuales desde el miércoles.
George también dijo el jueves que el enorme balance del banco central, la suma total de los títulos respaldados por hipotecas y del Tesoro que compró durante la Gran Recesión para estimular la economía estadounidense, podría ser responsable de la inversión de la curva de rendimiento.
“Creo que la Reserva Federal todavía tiene un gran balance general, y eso podría estar presionando a la baja esas tasas a más largo plazo”, agregó. “Todos sabemos cuál es la historia de las curvas de rendimiento invertidas y la preocupación de que auguren una recesión próxima. Pero en el contexto de una economía global que se está debilitando, creo que eso podría estar explicando parte de ella ”.
La reunión anual observada de cerca por la Fed se produce poco después de que el banco central publicara las actas de su última reunión el miércoles.
El registro de la reunión de julio mostró que los funcionarios de la Reserva Federal que votaron para bajar las tasas de interés hace tres semanas acordaron que la medida no debería verse como una indicación de que hay un “curso preestablecido” para futuros recortes. Sin embargo, las menciones de la curva de rendimiento invertida fueron escasas.
Si bien el rendimiento de la nota de 2 años aún no había superado el de los 10 años en el momento de la reunión del FOMC de julio, partes de la curva consideradas de mayor poder predictivo y de mayor valor para la Fed ya se habían invertido.
Esther George, John Williams y Jerome Powell, en Jackson Hole, Wyoming, 24 de agosto de 2018.
David A. Grogan | CNBC
“Algunos participantes expresaron la preocupación de que la inversión de la curva de rendimiento del Tesoro, como lo demuestra el rendimiento a 10 años por debajo del rendimiento a 3 meses, hubiera persistido durante unos dos meses”, se lee en las actas. El fenómeno “podría indicar que los participantes del mercado anticiparon condiciones económicas más débiles en el futuro y que la Reserva Federal pronto necesitaría reducir sustancialmente la tasa de fondos federales en respuesta”.
Mientras tanto, una lectura de IHS Markit mostró que el sector manufacturero estaba en contracción por primera vez en casi una década .
“Las empresas manufactureras continuaron sintiendo el impacto de la desaceleración de las condiciones económicas mundiales”, dijo Tim Moore, director asociado de economía de Markit, en un comunicado el jueves. “Los datos de la encuesta de agosto proporcionan una señal clara de que el crecimiento económico ha seguido debilitándose en el tercer trimestre”.
- Fred Imbert y Yun Li de CNBC contribuyeron con los informes.
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