https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2020-02-06/u-s-economic-expansion-shows-no-signs-of-ending
Tal vez esto es lo que sucede cuando no hay una especulación financiera salvaje, una política equivocada de la Fed o un aumento en el precio del petróleo.
Por Noah Smith
6 de febrero de 2020 9:30 GMT-5
Algo para celebrar.
Algo para celebrar. Fotógrafo: Chelsea Lauren / Getty Images Norteamérica
Noah Smith es columnista de opinión de Bloomberg. Fue profesor asistente de finanzas en la Universidad Stony Brook, y bloguea en Noahpinion.
Leer más opinión
Siga @Noahpinion en Twitter
El crecimiento constante de la economía de Estados Unidos, el tramo más largo desde la Segunda Guerra Mundial sin una recesión, es algo misterioso. El verano pasado, la curva de rendimiento se invirtió , que tradicionalmente es la señal más confiable de una recesión inminente. Hubo todo tipo de razones plausibles para que la economía empeorara: una montaña de deudas corporativas cada vez más riesgosas , una desaceleración en China, la guerra comercial del presidente Donald Trump , la debilidad manufacturera , la creciente incertidumbre sobre la política gubernamental, etc.
Sin embargo, no ha aparecido una recesión. El crecimiento del producto interno bruto ha sido notablemente estable en un poco más del 2%, probablemente el mejor, en promedio, que se puede esperar dado el envejecimiento de la población y la desaceleración de la productividad mundial.
¿Tan bueno como puede ser?
Crecimiento del producto interno bruto anual real de EE. UU.
Fuente: Banco de la Reserva Federal de St. Louis
Y el mercado laboral es más fuerte que en cualquier otro momento, excepto a fines de la década de 1990, y los trabajadores en la parte inferior de la escala de ingresos obtienen aumentos salariales reales .
¿Por qué la economía va bien a pesar de todos los vientos en contra? Los partidarios de Trump tenderán a acreditar la reforma fiscal del presidente a fines de 2017. Pero esto es poco probable. Si la Ley de Reducción de Impuestos y Empleos hubiera hecho que la economía fuera más eficiente, habría llevado a un aumento de la inversión empresarial. Pero la investigación económica encuentra poco impacto, y la inversión privada real en realidad disminuyó en el segundo al cuarto trimestre de 2019:
Las empresas retroceden
Inversión interna privada real de los Estados Unidos
Fuente: Banco de la Reserva Federal de St. Louis
También es posible, por supuesto, que la reducción de impuestos haya aumentado el consumo al aumentar la demanda agregada. Paul Krugman ha presentado esto como una explicación. También es cierto que bajo Trump, los déficits han aumentado a niveles no vistos desde 2012:
Demasiado para la disciplina fiscal
Déficit o superávit del presupuesto federal como porcentaje del producto interno bruto
Fuente: Banco de la Reserva Federal de St. Louis
Pero es poco probable que esto haya proporcionado a la economía un gran impulso. Primero, los beneficios de la reforma tributaria fluyeron principalmente a los ricos. Las personas más ricas tienden a no cambiar mucho su consumo en respuesta a los cambios en los ingresos, porque a diferencia de las personas pobres y de clase media, no tienen la necesidad imperiosa de pagar sus deudas o comprar artículos de primera necesidad. El estímulo fiscal también tiende a tener un efecto mucho menor cuando la economía está sana que cuando está en recesión. Por lo tanto, los recortes de impuestos probablemente proporcionaron poco estímulo mientras aumentaban el déficit.
Entonces, si no fue la reforma fiscal, ¿qué es lo que mantiene la recuperación?
Las bajas tasas de interés aún no han provocado un auge de los préstamos al consumidor; La relación entre la deuda de los hogares y el producto interno bruto se mantiene en niveles bajos y no muestra signos de aumento.
Trump podría afirmar que su guerra comercial ayudó. Pero las exportaciones no aumentaron durante el año pasado. Y si los consumidores estadounidenses están cambiando de productos importados a productos producidos en el país, el cambio es muy pequeño:
Pocos signos de 'Buy American'
Importaciones como porcentaje del producto interno bruto de EE. UU.
Fuente: Banco de la Reserva Federal de St. Louis
La reciente debilidad en la inversión empresarial, especialmente en la manufactura, también sugiere que Estados Unidos no se está beneficiando de una ola de restitución por parte de compañías multinacionales. Los costos laborales chinos han aumentado, y China se ha convertido en un destino de inversión menos atractivo debido a la guerra comercial y las políticas del gobierno chino . Pero hasta ahora, las empresas están en su mayoría simplemente cambiando su producción en el extranjero a otros países de bajo costo como Vietnam, en lugar de traer de vuelta a los EE.UU.
La verdad es que no hay un impulsor obvio del crecimiento de EE. UU. La explicación más probable es que la economía está simplemente en una fase de normalidad aburrida.
La mayoría de las personas tienden a pensar en el ciclo económico como una serie de auges y caídas alternos. El historial económico de Estados Unidos parece confirmar esto, con recesiones que se producen al menos una vez por década. Pero si bien esto es ciertamente posible , la mayoría de los modelos macroeconómicos imaginan la economía como una máquina de producción que simplemente sigue avanzando hasta que algún tipo de choque la perturba del equilibrio.
Desde el final de la Segunda Guerra Mundial, ha habido tres tipos principales de perturbaciones que han dejado a la economía estadounidense fuera de control: burbujas y caídas financieras, aumentos en las tasas de interés de la Reserva Federal o grandes aumentos en los precios del petróleo. Ninguno de estos es amenazante ahora. El aumento de los préstamos apalancados de riesgo no parece lo suficientemente grande como para causar otra crisis financiera. Los recuerdos vívidos del colapso de 2008 probablemente están evitando la especulación excesiva en acciones y viviendas, mientras que las reformas financieras Dodd-Frank y las cicatrices de ese desastre probablemente están impidiendo que las instituciones financieras acumulen riesgos excesivos. Mientras tanto, los precios del petróleo y la gasolinaestán en niveles moderados, y la Fed en 2019 revirtió algunos de los aumentos de las tasas de interés de años anteriores. Mucho se ha hecho de la guerra comercial de Trump, pero hasta ahora el impacto real ha sido menor incluso en sectores como la agricultura .
Por lo tanto, los consumidores estadounidenses simplemente tienen pocas razones para dejar de consumir. Se han desvalorizado desde el accidente, sus casas están apreciando un valor modesto, sus salarios están aumentando a un ritmo decente y sus pensiones están funcionando bien. A menos que se produzca una nueva crisis financiera, un colapso chino importante, una fuerte reversión, por supuesto, de la Fed, o una intromisión más dramática de Trump, la economía puede simplemente seguir avanzando.
Esta columna no refleja necesariamente la opinión de Bloomberg LP y sus propietarios.
Para contactar al autor de esta historia: Noah Smith en nsmith150@bloomberg.net
Para contactar al editor responsable de esta historia: James Greiff en jgreiff@bloomberg.net
No hay comentarios:
Publicar un comentario