La curva de rendimiento por la que todos están preocupados está a centímetros de mostrar una señal de recesión
PUNTOS CLAVE
- La curva de rendimiento del Tesoro, la oscura trama de las tasas de interés de los EE. UU. Basadas en las fechas de vencimiento, se inclina aún más hacia abajo, amenazando con enviar tasas de 10 años por debajo de las tasas de 2 años.
- Una inversión de los rendimientos de 2 y 10 años ha precedido a cada recesión en los últimos 40 años.
- Si bien cualquier inversión no garantiza una recesión, “es un presagio de riesgos de recesión elevados”, dijo Mark Cabana, del Bank of America, a CNBC.
La dramática lucha por la deuda estadounidense como refugio seguro ha empujado un indicador de recesión del mercado de bonos a centímetros de la zona de advertencia.
La curva de rendimiento del Tesoro, la oscura trama de las tasas de interés de EE. UU. Basadas en las fechas de vencimiento, se inclina aún más hacia abajo y amenaza con enviar tasas de 10 años por debajo de las tasas de 2 años.
El rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años, una tasa importante que utilizan los bancos al establecer las tasas hipotecarias y otros préstamos, está en caída libre, cayendo más de 40 puntos básicos en el último mes.
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Pero la tasa de 2 años, más sensible a los cambios en la política de la Reserva Federal, no ha caído tanto y se mantuvo bajo control después de que el banco central sugirió que no podría reducir las tasas tan rápido como algunos esperaban.
Eso ha reducido el rendimiento relativo del que disfrutan los inversores a largo plazo por prestar al gobierno de los Estados Unidos a largo plazo. De hecho, prestarle al Tío Sam por 10 años solo le gana a un inversionista de bonos a largo plazo 1.76%, solo 13 puntos básicos, o 0.13 punto porcentual, por encima del rendimiento esperado del bono del Tesoro a 2 años, mucho más corto, actualmente cotizando a 1.63 %
Para estar seguros, partes de la curva de rendimiento se han invertido durante meses, con la tasa en la letra del Tesoro a 3 meses por primera vez por encima de la nota de 10 años en marzo. Cualquier inversión de este tipo tiende a indicar un menor crecimiento e inflación, así como un mal crédito en el corto plazo.
Pero a pesar de la señal temprana, muchos inversores de renta fija optaron por esperar una inversión de los rendimientos de los bonos a 2 y 10 años, que muchos consideran el indicador más significativo. Los inversores a menudo prestan especial atención al diferencial entre los 10 años y los 2 años porque las inversiones de esa parte de la curva han precedido a cada recesión en los últimos 40 años.
Inversiones históricas de la propagación 10-2, recesiones en gris
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Fuente: Banco de la Reserva Federal de St. Louis
Si bien es abstracta y se ignora en gran medida durante los tiempos de salud económica, la curva de rendimiento normalmente está representada por una línea ascendente, que ilustra la cantidad cada vez mayor que el gobierno de los Estados Unidos distribuye a los tenedores de bonos junto con cuánto tiempo están dispuestos a prestar dinero en efectivo a Washington. Sin embargo, su forma ascendente habitual puede aplanarse o invertirse cuando los inversores creen que es probable que el crecimiento económico disminuya.
Y aunque una recesión económica no era tan obvia a fines de 2018, los inversores ahora parecen más seguros de que el crecimiento de EE. UU. Podría establecerse para una recesión después de dos errores críticos de política, según Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas cortas de EE. UU. En Bank of America Merrill Linchar.
La combinación de una intensificación de la guerra comercial entre Estados Unidos y China y una Fed menos comprensiva están convenciendo a los inversores de que es más probable una recesión, lo que aumenta la demanda de bonos a largo plazo.
“En el comercio, obviamente, la escalada no es buena para el crecimiento global, y cuanto más persista, peor será para el contexto económico global”, dijo Cabana a CNBC. “La Fed no se adelanta a esto lo suficiente. Caracterizaron su recorte de tasas como un ‘ajuste de ciclo medio’ ... eso claramente no es lo que el mercado considera necesario ”.
Sin duda, aunque cada recesión en la era moderna ha sido predicha por una inversión, ha habido algunas “falsas alarmas” en el camino.
“No significa que tendrá una recesión. No provoca recesión ”, dijo Cabana. “Pero muestra claramente que hay más demanda a largo plazo. Es un presagio de los elevados riesgos de recesión ”.
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