JPMorgan dice que el rally del mercado de bonos se enfrenta al riesgo de 'berrinche' como 2013 y 2016
Por soleado oh
Los toros del mercado de bonos que se han apilado en posiciones largas en los últimos meses podrían enfrentar una inversión dolorosa en las tasas
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Los inversores complacientes pueden ver a los mercados de bonos en una rabieta que podría traer recuerdos de los brotes de volatilidad de los últimos años.
Nikolaos Panigirtzoglou de JPMorgan dijo que, al igual que 2013 y 2016, los toros del mercado de bonos que acumularon posiciones largas en Treasurys y otra deuda soberana a principios de este año durante las condiciones del mercado plácido, todos podrían correr hacia la puerta de salida al mismo tiempo, exacerbando la próxima liquidación.
En una nota de investigación del viernes, el estratega de mercados globales para JPMorgan dijo que una de las consecuencias de las políticas de tasas de interés bajas de los principales bancos centrales ha sido la mayor frecuencia de las oleadas en la volatilidad como participantes del mercado mal preparados, que hicieron apuestas asumiendo que la volatilidad se mantendría baja , revueltos para limitar sus exposiciones de riesgo de movimientos bruscos del mercado de bonos.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años TMUBMUSD10Y, -0.43% bajó 2,9 puntos básicos a 2,015% el lunes, alrededor de 60 puntos básicos menos que a principios de año, según los datos de Tradeweb. La tasa de referencia se desplomó luego de que la Reserva Federal se tornara más moderada a medida que las crecientes tensiones comerciales entre Estados Unidos y China detuvieron el impulso económico mundial. Los precios de los bonos se mueven en la dirección opuesta de los rendimientos.
Los mismos inversores se ven obligados a recortar sus posiciones cuando la volatilidad aumenta o se ve afectada por un shock, lo que desencadena la venta de refuerzos inducidos por la autoestima.
Panigirtzoglou dijo que había más participantes en el mercado que eran particularmente sensibles a los choques al "Valor en Riesgo", un indicador de los riesgos en torno a las posiciones de los operadores en cualquier día, como los fondos de cobertura, los administradores de paridad de riesgo y los asesores de comercio de productos básicos.
También citó el deterioro en la liquidez del mercado de bonos y la toma de riesgos en períodos de baja volatilidad como contribuyentes potenciales al próximo impacto del VaR.
“Los inversionistas que buscan un valor en riesgo estable, que es el tamaño de sus posiciones por la volatilidad, tienden a tomar posiciones más grandes cuando la volatilidad es baja. Pero los mismos inversionistas se ven obligados a recortar sus posiciones cuando la volatilidad aumenta o se ve afectada por un shock, lo que desencadena las ventas inducidas por la autoestima y la volatilidad ", dijo Panigirtzoglou.
Por lo tanto, un fuerte aumento en la volatilidad del mercado de bonos podría acelerarse fuera de control.
Ese es un escenario cada vez más probable ya que el mercado del Tesoro ha cobrado vida en las últimas semanas en medio de un aumento en la incertidumbre en torno al futuro camino de la Fed para las tasas de interés.
El índice Merrill Lynch MOVE de 1 mes, que rastrea la volatilidad implícita de un mes para el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, fue alrededor de 65 el viernes pasado, alrededor de niveles similares cuando los rendimientos de los bonos cayeron en diciembre como parte de una diapositiva de varios meses. .
Los analistas de JPMorgan también dicen que un descenso de 60 puntos básicos en los rendimientos de los bonos globales este año sería "insostenible", según el índice del banco que rastrea la deuda soberana en los mercados desarrollados.
No son solo los compradores de bonos quienes deben mantener su vigilancia contra una reversión de un repunte del mercado de bonos. Los inversores en acciones también se han beneficiado de la fuerte caída en los rendimientos de los bonos, que han elevado las valoraciones del mercado de valores. El aumento de los rendimientos podría socavar las acciones de Estados Unidos en un momento en que cotizan cerca de máximos históricos, incluso cuando los temores de crecimiento global han llevado a los analistas a recortar las previsiones de ganancias trimestrales.
El índice SPX del S&P 500 ,-0.61% y el DIA Jones Industrial Average DJIA, -0.55% Están ambos apagados por menos del 1% de su registro cerrado.
"Es poco probable que cualquier venta abrupta de bonos en el futuro sea favorable para las acciones, dado el apoyo que los mercados de acciones recibieron del fuerte repunte en los mercados de bonos en los últimos meses", dijo Panigirtzoglou.
