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¿Deberíamos animar un recorte de tasas de la Fed? Quemar una gran parte de los recortes disponibles tan temprano en una desaceleración es una gran apuesta de que (1) la desaceleración es grave y (2) este movimiento resolverá el problema.
Más tarde hoy, descubriremos si la Fed reducirá las tasas de interés por primera vez desde 2008. De hecho, este movimiento es ampliamente esperado. Los mercados cuentan con un recorte de 25 puntos básicos, y algunos incluso apuestan por un recorte de 50 puntos básicos. Este "recorte de seguro", para evitar que una desaceleración económica se convierta en algo peor, ha sido ampliamente aplaudido. Pero si consideramos el panorama general, ¿es un recorte de tasas algo por lo que alegrarse?
¿Cuál es el precedente?
Mirando los últimos 35 años, ha habido pocos casos en que la Fed se detuvo con un corte. Más aún, una serie de recortes ha sido a menudo un indicador principal de una recesión pendiente, especialmente para 1989, 2000 y 2008. En estos casos, en un pico en las tasas, el inicio de los recortes significaba que la Fed veía venir una recesión. Además, una recesión generalmente apareció dentro de un año más o menos, con la Fed recortando las tasas o manteniéndolas bajas durante la recesión y el comienzo de la recuperación. Pero este escenario no siempre fue cierto. En dos casos, la Fed acertó: a mediados de los años ochenta y principios de los noventa, se redujeron las tasas y se evitó una recesión.
Por lo tanto, existe un precedente para los cortes de seguros. Pero incluso allí, la Fed no se detiene en una. En ambos mediados de la década de 1980 y principios de 1990, se produjo una turbulencia económica sustancial, a pesar de que hay que evitar una recesión formal. En general, la lección es que si la Fed es lo suficientemente preocupado para comenzar a recortar las tasas, hay una posibilidad mejor que el 50 por ciento de una recesión. Incluso si eso se evita, es muy probable que haya problemas por delante. Por lo tanto, no voy a animar demasiado acerca de la tasa de corte y animará aún menos si conseguimos un recorte de 50 puntos básicos.
Agotando la munición
Otra preocupación es dónde estamos empezando a cortar. Existe la sensación de que las tasas nunca se normalizaron después de la crisis de 2008. La tasa objetivo de los fondos de la Fed fue de 5 por ciento o más a mediados de la década de 1990, y se recuperó a ese nivel a mediados de la década de 2000. Desde entonces, hemos tenido cortes aún mayores. Pero durante la recuperación (mucho más larga) de esta década, las tasas nunca se acercaron a ese nivel, alcanzando un máximo en la tasa actual de 2.25 por ciento a 2.50 por ciento. Las tarifas no están cerca de donde estaban antes de las últimas recesiones. Por eso, la Fed simplemente tiene menos espacio para recortar.
Dado el punto de partida, un corte de 25 puntos básicos agotará una gran parte de la munición. Un recorte de 50 puntos básicos consumiría casi una cuarta parte de los posibles recortes. El caso para hacerlo es evitar que la desaceleración empeore, por lo que no se necesitan más recortes. Pero como hemos visto, lo más probable es que se necesiten más recortes. Quemar una gran parte de los recortes disponibles tan temprano en una desaceleración es una gran apuesta de que (1) la desaceleración es grave y (2) este movimiento resolverá el problema. Ambas suposiciones están lejos de ser ciertas.
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