Opinión: la frágil economía mundial podría caer, advierte Roubini.
https://www.marketwatch.com/story/fragile-global-economy-could-tip-roubini-warns-2019-02-08?mod=hp_minor_pos20
Por Nouriel Roubini
8 factores que determinarán si la desaceleración global sincronizada de 2019 se convierte en algo peor
Hamish Blair / Getty Images
NUEVA YORK ( Project Syndicate ) - Después de la expansión económica mundial sincronizada de 2017, se produjo el crecimiento asincrónico de 2018, cuando la mayoría de los países, aparte de los Estados Unidos, comenzaron a experimentar una desaceleración.
Las preocupaciones sobre la inflación en los Estados Unidos, la trayectoria de la política de la Reserva Federal, las guerras comerciales en curso, el presupuesto italiano y los problemas de la deuda, la desaceleración de China y las fragilidades de los mercados emergentes llevaron a una fuerte caída en los mercados de acciones globales GDOW, -0.46% hacia el final del año.
La buena noticia a principios de 2019 es que el riesgo de una recesión global absoluta es bajo. La mala noticia es que nos estamos dirigiendo hacia un año de desaceleración global sincronizada; el crecimiento caerá hacia - y, en algunos casos, por debajo del potencial en la mayoría de las regiones.
Sin duda, el año comenzó con un repunte en los activos de riesgo (acciones estadounidenses y mundiales) después del baño de sangre del último trimestre de 2018, cuando las preocupaciones sobre los aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal y sobre el crecimiento de China y Estados Unidos destrozaron muchos mercados.
Desde entonces, la Reserva Federal se ha volcado hacia la renovada moderación, los EE. UU. Han mantenido un sólido crecimiento y la flexibilización macroeconómica de China ha mostrado cierta promesa de contener la desaceleración allí.
Ocho grandes riesgos
Si estas condiciones relativamente positivas duran dependerá de muchos factores.
Lo primero a considerar es la Fed. Los mercados ahora están descontando los precios en la pausa de la política monetaria de la Fed durante todo el año, pero el mercado laboral sigue siendo sólido. Si los salarios se aceleraran y produjeran incluso una inflación moderada por encima del 2%, los temores de al menos dos aumentos de tasas más este año volverían, lo que podría impactar a los mercados SPX, + 0.07% y llevar a un endurecimiento de las condiciones financieras.
Eso, a su vez, reviviría las preocupaciones sobre el crecimiento de Estados Unidos.
En segundo lugar, a medida que continúa la desaceleración en China, la actual combinación de estímulos monetarios, crediticios y fiscales modestos del gobierno podría resultar inadecuada, dada la falta de confianza del sector privado y los altos niveles de exceso de capacidad y apalancamiento.
Si las preocupaciones sobre una desaceleración china vuelven a aparecer, los mercados podrían verse gravemente afectados. Por otro lado, una estabilización del crecimiento renovaría debidamente la confianza del mercado.
Un factor relacionado es el comercio. Si bien una escalada del conflicto chino-estadounidense obstaculizaría el crecimiento mundial, una continuación de la tregua actual a través de un acuerdo sobre el comercio tranquilizaría a los mercados, aun cuando la rivalidad geopolítica y tecnológica de los dos países continúe creciendo con el tiempo.
Cuarto, la eurozona se está desacelerando y queda por verse si se dirige hacia un crecimiento potencial más bajo o algo peor. El resultado se determinará tanto por variables a nivel nacional, como los desarrollos políticos en Francia, Italia y Alemania, y factores regionales y globales más amplios.
Obviamente, un Brexit "duro" afectaría negativamente la confianza de las empresas y los inversores en el Reino Unido y en la Unión Europea por igual.
El presidente Donald Trump, extendiendo su guerra comercial al sector automotriz europeo, socavaría gravemente el crecimiento en toda la UE, no solo en Alemania. Finalmente, mucho dependerá de cómo evolucionen los partidos euroescépticos en las elecciones al Parlamento Europeo de este mes de mayo.
Y eso, a su vez, aumentará las incertidumbres que rodean al sucesor del presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, y el futuro de la política monetaria de la eurozona.
Política disfuncional americana
En quinto lugar, la política doméstica disfuncional de Estados Unidos podría aumentar las incertidumbres a nivel mundial. El reciente cierre del gobierno sugiere que cada próxima negociación sobre el presupuesto y el techo de la deuda se convertirá en una guerra de desgaste partidista.
Un informe esperado del abogado especial, Robert Mueller, puede o no conducir a procedimientos de juicio político contra Trump. Y para fines de año, el estímulo fiscal de los recortes de impuestos republicanos se convertirá en un lastre fiscal, lo que posiblemente debilitará el crecimiento.
Sexto, los mercados de acciones en los EE. UU. Y en otros lugares aún están sobrevalorados, incluso después de la reciente corrección. A medida que aumentan los costos salariales, las ganancias y márgenes de ganancia más débiles de los EE. UU. En los próximos meses podrían ser una sorpresa no deseada.
Con firmas altamente endeudadas que enfrentan la posibilidad de aumentar los costos de endeudamiento a corto y largo plazo, y con muchas acciones tecnológicas que necesitan correcciones adicionales, no se puede descartar el peligro de otro episodio de riesgo y la corrección del mercado.
Séptimo, los precios del petróleo CLH9, + 0.13% pueden verse reducidos por un exceso de oferta, debido a la producción de esquisto en los EE. UU., A un posible cambio de régimen en Venezuela (que conduce a expectativas de una mayor producción a lo largo del tiempo), y los fracasos de los países de la OPEP para cooperar entre sí para restringir la salida.
Si bien los bajos precios del petróleo son buenos para los consumidores, tienden a debilitar las acciones y los mercados de los EE. UU. En las economías exportadoras de petróleo, lo que aumenta la preocupación por los incumplimientos corporativos en los sectores relacionados con la energía (como ocurrió a principios de 2016).
Finalmente, las perspectivas para muchas economías de mercados emergentes dependerán de las incertidumbres globales mencionadas anteriormente. Los riesgos principales incluyen la desaceleración en los EE. UU. O China, el aumento de la inflación en los EE. UU. Y el posterior endurecimiento de la Fed, las guerras comerciales, un dólar más fuerte BUXX, + 0.00% , y la caída de los precios del petróleo y los productos básicos.
Revestimientos de plata
Aunque hay una nube sobre la economía global, el lado positivo es que ha hecho que los principales bancos centrales sean más moderados, empezando por la Reserva Federal y el Banco Popular de China, y seguido rápidamente por el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra. El Banco de Japón, y otros.
Sin embargo, el hecho de que la mayoría de los bancos centrales se encuentren en una posición muy acomodaticia significa que hay poco espacio para una mayor relajación monetaria. E incluso si la política fiscal no estuviera restringida en la mayoría de las regiones del mundo, los estímulos tienden a producirse solo después de que el estancamiento del crecimiento ya está en marcha, y generalmente con un retraso significativo.
Puede haber suficientes factores positivos para hacer de este año un año relativamente decente, aunque mediocre, para la economía global. Pero si algunos de los escenarios negativos descritos anteriormente se materializan, la desaceleración sincronizada de 2019 podría llevar a un estancamiento del crecimiento global y una fuerte desaceleración del mercado en 2020.
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