Mientras Wall Street se recupera de las esperanzas comerciales de Estados Unidos y China, los inversores en bonos pueden estar preocupados por una recesión

• Las acciones han estado eufóricas sobre el potencial de un acuerdo comercial entre los EE. UU. Y China, pero el mercado de bonos ha estado actuando de manera sombría y se ha centrado más en la incertidumbre y las posibilidades de una recesión.
• Los compradores han estado acudiendo a ambos mercados por diferentes razones, y los analistas dicen que al final uno de ellos tendrá razón.
• La señal de la Reserva Federal de que podría contener las alzas en las tasas de interés ha sido un factor detrás del alza del mercado de valores y los rendimientos de los bonos relativamente bajos, que se mueven frente al precio contrario.

Patti Domm | @pattidomm

Publicado hace 13 HorasCNBC.com

Ralph Orlowski | Bloomberg | imágenes falsas

El mercado de valores está eufórico ante la idea de que un acuerdo comercial entre Estados Unidos y China arregle la economía y aumente las ganancias.

Sin embargo, el mercado de bonos es una historia diferente. Allí, los inversores aún perciben incertidumbre, e incluso una posible recesión al acecho.

"Uno de estos mercados se va a equivocar, y es difícil saber en esta ocasión cuál será", dijo Art Hogan, estratega jefe de mercado de National Securities. "El mercado de bonos está apostando a que no vamos a ver una estabilización del crecimiento y que la guerra comercial de China se prolonga".

Los compradores se han lanzado a ambos mercados, y el mercado de acciones más amplio ahora está subiendo un 18 por ciento desde el mínimo que cayó hasta el 24 de diciembre. El índice S&P 500 se ha recuperado a 2,775, aproximadamente un 5 por ciento por debajo de su máximo histórico.

Pero cuando miras el mercado de bonos, los rendimientos del Tesoro siguen siendo sorprendentemente bajos, lo que refleja los temores sobre una economía debilitada y una incertidumbre persistente. El rendimiento del Tesoro a 10 años, que se mueve a precios opuestos, ni siquiera ha vuelto a probar su máximo de Nochebuena de 2,82 por ciento, y el viernes languideció alrededor de 2,66 por ciento.

'No te conectes con la realidad'

Al parecer, las conversaciones entre EE. UU. Y China están progresando y está previsto que continúen la próxima semana. Eso ha ayudado a elevar las existencias, con el S&P 500 subiendo un 2,5 por ciento y el Dow ganando un 3 por ciento en la semana pasada.

La política de la Reserva Federal en enero también ha ayudado a elevar las existencias y mantener bajos los rendimientos de los bonos. Después de su reunión del 30 de enero, el banco central indicó que no tiene prisa por elevar las tasas de interés y que podría desacelerar el proceso para reducir su balance.

Por su parte, los inversionistas en acciones aman las tasas de interés bajas y una Fed fácil. Las tasas más bajas también significan que los rendimientos de los bonos no tienen que moverse hacia arriba, especialmente en una economía que está creciendo más lentamente sin presiones inflacionarias.

Para los inversionistas es importante que cuando estos dos mercados operan en la misma dirección, en última instancia, hay una ruptura y uno dicta la dirección.

"Creo que hay un par de cosas en el mercado de bonos que no se conectan con la realidad como lo ve el mercado de acciones", dijo Hogan.

En su opinión, el mercado de valores se está moviendo al alza sobre la base de tres supuestos: el fin de la lucha comercial entre EE. UU. Y China, una Fed acomodada y la estabilidad económica continua tanto en los EE. UU. Como en China.

A la inversa, "no creo que el mercado de bonos esté detrás de esa narrativa", agregó Hogan. "El mercado de bonos está mirando el flujo de datos económicos y reflexionando sobre los aspectos negativos".

Vinay Pande, jefe de estrategias comerciales de UBS Global Wealth Management, dijo que el mercado de bonos no está operando como si reflejara las mismas expectativas de crecimiento del mercado de valores. "La mayoría de los economistas piensan que la economía se está desacelerando, pero no sabemos cuánto se está desacelerando. Eso es un problema para la Reserva Federal, y por eso van a estar en espera".

Explicó que actualmente, los bonos parecen ver un crecimiento de un punto porcentual completo por debajo de lo que los economistas han pronosticado. La mediana del pronóstico de crecimiento del PIB para el cuarto trimestre es del 2,4 por ciento, mientras que el primer trimestre es del 2 por ciento, según CNBC / Moody's Analytics Rapid Update.

"¿El mercado de bonos está expresando el consenso a largo plazo? No, no lo es", dijo Pande. "El mercado de bonos se está negociando realmente como si fuera un mercado de reaseguros", donde los reaseguradores aumentarán los precios con cada evento sucesivo: si hubieran huracanes durante cinco años seguidos, seguirían cobrando como si se esperara otro huracán en el sexto año.

Así es como el mercado de bonos está ahora respondiendo a datos débiles, como si estuviera pronosticando una tormenta económica, o incluso una recesión que podría no ocurrir.

"Hay una memoria muscular para esto", agregó Pande.

Una mezcla de datos.

Muchos informes económicos de los EE. UU. Se retrasaron por el cierre del gobierno durante 35 días, pero lo que se ha disponible ha sido un panorama mixto.

Por ejemplo, los informes mensuales de empleo han sido muy sólidos, con los salarios ganados y la creación de empleos promediando más de 240,000 en los últimos tres meses. Sin embargo, un ligero aumento en los reclamos semanales de desempleo en las últimas tres semanas ha estado señalando las banderas amarillas, ya que esos datos a veces pueden servir como una alerta temprana para el mercado laboral.

Sin embargo, la mayor preocupación hasta ahora fue la impresionante caída de 1.7 por ciento en los datos de ventas minoristas de diciembre, publicados por el gobierno la semana pasada. Los economistas recortaron las estimaciones de crecimiento del cuarto trimestre a cerca del 2 por ciento, como resultado, pero muchos creen que los datos eran sospechosos o que podrían revisarse más. Sin embargo, los datos débiles les recordaron a los inversores que los mercados se habían visto afectados por los temores de una recesión cuando las acciones se deslizaron en diciembre.

Algunos economistas culparon a la caída de las ventas minoristas por la violenta venta del mercado de valores en diciembre, y los datos minoristas de enero aún no están disponibles.

"Todos nuestros informes anteriores fueron que las ventas de días festivos fueron brillantes", dijo Chris Rupkey, economista financiero principal de MUFG Union Bank. "La reacción de Wall Street ha afectado a Main Street con toda su fuerza. Esto no es solo un agujero de bote, es un gran obstáculo en el camino a seguir. Realmente nos hace cuestionar las perspectivas de este año".

"La pelota está en el tribunal de la administración de Trump para asegurarse de que las conversaciones comerciales con China sigan en el buen camino, de lo contrario, el mercado de valores y la confianza del consumidor podrían sufrir otra caída".-Chris Rupkey, economista financiero principal, MUFG Union Bank

El consumidor es el principal impulsor de la economía de los EE. UU., Por lo que los economistas se sintieron alentados cuando el informe del viernes sobre la confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan mostró una recuperación durante febrero, después de que finalizó el cierre del gobierno. Algunos economistas también esperan ver un repunte en las ventas minoristas en el próximo lanzamiento.

"La pelota está en el tribunal de la administración de Trump para asegurarse de que las conversaciones comerciales con China sigan en el buen camino, de lo contrario, el mercado de valores y la confianza del consumidor podrían sufrir otra caída", señaló Rupkey. Dijo que las mejores expectativas de los consumidores para el futuro podrían ayudar a respaldar el mercado de valores y sacar a la economía de su parche suave.

Por otro lado, las ganancias corporativas han crecido a un ritmo de más del 16 por ciento en el cuarto trimestre, pero las compañías han estado advirtiendo sobre menores ingresos o mayores costos, y los analistas han revisado a la baja las estimaciones del primer trimestre.

Aunque las acciones se han recuperado incluso ante una desaceleración de las ganancias, eso podría ponerse a prueba en abril. Ahora se espera que las ganancias sean una disminución en el primer trimestre, por primera vez en tres años.

Sin embargo, el desempeño de los sectores bursátiles a los que les va bien en un repunte del crecimiento económico, de hecho, ha estado superando, incluso si sus previsiones de ganancias futuras se han revisado a la baja. Por ejemplo, los semiconductores, en el Índice de Semiconductores de Filadelfia, aumentaron un 17 por ciento desde el comienzo del año, y varios nombres de alto perfil en el sector advirtieron sobre las ganancias futuras.

El sector industrial de S&P, el último grupo cíclico económico sensible al comercio de China, también subió un 17 por ciento en el mismo período. El mercado de valores de Shanghai también ha aumentado, aun cuando los rendimientos de los bonos en todo el mundo siguen siendo bajos.

Los rendimientos del Tesoro de los Estados Unidos también se han visto frenados por preocupaciones internacionales. El bono alemán a 10 años influye en el precio de Treasurys porque, a medida que caen los rendimientos del bote, los compradores podrían caer en el mercado de bonos de EE. UU. Debido a su mayor rendimiento. El paquete alemán de 10 años tuvo un rendimiento del 0,10 por ciento el viernes.

Patti DommEditor de Mercados CNBC