Los problemas de Turquía podrían ser solo el comienzo, ya que las facturas de deuda globales récord vencerán
https://www.washingtonpost.com/business/economy/turkeys-woes-could-be-just-the-start-as-record-global-debt-bills-come-due/2018/08/28/f9f144c6-a231-11e8-8e87-c869fe70a721_story.html?noredirect=on&utm_term=.606335801bbe
Por David J. Lynch
3 de septiembre a las 10:59 a.m.
Diez años después del peor pánico financiero desde la década de 1930, la creciente carga de la deuda en las principales economías en desarrollo está alimentando temores de una nueva crisis que podría extenderse mucho más allá de la interrupción que azota a Turquía.
La pérdida de la confianza de los inversionistas en la lira turca , que ha entregado más del 40 por ciento de su valor este año, es solo un adelanto de problemas de deuda que podrían envolver países como Brasil, Sudáfrica, Rusia e Indonesia, dicen algunos economistas.
"Turquía no es la última", dijo Sebnem Kalemli-Ozcan, profesor de economía de la Universidad de Maryland. "Turquía es el comienzo".
Por ahora, pocos expertos piensan que una crisis más amplia es inminente, aunque Argentina solicitó la semana pasada al Fondo Monetario Internacional que acelere un rescate planeado de $ 50 mil millones cuando el peso se desplomó a un mínimo histórico. Pero el peligro de un contagio financiero que podría golpear a los estadounidenses al aplastar las exportaciones estadounidenses y hacer caer al mercado bursátil debería tomarse más en serio a la luz de un aumento masivo en la deuda global desde la recesión de 2008, dijeron los economistas.
La deuda total es de $ 169 billones, frente a $ 97 billones en vísperas de la Gran Recesión, según el McKinsey Global Institute.
Mientras que las crisis de deuda anteriores involucraron a los hogares de los EE. UU. Y, más tarde, derrochan a los gobiernos europeos como Grecia, esta vez la preocupación se centra en las empresas de los mercados emergentes que pidieron prestado en dólares y euros.
Los turistas cambian dinero en una oficina monetaria de Estambul en agosto. (Nicole Tung / Bloomberg News)
En Turquía, por ejemplo, las empresas y los bancos pidieron prestado en los últimos años para financiar puentes, hospitales, plantas de energía e incluso un gigantesco desarrollo portuario para cruceros.
Los inversores extranjeros, particularmente los bancos europeos, prestaron libremente en busca de los mayores retornos que estos mercados ofrecían en un momento en que la Reserva Federal de los EE. UU. Y el Banco Central Europeo mantenían bajas las tasas de interés.
"Se suponía que debíamos corregir una burbuja de deuda", dijo David Rosenberg, economista jefe de Gluskin Sheff, una firma de gestión patrimonial. "Lo que hicimos fue crear más deuda".
Esos proyectos de ley vencerán, y los prestatarios turcos, como los de otros países en desarrollo, pueden no tener los dólares y los euros para devolverlos.
Eso se debe en parte a que la Fed está elevando las tasas de interés en medio de una economía estadounidense más saludable. El dólar más fuerte, junto con la lira que se hunde, hace que cada vez sea más costoso para los prestatarios turcos pagar sus deudas en dólares. Pagar un préstamo de $ 100,000 al comienzo de este año habría requerido 379,000 liras. Ahora, ese mismo préstamo tomaría más de 660,000 liras.
"El dinero gratis se está yendo", dijo el economista Tim Lee de Pi Economics, quien ha estado advirtiendo de una potencial crisis turca desde 2011.
La situación podría volverse aún más peligrosa. El dinero huye de Turquía y de mercados similares, precisamente cuando muchos de los préstamos que sus empresas obtuvieron en los últimos años vencerán. A nivel mundial, un récord de hasta $ 10 billones en bonos corporativos debe refinanciarse en los próximos cinco años, según McKinsey.
La semana pasada, Moody's redujo sus calificaciones crediticias en 20 instituciones financieras turcas. La agencia de calificación citó "un aumento sustancial en el riesgo" de que los bancos tengan dificultades para financiar las operaciones normales.
La perspectiva de una nueva crisis de la deuda es sorprendente porque el mundo ya ha visto dos en los últimos 10 años.
Las autoridades en los Estados Unidos y Europa tomaron medidas después de la crisis de 2008 para evitar un episodio repetido.
Los reguladores de los EE. UU. Exigieron que los bancos retengan significativamente más reservas de emergencia. Los consumidores estadounidenses redujeron sus deudas. En Europa, las autoridades obligaron a los gobiernos que gastan en exceso a adoptar programas de austeridad.
Sin embargo, la deuda ha crecido furiosamente y es casi 2½ veces mayor que la economía mundial.
Como los bancos en los últimos años se han enfrentado a un escrutinio regulatorio más estricto, han aumentado sus préstamos corporativos globales solo en una pequeña cantidad. Las corporaciones hambrientas de efectivo han recurrido cada vez más al mercado de bonos.
Los prestatarios chinos han sido los más activos entre los mercados en desarrollo, pero el 95 por ciento de los bonos corporativos en China se emiten en yuan, lo que minimiza los riesgos financieros, según McKinsey.
Pero para otros mercados emergentes que tomaron prestado en dólares y euros, el aumento de las tasas de interés hará que sea más costoso pedir prestado nuevo dinero o refinanciar la deuda existente. Eso podría desencadenar una ola de incumplimientos por parte de los prestatarios corporativos, con problemas que se extienden mucho más allá de Turquía y, finalmente, en los Estados Unidos, dijo Rosenberg.
Entre las víctimas principales de la difícil situación de Turquía se encuentran los bancos europeos, especialmente las instituciones españolas que han prestado a Turquía más de $ 82 mil millones.
El aumento del dólar también erosionará las ventas que las principales compañías estadounidenses hacen en el extranjero, que representan aproximadamente el 40 por ciento de los ingresos de los miembros del índice de 500 acciones de Standard & Poor's, según Rosenberg.
Otros dicen que los mercados no deberían alarmarse demasiado. Adam Posen, presidente del Peterson Institute of International Economics, dijo que factores como la salud financiera de los prestamistas, la capacidad de los prestatarios para recaudar efectivo mediante la venta rápida de activos y la voluntad de los bancos centrales de aumentar las tasas de interés son importantes.
Posen argumentó que Brasil, México, Rusia, Indonesia e India están bien posicionados para permanecer estables durante este período de incertidumbre.
"Enfadarse por los niveles de endeudamiento corporativo en sí mismos puede ser engañoso. . . . No existen muchos "mercados emergentes" vulnerables, dijo Posen, ex miembro del comité de formulación de políticas del Banco de Inglaterra, por correo electrónico.
Susan Lund, coautora del estudio de McKinsey, estuvo de acuerdo en que es improbable que la economía mundial sufra una profunda recesión similar a la recesión de 2008-2009.
"No es un problema general y generalizado", dijo.
Aún así, las consecuencias económicas ya se sienten en Turquía, donde el presidente Recep Tayyip Erdogan acusó a los Estados Unidos de sabotear la lira y librar una "guerra económica contra todo el mundo".
La respuesta del líder autoritario a la crisis ha incluido llamar a boicotear los productos estadounidenses como el iPhone de Apple. Algunos partidarios de Erdogan han quemado dólares en las calles.
Los signos de estrés financiero son evidentes. El presidente Trump provocó una caída en la lira el mes pasado con un tweet enojado que anunció la duplicación de los aranceles estadounidenses en los envíos de acero y aluminio desde Turquía.
Pero incluso antes de que Trump interviniera en un intento por obtener la liberación de un pastor estadounidense detenido en Turquía, la divisa había estado hundiéndose durante meses, lo que hacía mucho más costoso el pago de préstamos o deudas en moneda extranjera.
En respuesta, las principales empresas turcas, como el operador de restaurantes Dogus Holding y Yildiz Holding, un fabricante de productos alimenticios, están tratando de reestructurar sus deudas.
La deuda del gobierno turco no es grande en relación con el tamaño de la economía. Pero el estado ha garantizado cantidades significativas de préstamos del sector privado que, en el caso de incumplimientos corporativos, podrían transformar un pasivo privado en un dolor de cabeza de los contribuyentes. En un signo de creciente inquietud de los inversores, el costo de asegurar los bonos del gobierno turco contra el incumplimiento se ha más que triplicado desde enero.
Es probable que los problemas de Turquía empeoren antes de que mejoren. Los precios al consumidor subieron un 17,9 por ciento durante el año pasado, dijo el lunes la oficina estatal de estadísticas. Con los precios al productor, que eventualmente se incorporan a los costos minoristas, que según los informes aumentaron más del 32 por ciento, la inflación casi con certeza subirá. Respondiendo a las noticias, el Banco Central emitió una declaración reconociendo "riesgos significativos para la estabilidad de precios" y diciendo que la política monetaria se ajustaría en su próxima reunión programada para el 13 de septiembre.
Incluso antes de los últimos informes oficiales, S & P Global Ratings había pronosticado una recesión el año próximo por primera vez en una década.
Pero incluso si los problemas monetarios del país no anuncian una crisis mundial, es poco probable que su impacto quede en cuarentena allí.
"Hemos dependido de los mercados emergentes para aumentar el crecimiento global, en parte debido al auge del crédito", dijo Lund. "Esto va a afectar el crecimiento, lo que afectará a Estados Unidos, Europa y la economía mundial".
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