¿Es este el fin de las ventas en corto desnudas?
Los inversores estadounidenses se han dejado llevar por un billón de dólares por vendedores en corto desnudos, en lo que podría llegar a ser el mayor escándalo regulatorio financiero en la historia de América del Norte.
Mientras se intensifica lo que ahora es una guerra total contra los vendedores en corto desnudos, hay un nuevo punto de inflamación en primera línea: un fallo potencialmente devastador dirigido a aquellos que supuestamente hacen posible las ventas en corto desnudos ilegales: Los Facilitadores: banqueros y corredores .
El 29 de septiembre, la jueza del Tribunal Federal de Distrito Lorna Schofield del Distrito Sur de Nueva York emitió un fallo que tiene el potencial de alterar significativamente el cumplimiento de Wall Street y es un primer paso importante para proteger a los inversores minoristas del fraude.
En el caso Harrington Global Opportunity Fund Ltd. contra CIBC World Markets, Inc et.al, el juez Schofield determinó que los corredores de bolsa pueden ser los principales responsables de las transacciones manipuladoras iniciadas por sus clientes porque actúan como “guardianes” de las transacciones en las bolsas de valores.
Estos corredores de bolsa tienen la "responsabilidad continua de garantizar que el flujo de órdenes de sus clientes... cumpla con todas las reglas, regulaciones y leyes aplicables y detectar y prevenir operaciones manipulativas o fraudulentas... bajo la supervisión y control de la empresa", dictaminó el juez.
Los demandados en el caso habían solicitado que se desestimaran las acusaciones de manipulación del mercado y suplantación de identidad de Harrington (cuando los comerciantes colocan órdenes de mercado y luego las cancelan antes de que la orden se cumpla, manipulando los precios mientras tanto). El juez Schofield denegó la moción después de escuchar argumentos de que los corredores de bolsa no son responsables de "las operaciones comerciales de sus clientes".
En cambio, el fallo reconoce que los corredores de bolsa no sólo son los guardianes que pueden permitir las ventas en descubierto ilegales, sino que también son responsables y, por lo tanto, responsables de las acciones de sus clientes. Schofield describió a los corredores de bolsa como "imprudentes al no saber que las operaciones que se ejecutaban bajo la dirección de sus clientes eran manipuladoras".
Venta al descubierto al descubierto: 'Armas financieras de destrucción masiva'
Las ventas en corto crean un peligroso campo minado para los inversores minoristas. Pero es un campo minado del que ahora se puede responsabilizar a los corredores gracias a la reciente sentencia.
Las ventas al descubierto en sí no son ilegales. Para vender legalmente una acción en corto, los operadores primero deben obtener un préstamo sobre las acciones que pretenden vender. Donde entra en juego la sentencia del 29 de septiembre es en el asunto del corredor de bolsa. Cualquier corredor que celebre una venta de acciones en nombre de un comerciante debe tener garantías de que su cliente llegará a un acuerdo.
A diferencia de una venta “larga” (donde el vendedor posee las acciones), una venta “corta” puede ser “cubierta” o “desnuda” .
Si está cubierto, entonces no hay problema: el vendedor en corto ya tomó prestadas o acordó tomar prestadas las acciones cuando se realiza la venta en corto.
Cuando las cosas se ponen al descubierto, el entorno regulatorio se vuelve plagado de agujeros de cumplimiento. Con una posición corta desnuda, el vendedor en corto está vendiendo acciones que no posee y no ha hecho ningún acuerdo para comprarlas. Eso significa que el vendedor no puede cubrir ni “llegar a un acuerdo” en este caso. Más profundamente, significa que están vendiendo acciones fantasma que simplemente no existen sin su acción adicional. La capacidad de vender un número ilimitado de acciones inexistentes en una empresa que cotiza en bolsa le da al vendedor en corto el poder supremo: destruir y manipular el precio de las acciones de una empresa a voluntad.
Esta práctica ilícita diluye artificialmente los precios de las acciones y luego las empresas se encuentran en una posición en la que tienen que luchar por conseguir capital, señala Bryan Barkley en una investigación en profundidad publicada por Medium .
Esa lucha conduce luego a la dilución de los accionistas en más aumentos de capital, en el mejor de los casos, y a la quiebra, en el peor de los casos. Si las cosas llegan a la quiebra, escribe Barkley, entonces los vendedores en corto ganarán mucho porque ya no necesitarán cerrar sus posiciones cortas.
Tras la crisis financiera de 2008/2009, las ventas en corto descubiertas fueron clasificadas como ilegales en Estados Unidos, aunque esa etiqueta no ha hecho nada para frustrar este lucrativo juego.
Lo que hace que el fallo de septiembre tenga tanto impacto es esto: sin la complicidad de los grandes bancos y las instituciones financieras, esta forma altamente destructiva de venta en corto desnuda nunca podría suceder . En cambio, facilitan activamente la destrucción del valor para los accionistas.
La razón por la que algunos grandes bancos lo permiten, a pesar de sus importantes departamentos de cumplimiento, parece bastante simple: estas transacciones ilegales son muy lucrativas. Las ganancias inesperadas a corto plazo asociadas con la creación de acciones falsificadas son demasiado tentadoras para resistirlas.
“[...] los corredores colocarán un marcador o prenda de entrega de las acciones en las cuentas de los inversores, que son realizadas por la empresa de compensación del vendedor”, explica Barkley. “Las ventas en corto abusivas y sin control pueden llevar a la pérdida de los derechos de los accionistas, incluida la privación de sus derechos por votación excesiva y la consiguiente anulación de votos por parte de los corredores para ocultar la amplitud del problema de las ventas en corto, lo que también podría conducir a resultados de votación fraudulentos orquestados por intermediarios. distribuidores en lugar de accionistas”.
A menudo también va mucho más allá de las acciones “fantasmas”. Los vendedores en corto más nefastos se dirigen a empresas con informes negativos (a veces con información legítima y otras con falsedades o verdades a medias) para hacer bajar los precios de las acciones con el máximo impacto, asegurando así que las empresas pierdan su capacidad de obtener financiación. Una vez que se completa ese proceso, los shorts desnudos comienzan a ofrecer a esas mismas empresas financiación alternativa (deuda predatoria), que no tienen más opción que aceptar.
Cuando los corredores de bolsa son cómplices de esto, el sistema falla. Y la complicidad adopta muchas formas, incluida la reserva intencionada de acciones de clientes como “largas” cuando en realidad son “cortas”.
Las lagunas en el entorno regulatorio siguen sin poder frenar estas actividades ilegales.
Mantener a los corredores bajo control: una laguna jurídica global
Incluso antes de la crisis financiera de 2008/2009, existían medidas destinadas a proteger a los inversores minoristas y regular las actividades de los corredores con respecto a las ventas en corto.
El Reglamento SHO de la SEC entró en vigor en enero de 2005 y se centró específicamente en "incumplimientos persistentes en la entrega y ventas en corto 'desnudas' potencialmente abusivas". En 2008 se agregaron modificaciones destinadas a fortalecer aún más estas regulaciones, y en 2010, la SEC adoptó la Regla 201, restringiendo el precio al que se podían realizar ventas en corto cuando una acción estaba experimentando una presión a la baja significativa.
Además, la SEC señala:
La Regla 204 exige que las empresas que compensan y liquidan operaciones entreguen valores a una agencia de compensación registrada para su compensación y liquidación en una venta larga o corta de cualquier valor de capital antes de la fecha de liquidación o que tomen medidas para solucionar los incumplimientos en la entrega mediante el préstamo o la compra de valores. del mismo tipo y cantidad a más tardar al comienzo del horario de negociación regular del día de liquidación siguiente a la fecha de liquidación para la venta corta, o a más tardar al comienzo del horario de negociación del tercer día de liquidación siguiente a la fecha de liquidación para la venta a largo plazo. falla y falla atribuible a la creación de mercado de buena fe (“fecha de cierre”). Si una empresa que compensa y liquida operaciones tiene un incumplimiento en la entrega que no se cierra al comienzo del horario regular de negociación en la fecha de cierre aplicable, la empresa ha violado la Regla 204 y la empresa, y cualquier corredor de bolsa del cual recibe operaciones para compensación y liquidación, está sujeto al requisito previo al préstamo para ese valor.
Sin embargo, como señala Barkley, la SEC no publica los FTD (fallos de entrega) de valores emitidos en Estados Unidos negociados y liquidados en el extranjero (incluido Canadá). Esto significa que una cantidad significativa de FTD nunca se contabiliza, lo que esencialmente crea una batalla campal.
El año pasado, UBS Securities LLC admitió que no había logrado cerrar la asombrosa cifra de 5.300 FTD en la década anterior, pero aun así siguió ejecutando nuevas ventas en corto por decenas de miles.
"Esto es una venta en corto descubierta y un abuso de FTD a una escala significativa, que probablemente involucre muchos miles de millones de dólares", escribe Barkley.
La UBS fue multada con 2,5 millones de dólares por violar el Reglamento SHO. Sin embargo, los accionistas se quedaron con la bolsa vacía. Y probablemente perdió miles de millones de dólares en el proceso.
También el año pasado, Gar Wood Securities LLC fue multada por aceptar 2.000 órdenes de venta corta sin que los corredores externos hubieran localizado los valores contra los que estaban tomando prestado. Gar Wood recibió una multa de 100.000 dólares (lo cual es patético).
Más recientemente, en agosto de este año, Wedbush Securities Inc., con sede en California, recibió una multa de 6 millones de dólares por parte de la CTFC (Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos) por no “supervisar” las operaciones de intermediarios externos y por comunicaciones privadas dudosas. Por otra parte, Wedbush recibió una multa de otros 10 millones de dólares por parte de la SEC. Y en tercer lugar, en relación con la imposibilidad de cerrar los FTD, Wedbush fue multado con apenas 975.000 dólares, una suma que parece ser simplemente el costo de hacer negocios en el ámbito corto desnudo.
Con respecto a las violaciones del Reglamento 204, una exención de NYSE American LLC señala:
Durante los Períodos Relevantes, la Firma no cerró oportunamente aproximadamente 2,056 posiciones de FTD debido a que la Firma no tomó prestadas acciones a tiempo, no recuperó acciones que estaban en préstamo o no adquirió acciones y las entregó de acuerdo con los requisitos de la Regla 204(a). ).
Durante el período comprendido entre el 1 de enero de 2016 y el 31 de julio de 2020, en aproximadamente 390 ocasiones, la Firma tampoco colocó un valor en la caja de penalización como lo exige la Regla 204(b) del Reglamento SHO ni envió la notificación requerida por el Reglamento SHO. Regla 204(c).
Además, en diciembre de 2020, la canadiense Cormark Securities Inc y otras dos personas hicieron ping al radar de la SEC, y la SEC instituyó órdenes de cese y desistimiento contra Cormark y resolvió cargos contra Cormark y otros dos corredores de bolsa con sede en Canadá por "proporcionar órdenes incorrectas". hacer información que causó las repetidas violaciones del Reglamento SHO por parte de un corredor ejecutor”. Según la SEC, Cormark e ITG Canadá provocaron que más de 200 órdenes de venta de un solo fondo de cobertura por una suma de más de 660 millones de dólares (entre agosto de 2016 y octubre de 2017) fueran catalogadas erróneamente como “largas” cuando, de hecho, lo eran. “corto”: una clara violación del Reglamento SHO. Cormark acordó pagar una multa de 800.000 dólares , mientras que ITG Canadá, uno de los otros corredores de bolsa acusados, acordó pagar una multa de 200.000 dólares.
Los héroes del día
Los demandantes en el caso In Harrington Global Opportunity Fund Ltd. contra CIBC World Markets, Inc et.al, representados por Warshaw Burstein, LLP, tienen todos los motivos para celebrar.
El fallo del juez significa categóricamente que, en el futuro, los grandes bancos e instituciones financieras no sólo serán multados por no cerrar activamente sus posiciones cortas, sino que también podrían ser considerados responsables de lo que hasta ahora se ha estimado en billones de dólares en pérdidas para los inversores minoristas, las empresas y el sector privado. Gobierno de los Estados Unidos.
“Los corredores ya no pueden afirmar que no son responsables de las actividades comerciales de sus clientes porque sólo siguen sus instrucciones. Un corredor ahora puede ser considerado principalmente responsable bajo las leyes federales de valores cuando imprudentemente no monitorea, detecta y previene el comercio manipulador o fraudulento de sus clientes”, dijo Warshaw Burstein en una declaración luego del fallo del juez del 29 de septiembre.
"Esta decisión es una advertencia clara e inequívoca a los corredores de bolsa de que, a menos que cumplan con sus responsabilidades de vigilancia de las operaciones de sus clientes, pueden ser considerados principalmente responsables de la conducta manipuladora de sus clientes", añadió el bufete de abogados.
Canadá es un lugar donde se debe prestar atención a esta advertencia ante todo y donde, en nuestra opinión, los vendedores en corto desnudos han estado desplumando a los inversores minoristas y a las empresas estadounidenses durante años, aprovechándose de un vacío legal que sólo les exige tener una "expectativa razonable" de llegar a un acuerdo. una operación, sin tomar prestada la acción. El fallo estadounidense de septiembre añade más fuego a una ofensiva regulatoria que avanza más lentamente en Canadá por parte de la OSC y otras autoridades reguladoras.
Es de esperar que el juego de destrucción del mercado de capitales esté llegando a su fin, y es de esperar que este último fallo marque el principio del fin. Todavía queda un largo camino por recorrer y esto realmente debería ser noticia de primera plana, pero los bancos y corredores tienen grandes presupuestos de marketing, por lo que imagino que habrá muy poca cobertura sobre esta importante noticia para los inversores en América del Norte.
15 empresas que podrían estar preparadas para una breve crisis
- Tesla (NASDAQ:TSLA)
Tesla, la empresa pionera en automóviles eléctricos, ha atraído constantemente la atención de los vendedores en corto. Durante tres meses consecutivos hasta agosto, Tesla fue la más vendida entre las acciones estadounidenses de gran capitalización , según datos de una empresa de préstamo de valores. Los vendedores en corto apuestan a que los precios de las acciones caigan, y como el precio de las acciones de Tesla a menudo muestra volatilidad, esto presenta tanto oportunidades como desafíos. Esta dinámica fue evidente cuando las acciones de la compañía subieron más del 5% después de que salieran a la luz indicios sobre el potencial de la supercomputadora Dojo de Tesla.
Varias estrategias subrayan las posiciones cortas frente a Tesla. Los datos revelaron diversos enfoques adoptados por los inversores contra Tesla, según lo informado a los organismos reguladores. Algunos inversores han adoptado una postura mixta, manteniendo posiciones tanto largas como cortas, mientras que otros han tratado de encapsular las posiciones de varios fondos. Además, algunas empresas pretenden anular los riesgos de mercado equilibrando el impacto del aumento y la caída de los precios en diferentes categorías de activos.
Los sentimientos y reacciones del público se han sumado aún más a la narrativa. El director ejecutivo de Tesla, Elon Musk, es conocido por sus comentarios sinceros. No se contuvo al comentar la posición corta que tomó el cofundador de Microsoft, Bill Gates, contra Tesla. Musk enfatizó que el rendimiento máximo de una posición corta en Tesla se obtendría sólo si Tesla se enfrentaba a la quiebra, un reflejo audaz de su fe en la trayectoria de la empresa. Los fondos de cobertura han aumentado notablemente sus posiciones cortas sobre acciones estadounidenses, alcanzando niveles significativos en los últimos tiempos. Sin embargo, la imprevisibilidad ligada a las acciones de Tesla, resaltada por las experiencias de varios administradores de fondos de cobertura, subraya la intrincada danza de convicción y dinámica del mercado cuando se trata de ventas en corto.
- Tecnologías SoFi (NASDAQ: SOFI)
SoFi Technologies se destaca como uno de los actores destacados. Anunciada como un disruptor en la industria financiera, SoFi comenzó su andadura centrándose en la refinanciación de préstamos estudiantiles, pero rápidamente amplió su oferta para abarcar una gran variedad de servicios financieros, que van desde préstamos personales hasta plataformas de inversión e incluso productos de seguros.
Dada su ambiciosa trayectoria de crecimiento y la naturaleza dinámica de la industria fintech, SoFi atrae naturalmente una a
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