Por eso Jamie Dimon es siempre tan pesimista respecto a la economía
- Jamie Dimon, director ejecutivo de JPMorgan Chase, ha advertido periódicamente que la economía estadounidense enfrenta peligros, pero incluso mientras hace sonar la alarma, su banco está mejor que nunca.
- Una revisión de 20 años de cartas anuales a inversores de Dimon y de sus declaraciones públicas muestra una clara evolución: sus advertencias sobre calamidades económicas se hicieron más frecuentes incluso cuando el desempeño de su banco empezó a superar al de sus rivales.
- Tal vez la mejor explicación para la sombría perspectiva de Dimon es que, no importa cuán grande y poderoso sea JPMorgan, las empresas financieras pueden ser frágiles: la historia de las finanzas es una de ascenso y caída de instituciones.
Cuanto más se preocupa Jamie Dimon , mejor parece irle a su banco.
ComoJPMorgan Chasese ha vuelto más grande, más rentable y cada vez más crucial para la economía estadounidense en los últimos años, su CEO estrella se ha vuelto más expresivo acerca de lo que podría salir mal, todo mientras las cosas siguen yendo bien para su banco.
En los mejores y en los peores momentos, la perspectiva pública de Dimon es sombría.
Ya sea su pronóstico de un ” huracán ” que afectará a la economía estadounidense en 2022, sus preocupaciones por el deterioro del orden mundial posterior a la Segunda Guerra Mundial o su cautela acerca de que Estados Unidos reciba un doble golpe de recesión e inflación, Dimon parece adornar cada informe de ganancias, aparición en televisión y evento con inversores con otra advertencia terrible.
“Su trayectoria al frente del banco es increíble”, afirmó Ben Mackovak , miembro de la junta directiva de cuatro bancos e inversor a través de su firma Strategic Value Bank Partner. “Su historial de predicciones sobre desastres económicos no es tan acertado”.
A lo largo de sus dos décadas al frente de JPMorgan, Dimon, de 69 años, ha ayudado a construir una institución financiera como ninguna otra que el mundo haya visto.
Un gigante en expansión tanto en la banca tradicional como en las altas finanzas de Wall Street, el banco de Dimon es, en sus propias palabras, un ganador en el último tramo del camino en lo que a dinero se refiere. Cuenta con más sucursales, depósitos y usuarios en línea que cualquier otro banco comparable y es una franquicia líder en tarjetas de crédito y pequeñas empresas. Posee una cuota de mercado líder tanto en banca comercial como de inversión, y más de 10 billones de dólares se mueven diariamente por sus sistemas de pago globales.
‘Disparo de advertencia’
Un repaso de 20 años de cartas anuales a inversores y declaraciones públicas de Dimon muestra una clara evolución. Asumió el cargo de director ejecutivo en 2006, y su primera década al frente de JPMorgan estuvo marcada por la burbuja inmobiliaria estadounidense, la crisis financiera de 2008 y sus largas secuelas, incluyendo la adquisición de dos rivales fallidos, Bear Stearns y Washington Mutual.
Sin embargo, cuando comenzó su segunda década al frente de JPMorgan, justo cuando la resaca legal de la crisis hipotecaria comenzaba a desvanecerse, Dimon empezó a ver nuevas nubes de tormenta en el horizonte.
“Habrá otra crisis”, escribió en su carta al CEO de abril de 2015 , reflexionando sobre los posibles detonantes y señalando que las recientes oscilaciones de la deuda estadounidense eran un “disparo de advertencia” para los mercados.
Ese pasaje marcó el inicio de advertencias financieras más frecuentes por parte de Dimon, incluidas preocupaciones de una recesión (que no ocurrió hasta que la pandemia de 2020 desencadenó una contracción de dos meses ), así como preocupaciones en torno a colapsos del mercado y el creciente déficit estadounidense.
Pero también marcó una década en la que el desempeño de JPMorgan comenzó a superar al de sus rivales.
Tras estabilizarse en aproximadamente 20 mil millones de dólares en ganancias anuales durante algunos años, la maquinaria en expansión que Dimon supervisaba comenzó a tomar impulso. JPMorgan generó siete ganancias anuales récord entre 2015 y 2024, más del doble que en la primera década de Dimon como CEO.
En ese momento, los inversores comenzaron a pujar agresivamente por las acciones de JPMorgan, convencidos de que era una empresa en crecimiento en un sector por lo demás aburrido. JPMorgan es ahora la entidad financiera cotizada en bolsa más valiosa del mundo y gasta 18 000 millones de dólares anuales en tecnología, incluyendo inteligencia artificial , para seguir siéndolo.
Mientras Dimon parece estar constantemente preocupado por la economía y la creciente inestabilidad geopolítica, Estados Unidos sigue avanzando a paso firme. Esto significa que el desempleo y el gasto del consumidor han sido más resilientes de lo esperado, lo que ha permitido a JPMorgan obtener ganancias récord.
En 2022, Dimon les dijo a una sala llena de inversores profesionales que se prepararan para una tormenta económica: “Ahora mismo, hay un clima soleado, las cosas van bien, todos creen que la Reserva Federal puede manejar esto”, dijo Dimon, refiriéndose a la gestión de la economía pospandémica por parte de la Reserva Federal.
“Ese huracán está ahí afuera, más allá, viniendo hacia nosotros”, dijo.
“Este puede ser el momento más peligroso que el mundo haya visto en décadas”, dijo Dimon el año siguiente en un comunicado de ganancias .
Pero los inversores que escucharon a Dimon y hicieron sus carteras más conservadoras se habrían perdido la mejor racha de dos años del S&P 500.en décadas.
‘Te ves estúpido’
“Es una contradicción interesante, sin duda”, dijo Mackovak sobre los pesimistas comentarios de Dimon y el desempeño de su banco.
“Parte de ello podría deberse simplemente a la construcción de la marca Jamie Dimon”, dijo el inversor. “O a tener una narrativa de beneficio mutuo: si algo sale mal, puedes decir: ‘Ah, ya lo he anunciado’, y si no, pues tu banco sigue adelante”.
Según el expresidente de una de las cinco principales instituciones financieras de EE. UU., los banqueros saben que es más prudente transmitir cautela que optimismo. Expresidente de CitigroupEl director ejecutivo Chuck Prince, por ejemplo, es más conocido por su desafortunado comentario de 2007 sobre el negocio hipotecario: “mientras la música suene, hay que levantarse y bailar ”.
“Uno aprende que hay mucho más daño a la reputación si uno es demasiado optimista y las cosas salen mal”, dijo el expresidente, quien pidió permanecer en el anonimato para hablar de Dimon. “Es perjudicial para el banco y uno queda como un tonto, mientras que, al revés, uno queda como un banquero muy cauteloso y reflexivo”.
La banca es, en última instancia, un negocio de riesgos calculados y sus directores ejecutivos tienen que estar atentos a las desventajas, a la posibilidad de que no reembolsen sus préstamos, dijo el analista bancario Mike Mayo de Wells Fargo..
“Es el viejo cliché de que un buen banquero lleva un paraguas cuando brilla el sol; siempre está mirando a la vuelta de la esquina, siempre consciente de lo que podría salir mal”, dijo Mayo.
Pero otros observadores veteranos de Dimon ven algo más.
Dimon tiene un “motivo oculto” para sus comentarios públicos, según el analista de Portales Partners, Charles Peabody.
“Creo que esta retórica busca mantener a su equipo directivo enfocado en los riesgos futuros, ocurran o no”, dijo Peabody. “Con una franquicia de alto rendimiento y alto crecimiento, intenta evitar que se vuelvan complacientes, así que creo que ha inculcado en su cultura un ambiente de sala de guerra constante”.
A Dimon no le faltan preocupaciones últimamente, a pesar de que su banco generó una ganancia récord de 58.500 millones de dólares el año pasado. Los conflictos en Ucrania y Gaza persisten, la deuda nacional estadounidense crece y las políticas comerciales del presidente Donald Trump siguen sacudiendo a adversarios y aliados por igual.
Cementerio de logotipos bancarios
“Es justo observar que no es omnisciente y no todo lo que dice se cumple”, dijo Brian Foran, analista del banco Truist . “Lo ve más desde la perspectiva de que hay que estar preparado para X, en lugar de estar convencidos de que X va a suceder”.
JPMorgan estaba mejor posicionado para tasas de interés más altas que la mayoría de sus pares en 2023, cuando las tasas aumentaron y castigaron a quienes tenían bonos a largo plazo de bajo rendimiento, señaló Foran.
“Durante muchos años, decía: ‘Prepárense para el bono a 10 años al 5%’, y todos pensábamos que estaba loco, porque en ese momento era como del 1%”, dijo Foran. “Resulta que estar preparado no era malo”.
Quizás la mejor explicación para la sombría perspectiva de Dimon es que, por muy grande y poderosa que sea JPMorgan, las empresas financieras pueden ser frágiles. La historia de las finanzas se caracteriza por el auge y la caída de las instituciones, a veces cuando los gestores se vuelven complacientes o codiciosos.
De hecho, el cementerio de logotipos de bancos que ya no se utilizan incluye tres (Bear Stearns, Washington Mutual y First Republic ) que han sido absorbidos por JPMorgan.
Durante la reunión del día de inversores de su banco de este mes, Dimon señaló que, en la última década, JPMorgan ha sido una de las únicas empresas en obtener rendimientos anuales de más del 17%.
“Si nos remontamos a los 10 años anteriores, bueno, mucha gente ganaba más del 17%”, dijo Dimon . “Casi todos se declararon en quiebra. ¿Entiendes lo que acabo de decir?”
“Casi todas las grandes empresas financieras del mundo estuvieron a punto de no salir adelante”, dijo. “Vivimos un mundo difícil”.
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