Las acciones parecen estar separadas de la realidad, subiendo por dos cosas que pueden no suceder.
PUNTOS CLAVE
- El S&P 500 se ha disparado un 12% desde octubre, y la recuperación está impulsada en gran medida por las expectativas de un rápido repunte en el crecimiento de las ganancias y la economía global.
- Se espera que las ganancias del S&P 500 caigan un 0.3% en el cuarto trimestre de 2019, y los analistas proyectan un crecimiento de las ganancias mucho mayor en 2020, un aumento del 6% en el primer trimestre.
- El sector manufacturero de EE. UU. Se ha contraído desde agosto a medida que las existencias subían a nuevos récords.
- El aumento en el balance de la Reserva Federal ha estado casi al borde de la subida del mercado de valores.
Los comerciantes trabajan en el piso de la Bolsa de Nueva York (NYSE) en Nueva York, EE. UU., 31 de enero de 2018.
Brendan McDermid | Reuters
El año nuevo no tiene ni siquiera tres semanas completas, y ya se han agregado medio billón de dólares al valor del S&P 500 . Algunos inversionistas temen que la economía tenga que ponerse en acción repentinamente o que las ganancias tengan que aumentar sorprendentemente, dos cosas que es poco probable que ocurran, para justificar este tipo de ganancias.
El S&P 500 se ha disparado un 12% desde principios de octubre. El rally no solo desafía muchos indicadores económicos comprobados, sino que también ignora la caída continua de las ganancias, lo que lleva a muchos estrategas de Wall Street a pedir cautela.
“La gente se está volviendo demasiado optimista a corto plazo”, dijo Tom Essaye, fundador de The Sevens Report. “Mantenemos los precios de todas estas cosas realmente buenas que sucederán, pero aún no se han presentado ... Este mercado está en un modo de fusión total, y sería una tontería tratar de mantenerse al frente. ”
Quizás la disminución de las tensiones comerciales entre los EE. UU. Y China desató espíritus animales, o la compra masiva de bonos de la Reserva Federal está haciendo su magia. Pero si el repunte está impulsado únicamente por las expectativas de un rápido repunte en el crecimiento de las ganancias y la economía global, este nivel de entusiasmo debería generar preocupaciones.
‘Muy por delante de sus ganancias’
El problema central es cómo los inversores miran más allá de la ruta continua de ganancias, apostando por un retroceso tan pronto como el primer trimestre de 2020.
Se espera que las ganancias del S&P 500 caigan un 0.3% en el cuarto trimestre de 2019, marcando la primera disminución trimestral consecutiva desde 2016, según Refinitiv. Los analistas proyectan un crecimiento de ganancias mucho mayor en 2020, un aumento del 6% en el primer trimestre.
“Me parece obvio que hemos tenido una situación en la que las ganancias no han ido a ninguna parte y los mercados han subido”, dijo Matt Maley, estratega jefe de mercado de Miller Tabak. “Todavía no quiero llamarlo burbuja, pero se está moviendo en esa dirección. El mercado está muy por delante de sus ganancias”.
Independiente de la realidad económica
El mercado de valores y la economía también cuentan dos historias diferentes, al menos por ahora.
El sector manufacturero de EE. UU. Se ha contraído desde agosto, ya que las exportaciones cayeron en medio de la guerra comercial de China. Sin embargo, las lecturas sombrías sobre la industria clave no incitaron a los inversores a tomar refugios. En cambio, las acciones siguieron subiendo a nuevos récords.
Si bien los gigantes tecnológicos de megacap elevan el mercado, los bolsillos más sensibles desde el punto de vista económico siguen rezagados. Los materiales de S&P 500 y el consumo discrecional solo obtuvieron ganancias de 6% y 4%, respectivamente, en los últimos tres meses, en comparación con la subida del 11% del mercado general.
Mientras tanto, una herramienta clásica centenaria conocida como Dow Theory aún no ha confirmado que el rally sea real. El promedio de transporte de Dow Jones no ha alcanzado nuevos récords con las existencias industriales con un rendimiento sistemáticamente inferior durante el año pasado. Muchos creen que las existencias de transporte son un barómetro de la actividad económica mundial y que cualquier recuperación sin su apoyo no puede ser duradera.
¿No pelees con la Fed?
Algunos estrategas plantearon la teoría de que la recuperación está impulsada por el compromiso de la Reserva Federal de proporcionar liquidez en el mercado de préstamos a corto plazo para los bancos, conocido como el mercado “repos”.
El 11 de octubre, el banco central anunció que comenzaría a comprar $ 60 mil millones en letras del Tesoro al mes para mantener el control sobre las tasas a corto plazo. La magnitud de las compras se asemeja al programa de flexibilización cuantitativa que llevó a cabo la Fed durante y después de la crisis financiera.
“La principal fuerza impulsora detrás del avance es el aumento de los flujos de liquidez / dinero: inyecciones masivas de fondos en sus sistemas por parte de los bancos centrales”, dijo David Rosenberg, economista jefe y estratega de Rosenberg Research, en una nota.
El aumento en el balance de la Reserva Federal ha estado casi al borde de la subida del mercado de valores. El balance general se ha expandido un 10% desde octubre, mientras que el S&P 500 se disparó un 12%, incluyendo su mejor cuarto trimestre desde 2013.
“Ya sea que uno quiera llamarlo QE o no, creemos que este exceso de liquidez ha suprimido la volatilidad a niveles extremadamente bajos”, dijo en una nota Michael Wilson, estratega jefe de acciones de Morgan Stanley en Estados Unidos. “Un mercado alcista impulsado por la liquidez generalmente supera el valor razonable”.
‘Un estado de ánimo eufórico’
Los pilares del mercado alcista récord son más altos que nunca. Las cinco principales compañías de EE. UU. , Apple , Microsoft, Alphabet , Amazon y Facebook , ahora reclaman el 18% de la capitalización de mercado del S&P 500, el porcentaje más alto de la historia, según Morgan Stanley.
Apple todavía está haciendo el trabajo pesado, elevándose un 12% en el último mes y convirtiéndose en el mejor desempeño en el Dow Jones Industrial Average . Cuanto más grande es mejor, las 50 acciones más grandes en el S&P 500 han subido un 1,2% en promedio este año, según Bespoke Investment Group.
Los inversores técnicos, incluidos los asesores de comercio de productos básicos, están aumentando sus posiciones largas en los futuros del S&P 500 “a un ritmo vertiginoso”, dijo el estratega macro y cuantitativo de Nomura, Masanari Takada. Los CTA son quants de seguimiento de tendencias que negocian contratos de futuros y opciones de productos básicos.
“Nos parece que el mercado está volviendo a caer en un estado de euforia”, dijo Takada. “Creemos que este sprint para perseguir el impulso ascendente del mercado está dando lugar a una fusión sistemática del mercado”.
Sin duda, si la Fed sigue agregando estímulo al mercado y la economía recibe un impulso después de que terminen las elecciones, entonces tal vez las ganancias estén justificadas.
Pero noviembre todavía está lejos y pueden pasar muchas cosas de vez en cuando, especialmente con un juicio de juicio político en curso y crecientes tensiones geopolíticas.
- Nate Rattner y Michael Bloom de CNBC contribuyeron a este informe.
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