¿El BCE emite un estímulo económico infinito?
QE infinito? Los economistas creen que la compra de bonos en Europa podría durar años
PUNTOS CLAVE
- A partir de noviembre, el BCE realizará 20 mil millones de euros ($ 21.9 mil millones) en compras de activos netos por mes durante el tiempo necesario para que las perspectivas de inflación y crecimiento de la zona euro vuelvan a niveles satisfactorios.
- Los incrementos más pequeños pero la escala de tiempo abierta de este segundo paquete (QE-II) sorprendió a muchos, y estaba muy por debajo de los 60 mil millones de euros por mes implementados a principios de QE-I en 2015.
La forma y el tamaño del nuevo programa de compra de bonos del Banco Central Europeo tomaron por sorpresa a los participantes del mercado, y algunos ahora predicen que pasarán años hasta que la zona euro vuelva a algo que se aproxime a la normalidad.
A partir de noviembre, el BCE realizará 20 mil millones de euros ($ 21.9 mil millones) en compras de activos netos por mes durante el tiempo necesario para que las perspectivas de inflación y crecimiento de la zona euro vuelvan a niveles satisfactorios. La compra solo finalizará “poco antes” de la próxima subida de tasas.
El presidente del BCE, Mario Draghi, señaló el jueves que una de las principales razones para el relanzamiento de las compras netas de activos fue que las expectativas de inflación se mantuvieron consistentemente por debajo del objetivo del BCE de apenas menos del 2%, pero imploró a los gobiernos que implementaran una política fiscal para complementar sus acciones.
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Esta será la segunda ronda de flexibilización cuantitativa (QE) del BCE, la primera que se produjo hace cuatro años en respuesta a la calamitosa crisis de deuda de la zona euro.
Shweta Singh, directora gerente de macro global de TS Lombard, dijo que la segunda ronda de compras de activos probablemente tendría un “impacto más leve que el QE-I, cuando los costos de los préstamos eran más altos, la fragmentación en la zona del euro era severa y los riesgos internos eran mucho mayores. . ”
“Fundamentalmente, esta vez puede haber mucho menos margen para que el euro baje y aumente las expectativas de inflación, mientras que el conjunto de activos elegibles que el BCE puede comprar se ha reducido desde que se lanzó QE-I”.
QE infinito?
Los incrementos más pequeños pero la escala de tiempo abierta de este segundo paquete (QE-II) sorprendió a muchos, y estuvo muy por debajo de los 60 mil millones de euros por mes implementados al comienzo de QE-I en 2015. El compromiso abierto de continuar hasta el Las perspectivas de inflación mejoran conllevan varias implicaciones.
“La referencia de secuencia también indica que solo habrá una brecha corta entre el final de QE y el comienzo de las alzas de tasas”, dijo Ken Wattret, economista jefe europeo de IHS Markit, en una nota el jueves.
“Como creemos que los aumentos de tasas están muy avanzados, tenemos el primer aumento de DFR (tasa de facilidad de depósito) solo a fines de 2022, con un inicio aún más probable, esto implica un período muy largo de compras de activos netos”.
El BCE pronostica una inflación del 1.5% en 2021, que todavía está por debajo de lo que el BCE considera “suficientemente cerca, pero por debajo del 2%”, señaló en una nota el economista europeo de Berenberg, Florian Hense.
“Por lo tanto, parece poco probable que el BCE aumente las tasas antes de 2022, a menos que la inflación sorprenda al alza”, proyectó Hense.
“Por lo tanto, el programa de compra de activos podría durar al menos 24 meses con un volumen total de 480 mil millones de euros. Lo más probable es que dure más.
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El jefe de investigación económica de Barclays, Christian Keller, anticipa que el programa de compra de activos continuará al menos hasta fines de 2020.
“Esperamos que el BCE siga siendo acomodaticio por un período de tiempo muy prolongado. Seguimos pensando que los riesgos para las perspectivas de crecimiento de EA (zona del euro) están sesgados a la baja y no esperamos que la inflación subyacente se acelere en el corto plazo ”, dijo Keller en una nota de investigación el jueves.
“Dado que posiblemente la zona del euro ha entrado en la etapa madura de su ciclo económico, esperamos que las tasas de interés se mantengan bajas durante un período prolongado y que las estrategias de fijación de precios de las empresas sigan siendo conservadoras, y creemos que es poco probable que la política fiscal reflote la economía de la zona del euro. ”
En este contexto, los economistas de Barclays no esperan que las empresas sientan una presión inmediata para aumentar los precios finales de la producción, y por lo tanto proyectan que es poco probable que los precios básicos de consumo alcancen niveles consistentes con el objetivo de estabilidad de precios a mediano plazo del BCE. Keller espera que los precios subyacentes se mantengan en una “tendencia de recuperación lenta”.
‘Fuerte señal para los gobiernos’
Los formuladores de políticas del BCE acordaron por unanimidad que la política fiscal en lugar de la política monetaria debería ser la herramienta principal para combatir la recesión económica. La duración del programa QE puede depender de la voluntad de los gobiernos nacionales de tomar medidas.
Draghi instó el jueves a los “gobiernos con espacio fiscal” a actuar de “manera efectiva y oportuna”.
Ana Andrade, analista europea de The Economist Intelligence Unit, dijo en un comunicado que la naturaleza abierta del programa de compra de activos será una “señal fuerte para los gobiernos, ya que aumentará su espacio fiscal”.
“Potencialmente podría llevarlos a participar en más estímulos fiscales”, agregó.
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Hense acordó que al reducir aún más los costos de financiamiento, los gobiernos pueden encontrar más fácil financiar una “expansión fiscal modesta” y la política podría empujar a los países con algún espacio fiscal adicional, como Alemania, a usarla.
“Por sí solas, las compras de 240 mil millones (euros) en un año elevarán el balance del sistema de euros en alrededor de 2 puntos porcentuales del PIB (producto interno bruto) en un año desde su nivel actual de cerca del 40%”.
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