Opinión: Los toros comunes se están diciendo muchas mentiras sobre este mercado. El mercado estadounidense está extremadamente sobrevaluado ahora por casi cualquier medida.
Por Mark Hulbert
Cortesía de la colección Everett.
El mercado de valores de Estados Unidos está sobrevaluado ahora, período.
Vale la pena tener esto en cuenta en cualquier momento, por supuesto, pero sobre todo ahora, con los promedios de los principales mercados significativamente fuera de sus máximos de fines de abril. Si las valoraciones actuales fueran razonables, podríamos contar con ellas para proporcionar una red de seguridad por debajo de este mercado.
Lamentablemente no podemos. Sin embargo, muchos toros del mercado de valores sostienen que tal red de seguridad existe. Algunos argumentan que la corrección del mercado de valores a fines de 2018 eliminó muchos excesos de valoración anteriores. Un asesor que supervisé sostuvo que las "métricas de valoración [a fines de abril] para el SPX de S&P ,-0.28% [eran] mucho más bajas que las del año pasado".
Estoy en desacuerdo. Aunque las valoraciones mejoraron entre los picos de fines de septiembre y finales de abril, la mejora fue tan leve que apenas mejoró la perspectiva de las acciones. Considere quizás la medida de valoración más popular: la relación precio / ganancias. En el pico de finales de septiembre del S&P 500, la relación P / E basada en los 12 meses posteriores a las ganancias reportadas se mantuvo en 22.5. En su punto máximo de fines de abril, en contraste, se situó en 21,9, menos del 3% por debajo.
Para comprender cuán modesta es la disminución, considere un modelo econométrico simple que use la relación P / E para predecir el rendimiento total ajustado a la inflación del S&P 500 durante los siguientes 12 meses. Construí este modelo con datos de 1871 del profesor de finanzas de la Universidad de Yale (y premio Nobel) Robert Shiller. La reducción en el P / E de septiembre a abril se traduce en un aumento del rendimiento previsto de solo 6 puntos básicos.
Buena suerte con eso. El mensaje de otras medidas de valoración es similar. Considere cinco en los que también me enfoqué para esta columna: La relación P / E ajustada cíclicamente (o CAPE), hecha famosa por Shiller de Yale; las relaciones precio-a-libro y precio-a-venta; el rendimiento del dividendo y la Q-Ratio (calculada dividiendo el valor de mercado por el costo de reposición de los activos). El gráfico adjunto muestra el porcentaje de los picos del mercado alcista pasados que tuvieron valoraciones más bajas que lo que prevaleció en el máximo del mercado a fines de abril.
Tenga en cuenta que el mercado en ese nivel alto estaba más sobrevaluado que en cualquier lugar entre el 86% y el 100% de los picos del mercado alcista pasados (según la medida de valoración utilizada). El mensaje abrumador: no mire a las valoraciones para amortiguar cualquier disminución.
Esto no significa que un mercado bajista comenzó en su pico de fines de abril, por supuesto. El mercado de valores ha estado sobrevaluado durante varios años y, en su mayor parte, ha continuado produciendo rendimientos impresionantes. Lo que sí significan las medidas de valoración es lo siguiente: usted está en un terreno inestable si le ha estado dando al mercado alcista el beneficio de la duda debido a su supuesta valoración razonable. O bien necesitas encontrar alguna otra razón para ser optimista o para reducir tu optimismo.
Mark Hulbert es un colaborador habitual de MarketWatch. Sus calificaciones de Hulbert rastrean boletines de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Puede ser contactado en mark@hulbertratings.com
