Aquí es por qué los rendimientos de los bonos están cayendo y por qué la derrota no terminará pronto
PUNTOS CLAVE
- Cuando el presidente Donald Trump amenazó con ponerle tarifas a México, el mercado de bonos lo tomó como un signo de que las guerras comerciales podrían ser más aleatorias y duraderas.
- Wall Street ajustó rápidamente su perspectiva sobre la política de tasas de interés de la Reserva Federal y ahora espera dos recortes este año a medida que la economía se desacelere.
- Las tasas de interés han caído rápidamente, hasta el punto en que muchos en el mercado creen que el rendimiento del Tesoro a 10 años, que afecta las tasas hipotecarias, podría caer por debajo del 2%.
El presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, llega a bordo de la Fuerza Aérea Uno en la Base Conjunta Andrews, Maryland, EE. UU., 30 de mayo de 2019.
Jonathan Ernst | Reuters
El mercado de bonos se está hundiendo durante un largo período de bajas tasas de interés, y hasta qué punto pueden llegar hasta el presidente Donald Trump.
El presidente, que había estado presionando para recortes en las tasas de la Fed, podría obtener su deseo, luego de que su amenaza de aranceles mexicanos hizo que varios economistas de Wall Street pronosticaran dos recortes en las tasas de interés de la Fed este año, luego de que no esperaban ninguna antes del jueves pasado. Los economistas apuntan a la desaceleración de los datos económicos, la reducción del gasto empresarial y la incertidumbre en torno al impacto de las tarifas en la economía.
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Los rendimientos de los bonos del Tesoro han estado cayendo durante el último mes, ya que a los inversores les preocupa que la guerra comercial entre Estados Unidos y China pueda extenderse y sea más perjudicial económicamente. Pero fue la amenaza de Trump de imponer aranceles a todas las exportaciones mexicanas, a menos que su gobierno reprenda a los inmigrantes lo que cambió abruptamente la opinión de Wall Street sobre las tasas de interés y la Reserva Federal el jueves pasado.
“La suposición de que prevalecerían las cabezas más frías ha sido dejada de lado ... Puede ser el caso que todavía sea el resultado, pero realmente parece que el presidente está bastante dispuesto a avanzar con tarifas más altas”, dijo Mark Cabana, jefe de Estados Unidos. Estrategia de tasa corta en el Bank of America Merrill Lynch. “No lo ve como un mal resultado o al menos no como un mal resultado, como lo hace la tasa del mercado”.
El impactante pronóstico de JP Morgan
Los profesionales de Bond dicen que el rendimiento de 10 años, ampliamente observado, podría caer fácilmente a 2% o menos, luego de tocar el 2,06% el lunes, y los estrategas de JP Morgan Chase dicen que su objetivo es de 1,75% para fin de año. Esa previsión se produjo cuando varias firmas de Wall Street, entre ellas JP Morgan y Barclays cambiaron su opinión a dos recortes de tasas de la Fed este año, de ninguno anteriormente.
En este contexto, el rendimiento a 10 años fue de 2.55% a principios de mayo y, a principios de año, muchos estrategas creían que la Fed elevaría las tasas de interés este año y que los 10 años serían superiores al 3%. Los rendimientos se mueven en comparación con el precio, y el rendimiento a 10 años se observa en términos generales porque está asociado con las tasas de los préstamos, en particular con las hipotecas sobre viviendas.
Jim Caron, gerente de cartera de Morgan Stanley Investment Management, dijo que considera que los 10 años caerán por debajo del 2% debido a una mayor incertidumbre, pero no muy por debajo, ya que tampoco anticipa una recesión. Pero él, como otros, dice que el mercado de bonos ahora está reflejando un entorno de crecimiento mucho más lento de lo que podrían reflejar algunos pronósticos.
“1.85 / 1.90 para mí está dentro del ámbito de lo razonable. No hay números mágicos aquí. Es realmente una cuestión de si reduce la tasa de crecimiento, disminuye las expectativas de inflación, las expectativas de la Fed y las primas de riesgo. “Todo eso está apuntado hacia abajo para una renta fija de alta calidad, por lo que los precios están subiendo”, dijo.
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Los estrategas dijeron que el hecho de que los aranceles mexicanos no estén vinculados a cuestiones comerciales los hace aún más aleatorios y arriesgados.
“Esto demuestra que ve esto como una herramienta que se puede usar para propósitos de políticas más amplias, y que puede tener un acuerdo comercial vigente, y todavía sentirá que es apropiado hacer un ajuste único a la política de tarifas. Y está relativamente desmarcado por el hecho de que está usando estas tarifas ”, dijo Cabana. Los estrategas han dicho que el acuerdo comercial de tres vías entre EE. UU., Canadá y México ahora podría correr un riesgo aún mayor de no alcanzar la aprobación.
Caron dijo que las tarifas mexicanas inyectaron un nivel de incertidumbre en el mercado que será difícil de reparar, incluso si las tarifas nunca se aplican. “La conclusión es que todo esto hace que sea difícil ser un inversionista porque ahora estoy buscando artículos extraños, fuera del mercado. Para tomar una decisión económica informada, lo cual lo hace muy difícil ... [y] por qué te vuelves más a la defensiva. Recauda más dinero y, básicamente, comienza a ponerse más a la defensiva ”, dijo Caron.
Mohamed El-Erian, asesor económico principal de Allianz, dijo en CNBC que la volatilidad del mercado de bonos es mayor que la del mercado de valores. Dijo que eso es porque el mercado está esperando un período de incertidumbre inusual.
“Creo que significa una perspectiva económica que es más vulnerable, creo que significa técnicas de mercado que son más frágiles e implica un mayor riesgo de un derrame de los mercados perturbados a la economía”. Es una perspectiva diferente a la de la semana pasada, y veamos si podemos volver a donde estábamos antes ”, dijo El-Erian.
Reducción de tasa ‘garantizada pronto’
Michael Schumacher, director de estrategia en Wells Fargo, dijo que los profesionales del mercado ahora están mirando a los oradores de la Fed para obtener orientación. El presidente de la Fed, Jerome Powell, habla el martes, y el vicepresidente de la Fed, Richard Clarida, aparecerá en la CNBC.
El presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, dijo el lunes que un recorte de tasas podría “justificarse pronto”, y que los rendimientos de las bolsas son ligeramente más bajos.
“El mercado de bonos se ha puesto mucho más nervioso en la última semana, con un precio de 57 puntos básicos de flexibilización este año”, dijo Schumacher, refiriéndose a los futuros de fondos federales. La Fed se reúne el 18 de junio, pero no se espera que tome medidas.
“Llegas a finales de julio y ya no quedan muchas reuniones. Será mejor que se muevan rápidamente si van a justificar esa llamada al mercado ”, dijo, y agregó que no espera un recorte de tasas. Schumacher tampoco espera que los 10 años caigan por debajo del 2%.
A medida que los rendimientos continuaron cayendo el lunes, las acciones fueron más bajas con el Dow y el S&P 500ligeramente más bajos, y el Nasdaq perdió más de 1.7% debido a la caída de los nombres de FANG.
“Parece que el mercado de bonos se ha puesto más nervioso en relación con las acciones en la última semana ... Si Trump se prepara para el rescate del mercado de valores, y las acciones suben un 3 o un 4% rápidamente, eso sería aproximadamente del 10 al 15”. Puntos en el rendimiento a 10 años ”, dijo. “Eso podría suceder en cualquier momento. Es un tipo impredecible
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