http://fortune.com/2018/02/16/us-debt-deficit-economic-growth/
Por SHAWN TULLY 16 de febrero de 2018
Aquí hay una vista del futuro económico de América que puede sorprenderlo; ciertamente me impresionó. Durante la próxima década, la posición crediticia de Estados Unidos seguirá siendo la más alta de la línea, a pesar de una ola de deudas y déficits que empequeñece casi todo lo que experimenta una gran nación industrializada.
La razón: los EE. UU. Cuentan con dos ventajas únicas tan potentes que es probable que mitiguen el empeoramiento severo y severa de nuestra perspectiva fiscal. Esas ventajas son una gran fortaleza económica y el poder del dólar como un imán para el capital global.
Esa es la tesis de un nuevo informe de Moody's Investors Service, titulado " Compensaciones financieras preponderantes de posición económica que debilitan las finanzas del gobierno ". "Los EE. UU. Se destacan en el contexto global por una capacidad inusualmente alta para soportar una gran carga de deuda gubernamental". el estudio dice. Describe un escenario extraordinario en el que Estados Unidos dependerá más que nunca de su incomparable músculo para contrarrestar las presiones derivadas de un balance que se deteriora severamente.
Moody's emitió el informe para actualizar sus pronósticos a la luz de la recientemente promulgada Ley de recortes y empleos fiscales, una medida que reducirá drásticamente los ingresos y aumentará los déficits en los próximos años. El estudio apareció justo antes de un acuerdo reciente en el que el Congreso aprobó un aumento de $ 150 mil millones en gastos discrecionales para 2018, por lo que no incorporó todo el impacto de la apropiación en sus proyecciones.
"Ya habíamos ajustado el gasto de defensa como porcentaje del PIB a niveles históricos", dice la autora principal Sarah Carlson, vicepresidente senior de Moody's, quien agrega que Moody's aún no ha evaluado los recortes no relacionados con la defensa. "Claramente, estas nuevas asignaciones ejercerán presión al alza sobre la línea de gastos".
Hoy, Moody's otorga a los Estados Unidos su calificación más alta para bonos soberanos, Aaa. Si Estados Unidos sufriera una rebaja, todos los prestatarios, naciones extranjeras, bancos e individuos exigirían tasas mucho más altas. Esa amenaza es el hombre del saco favorito para los halcones del déficit en el Congreso. Y un alza en las tasas causada por las preocupaciones sobre el crédito de EE. UU., Además del aumento en los rendimientos ya en las tarjetas, podría encender una crisis.
Pero eso no es un resultado que Moody's prevea como lo más probable. "Esperamos que la amplia fortaleza económica de Estados Unidos respalde su perfil crediticio en el futuro previsible", afirma el estudio.
La gran amenaza, dice Carlson, es una importante reducción estructural que obstaculiza el crecimiento futuro. Y eso podría suceder si el presidente Trump realmente cumple con la agenda proteccionista que defendió como candidato. Pero salvo una reversión histórica en la política económica de EE. UU., Las perspectivas crediticias son sorprendentemente positivas. "En el informe, queríamos expresar una visión equilibrada. No queremos que los lectores olviden las fortalezas significativas que tienen los EE. UU., Y que otros países altamente calificados no tienen ", dice Carlson.
Aún así, el endeudamiento de Estados Unidos está creciendo a un ritmo rápido, lo que hace que el panorama sea inusualmente frágil. Permanecer como un gigante económico es ahora esencial para evitar una crisis crediticia, una situación que nunca antes habíamos enfrentado. Aquí están los principales impulsores de nuestro declive fiscal y las fortalezas compensatorias.
El gran problema: un crecimiento decreciente
Luego de la Gran Recesión de 2007 y 2008, las perspectivas para el crecimiento de los EE. UU. Disminuyeron sustancialmente. En las décadas de la posguerra, el PIB generalmente avanzaba a alrededor del 3% anual. Hoy, la CBO, la OCDE, el Banco Mundial y el FMI pronostican una expansión de alrededor de un tercio, al 2%. La mayoría de las otras grandes naciones industrializadas experimentaron una disminución similar tanto en el desempeño como en las expectativas. Moody's también espera que el crecimiento a largo plazo de Estados Unidos se desacelere a alrededor del 2% en los próximos 10 a 15 años. Ese sigue siendo un "nivel saludable", dice el informe, pero señala que Estados Unidos perderá terreno ante las naciones en desarrollo, que están sufriendo disminuciones mucho más pequeñas en el crecimiento que el mundo industrializado.
El problema aún mayor: "asequibilidad de la deuda"
Como se señala en el informe, la deuda y los déficits de Estados Unidos estaban en una trayectoria ascendente abrupta antes de la aprobación de los recortes de impuestos. Desde 2008, la deuda federal total se ha duplicado, y la proporción de préstamos federales al PIB ha aumentado en 40 puntos, a 77% en 2017.
Como señala Moody's, el déficit del año pasado del 3,4% del PIB fue el más alto de cualquier nación industrializada, excepto Japón, y el déficit se dirige hacia el cielo. Moody's pronostica que la deuda con el ingreso nacional saltará a poco más del 100% para 2027, y que los nuevos recortes tributarios habrán agregado 5 puntos a las previsiones anteriores de alrededor del 95%.
Aquí está el problema: aunque aumentará la deuda, los pagos de intereses aumentarán mucho más rápido, por dos razones.
Primero, Moody's considera que las tasas no solo aumentarán sustancialmente, sino que crecerán mucho más rápido que los proyectos de CBO, pasando del 2.9% actual al 4.3% para el 2024.
Segundo, el tiempo promedio hasta el vencimiento de la deuda estadounidense es de seis años, lo que significa que la mayoría de los bonos de bajo rendimiento ahora en los libros se cambiarán por una deuda más costosa en la próxima década. aumentando aún más los costos de intereses futuros. "En el Reino Unido, el tiempo promedio de maduración es de alrededor de 15 años, y de 7 a 8 años en la mayoría de los otros países europeos importantes", dice Carlson.
La aceleración en los gastos por intereses, que excede la rápida trayectoria de los préstamos, hará que la deuda de los Estados Unidos sea mucho menos asequible y, en el peor de los casos, inasequible. En la actualidad, los Estados Unidos dedican el 8,1% de los ingresos federales al servicio de la deuda, un nivel superado solo por Italia entre las principales naciones de la OCDE. Para el año 2027, la participación en intereses se catapultará a 21.4%, de acuerdo con el pronóstico de Moody's, o más de un dólar por cada cinco dólares recaudados.
"Para evaluar la carga de intereses, la medida más importante es la participación de los ingresos", dice Carlson. "Los ingresos pagan por los programas del gobierno. Si el interés toma una mayor porción del pastel, eso pone restricciones a otras opciones. "El segmento de rápido crecimiento de Interés, continúa Carlson, hace que sea mucho más difícil financiar infraestructura, educación o atención médica comunitaria.
Fortalezas únicas de América
Moody's enfatiza que el rol central y esencial del dólar en la economía global ayudará a los Estados Unidos a abordar algunos de estos problemas. Debido a que las naciones extranjeras estacionan sus ganancias de exportación en dólares, los Estados Unidos siempre pueden aprovechar un fondo de ahorros para vender sus bonos y financiar sus déficits. El dólar amortigua a los EE. UU. Frente a las conmociones que pueden arrasar naciones en competencia. En una crisis global, los inversores y los gobiernos buscan en los bonos del Tesoro y otros activos en dólares como un refugio seguro. En pocas palabras, los Estados Unidos se benefician de una gran ventaja, ya que siempre puede pedir prestado, y por lo general a excelentes precios.
El informe también evoca la escala y la diversidad económica inigualables de Estados Unidos. Estados Unidos cuenta con uno de los mercados laborales más flexibles del mundo. Suministramos la mayor parte de la energía y los alimentos que se consumen en el hogar, proporcionando un colchón contra los cambios en los precios mundiales de los productos básicos. Los EE. UU. Se benefician de un gran espíritu emprendedor y albergan el sector de servicios más grande del mundo, que abarca cinco de las mayores compañías tecnológicas del mundo.
Gracias al potente dólar y su poder económico, EE. UU. Es un caso especial, dice Carlson. Su capacidad de asumir una deuda montañosa es mucho mayor que la de las naciones competidoras.
Esto es lo que podría causar un fiscal
Como advierte Moody's, "la disminución del potencial de crecimiento, junto con una creciente aversión al comercio abierto y la mano de obra extranjera y la creciente competencia global pueden hacer que esta fuente clave de fortaleza relativa se erosione a largo plazo". Por supuesto, la "fuerza relativa" se refiere a los campeones gemelos de América, el dólar trascendente y el rendimiento tradicionalmente excelente de su economía.
Moody's no hace predicciones sobre errores que podrían llevar a una crisis fiscal. Pero aquí está mi opinión sobre lo que podría salir mal. Si la Administración suspende el TLCAN y restringe sustancialmente la afluencia de trabajadores extranjeros, el crecimiento podría caer por debajo del 2% y las recaudaciones de impuestos federales caerían. Nuestra carga de intereses se dispararía más allá del 21.4% de los ingresos ahora pronosticados. La calificación Aaa de América probablemente se degradaría. Los prestatarios se asustarían y exigirían tasas más altas en lo que alguna vez se percibieron como los bonos más seguros del mundo. Eso inflaría aún más los costos de los intereses, lo que podría desencadenar una crisis fiscal en toda regla.
El informe de Moody's es una guía importante sobre cómo el dominio económico de Estados Unidos proporciona un escudo para las políticas fiscales que arruinarían a nuestros competidores globales. Si conservamos nuestro poder tradicional, nuestra calificación crediticia estelar permanecerá vigente, desafiando la disminución en nuestro balance general. Pero esa es la vista de diez años. Como dice Carlson, tanto los recortes como los gastos importantes y los mayores ingresos son esenciales. Si no suceden, Estados Unidos corre el riesgo de una crisis de "asequibilidad" de la deuda en los 10 años posteriores. El cálculo de cuentas puede estar muy lejos. Pero nuestro curso actual promete una cita con el desastre.
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