Hay
US$ 11,400,000,000,000 (millón de millón)
que se están evaporando, pues les pagan intereses negativos en Europa , Japón y
casi casi en EEUU y en su desesperación, lo están trayendo a mercados emergentes
no importándoles el riesgo , excepto a China ; parte de ese
dinero está entrando a Perú y Brasil , lo que explicaría porque las acciones mineras
de Perú han subido, a pesar de que China está comprando 10 % menos y también explica
la revalorización del real brasileño . Todos coinciden en que las acciones
Chinas se van al suelo pronto.
.
Los
fondos de bonos se vuelcan a los mercados emergentes
http://lat.wsj.com/articles/SB11140307292510064653904582253250128899114?tesla=y
BlackRock es
una de las firmas que ha aumentado sus inversiones en deuda emergente. PHOTO:
SHANNON STAPLETON/REUTERS
Carolyn
Cui y Mike Bird
lunes,
15 de agosto de 2016
9:55 EDT
El aumento
de la exposición al mundo en desarrollo por fondos de inversión en deuda que
normalmente tienen poco apetito por deuda riesgosa está impulsando la racha
alcista de los mercados emergentes, a excepción de
China.
Fondos de
bonos internacionales que administran BlackRock Inc.,
Legg Mason Inc. y OppenheimerFunds están entre las grandes gestoras que
en los últimos meses han incrementado sus tenencias de deuda de mercados
emergentes como Argentina, Brasil e India.
El cambio
refleja el golpe que sienten estos fondos como consecuencia de las bajas tasas de interés en Estados Unidos y las tasas
negativas en Japón y gran parte de Europa.
Los bonos
soberanos con rendimientos negativos, la mayor
parte de mercados desarrollados, han aumentado a un total de US$11,4 billones,
según Fitch Ratings.
La búsqueda
de mayores retornos en el actual entorno de tasas de interés ultrabajas en el
mundo desarrollado también ha impulsado las acciones de las empresas de países
emergentes. El MSCI Emerging Market Index acumula un
alza de 15% este año.
No obstante,
el mercado bursátil chino ha quedado fuera
de esta racha alcista. El índice Compuesto de
Shanghai ha caído 14% este año, en tanto que las acciones chinas que
cotizan en la Bolsa de Hong Kong registraban un
descenso de 1,1% hasta el cierre del viernes.
En las últimas seis semanas, los inversionistas han inyectado
cerca de US$13.000 millones en fondos de renta variable
de países emergentes al tiempo que han retirado
más de US$3.500 millones de vehículos enfocados en
acciones de China, según la firma especializada en fondos EPFR Global.
La cautela en torno a China refleja, en parte, el
nerviosismo de los inversionistas globales acerca de la extrema imprevisibilidad del mercado bursátil chino, incluso bajo
los estándares de los volátiles mercados emergentes. Después de trepar 60% a
principios del año pasado, las acciones chinas se
derrumbaron 41% entre junio y agosto, para luego recuperarse brevemente
y volver a caer 23% el pasado enero.
“Creo que muchos
inversionistas están perplejos por lo que pasa en China”, dice Alex
Muromcew, director gerente de TIAA Global Asset
Management, que gestiona US$899.000 millones. Muromcew explica que su
fondo de renta variable de mercados emergentes ha incrementado este año sus
inversiones en Perú y Brasil, pero que posee
menos acciones chinas que la ponderación que estas tienen en los índices de
referencia globales.
Muchos
gestores de bonos globales también están acudiendo a los mercados emergentes
porque algunos clientes institucionales, incluidos fondos
de pensiones y aseguradoras, tienen restricciones sobre cuánto dinero
pueden destinar a deuda con rendimientos negativos. Estos inversionistas
necesitan efectivo para cubrir sus obligaciones y quieren inversiones que
generen ingresos.
Los fondos de renta fija globales elevaron sus posiciones en
mercados emergentes de 9,8% en febrero a 10,6% en la primera semana de
agosto, el nivel más alto en aproximadamente un año, según el Instituto de
Finanzas Internacionales. El máximo registrado en los últimos años fue de 14%
en 2013.
Si bien es
ligero en términos porcentuales, el aumento representa una entrada de miles de millones de dólares a los mercados emergentes, debido
a que las gestoras de fondos globales administran cerca de US$1 billón en
deuda, según datos de EPFR Global.
El creciente
interés de los fondos de renta fija —junto con el ingreso récord de US$14.300
millones en fondos dedicados a los mercados emergentes en julio— ha ayudado a
impulsar las ganancias en el mundo en desarrollo, dicen los analistas.
Los
bonos de mercados emergentes denominados en dólares retornaron 12,3% hasta
julio, según J.P. Morgan
Chase & Co. El Citi World Government Bond Index, un indicador de deuda
soberana global, subió 7,5% en el mismo lapso.
El
rendimiento promedio de los bonos del índice de mercados desarrollados de Bank of America es de 0,56%, frente al 4,44% de la deuda
soberana de mercados emergentes. Estos países constituyen actualmente
casi la mitad de los ingresos por rendimiento de estos dos índices combinados,
mientras que en 2008 representaban cerca de 20%.
Rick Rieder,
director de inversión en renta fija de BlackRock, la mayor gestora de activos
del mundo, dice que su BlackRock Strategic Global Bond Fund ha aumentado sus
posiciones en Argentina, Brasil, India e Indonesia. En junio, el fondo de
US$160 millones tenía 37,3% de sus activos en mercados emergentes, según
documentos presentados a los reguladores, comparado con 25% a fin de 2015. El
fondo, dice Rieder, redujo recientemente una considerable exposición a bonos de
rendimiento negativo, especialmente de Japón.
“La única
razón por la que compras un bono con tasa negativa es que pienses que se hará
más negativa”,
señala.
No obstante,
al reducir su exposición a las tasas de interés negativas, muchas gestoras de
bonos globales están asumiendo otros riesgos en la volátil deuda de mercados
emergentes.
Algunos de
los mismos inversionistas se vieron perjudicados el año pasado cuando la deuda de países emergentes en monedas locales perdió 15%
como consecuencia de la desaceleración del crecimiento de la economía
china, la debilidad de los precios de las materias primas y los temores sobre
un ajusto de la política monetaria en EE.UU.
El trasfondo
para los mercados emergentes aún se ve “muy claramente más negativo que
positivo”, afirma Zsolt Papp, gestor de cartera
de J.P. Morgan Asset Management.
La
inestabilidad política en países como Brasil, Turquía y
Venezuela ha llevado a muchos inversionistas a tratar con mayor cautela
los bonos emitidos por estos, pese a las alzas que han registrado
recientemente.
La calidad
del crédito también se ha deteriorado. Este año, 19
empresas de mercados emergentes que emitieron deuda han entrado en cesación de pagos, frente a 15 a esta
altura del año pasado, indica S&P Global Ratings.
Cerca de un tercio de todos los emisores de bonos
de mercados emergentes están en riesgo de sufrir una rebaja de su calificación.
De todos
modos, incluso los bonos de gobiernos que han tenido cesaciones de pagos en el
pasado están atrayendo fondos globales. Ecuador pagó
US$650 millones en bonos el año pasado, la primera vez en más de 180
años que saldó su deuda exterior a tiempo. El país emitió nueva deuda en enero
que madura en 2020 y rinde más de 22%. Sin embargo, la entrada de capital
extranjero a Ecuador ayudó a bajar ese rendimiento a 10,4%. Los rendimientos y
los precios de los bonos se mueven en direcciones opuestas.
Matthew
Cobon, gestor de fondos de renta fija en Columbia Threadneedle Investments, que
administra US$460.000 millones, posee bonos de Rusia,
Hungría y México, pero no de China. Dice que tiene dudas sobre si el
actual ritmo de crecimiento económico del gigante asiático será sostenible, por
lo que ha apostado a una caída del yuan, una posición que ha mantenido por un
buen tiempo. “Somos bastante negativos sobre China”, afirmó.
Jack
McIntyre, gestor de cartera del Legg Mason Global Opportunities Bond Fund, de
US$3.200 millones, aumentó su posición en mercados
emergentes a 43% después de recortar la de los bonos del Tesoro de EE.UU. de
20% a 5%.
“¿Qué es más riesgoso:
comprar un bono soberano que rinde más de 10% o comprar un bono con rendimiento
negativo?”,
pregunta. “Me quedaré con el rendimiento cualquier día, sabiendo que habrá algo
de volatilidad pero sabiendo que con el tiempo voy a ganar mucho dinero”.
—Mia Lamar, Rachel Rosenthal, Chao Deng y Saumya Vaishampayan contribuyeron a este artículo.
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