El mercado de bonos está mostrando su mayor signo de recesión desde antes de la crisis financiera.
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PUNTOS CLAVE
- El diferencial entre los bonos del Tesoro a 3 y 10 años ha caído por debajo de 10 puntos básicos por primera vez desde 2007.
- Una curva de rendimiento invertida, donde los rendimientos a corto plazo son más altos que sus contrapartes a largo plazo, se considera una señal de recesión confiable.
- La Reserva Federal dijo esta semana que la economía de los EE. UU. Sigue siendo fuerte, pero que enfrenta los desafíos de la debilidad mundial.
La afirmación del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell , esta semana, de que la economía de los EE. UU. Sigue siendo sólida se enfrenta a una dura prueba del mercado de bonos, que mostró un signo clásico de recesión el viernes por la mañana.
Los rendimientos de la renta fija del gobierno a corto plazo ahora están por delante de la parte más larga de la curva, lo que arroja una fuerte indicación de recesión que no ha ocurrido desde 2007.
El diferencial, o la curva de rendimiento, entre los bonos del Tesoro a 3 meses y 10 años acaba de romper la racha más larga de estar por encima de los 10 puntos básicos, o 0.1 puntos porcentuales. Los dos vencimientos estuvieron por debajo de ese nivel en septiembre de 2007, una racha de 3.009 días hábiles, según Bespoke Investment Group.
Los dos vencimientos se invirtieron el viernes por la mañana , una señal casi perfecta de que se avecina una recesión. Una curva de rendimiento invertida no significa que una recesión sea inminente, pero es probable que se produzca durante el próximo año más o menos.
La nota a tres meses tuvo un rendimiento de 2.468 por ciento alrededor de las 10 am, mientras que el índice de referencia a 10 años fue de alrededor del 2,44 por ciento.
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Los economistas ven el movimiento del rendimiento como una señal oscura para una economía que está saliendo de su mejor año desde que comenzó la recuperación a mediados de 2009.
“Las curvas de rendimiento están respondiendo a lo que ven, a lo que creo que es una desaceleración económica global”, dijo Peter Boockvar, director de inversiones de Bleakley Advisory Group. “No ves este tipo de movimiento en las curvas, no solo aquí sino en todas partes, a menos que obtengas una”.
Los rendimientos a corto plazo que se adelantan a sus contrapartes de mayor duración se consideran una señal de que el crecimiento será más alto ahora que lo será en el futuro. La investigación de la Fed de Nueva York considerada por muchos como fundamental en el diferencial entre los rendimientos encontró que la relación más reveladora fue entre las notas de 3 meses y de 10 años, aunque muchos participantes del mercado aún observan el diferencial entre los de 10 y 10 años notas, que fueron unos 10 puntos básicos el viernes por la mañana.
El Comité Federal de Mercado Abierto, que establece la política monetaria para la Reserva Federal, dijo el miércoles que no aumentará las tasas en el corto plazo , probablemente durante al menos el resto del año, a menos que cambien las condiciones económicas.
Powell dijo que la economía de Estados Unidos está “en un buen lugar”, aunque se enfrenta a la presión de las desaceleraciones en Europa y China . Él y sus colegas colectivamente redujeron sus expectativas para el crecimiento del PIB a nivel nacional, ahora ven solo un 2.1 por ciento de aumento en el PIB para todo 2019 y 1.9 por ciento en 2020.
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Advertencia del mercado de bonos
Los inversores en el mercado de bonos están mostrando que creen que el crecimiento podría estar muy por debajo incluso de esos niveles tibios. Los mercados financieros siempre toman en cuenta las decisiones de la Fed, por lo que la imagen del rendimiento probablemente tuvo un papel en el pronóstico del FOMC de que no habrá más alzas en las tasas este año, aunque los miembros indicaron que probablemente dos eran tan recientes como diciembre de 2018.
“Todo lo que todos deben hacer es leer el primer párrafo del comunicado de prensa de la Fed para ver que el banco central ha marcado su evaluación del panorama económico; la elección de palabras sugiere mucho más que los ajustes que se hicieron a las proyecciones numéricas, “David Rosenberg, economista jefe y estratega de Gluskin Sheff, dijo en su nota diaria el jueves.
Al igual que otros observadores de los mercados financieros, Rosenberg observó las diversas reacciones entre los mercados de bonos y acciones: los rendimientos de los ingresos fijos están disminuyendo, lo que indica un menor crecimiento, mientras que el mercado de valores está aumentando .
“El mercado de valores puede no estar de acuerdo con el mensaje de recesión del mercado del Tesoro, pero sería una tontería ignorar por completo este movimiento de la curva de bonos”, escribió. “El rendimiento real [en comparación con la inflación] en una nota a 10 años se ha derrumbado a un mínimo de 14 meses de 0.56%; nunca alcanzó su punto más bajo durante ninguna parte de la Gran Recesión de 2008/09, desde una perspectiva”.
Para estar seguros, las advertencias del mercado de bonos han estado llegando durante el último año, sin que haya una recesión a la vista. Algunos veteranos del mercado están apostando a que esto puede ser un ejemplo de cómo el mercado de valores lo está haciendo bien y que el lado de los ingresos fijos es demasiado cauteloso.
“¿Podría ser que la curva de rendimiento esté señalando un crecimiento económico mundial débil y una inflación baja sin que necesariamente implique una recesión en los Estados Unidos? “Creemos que sí, y el mercado de valores de Estados Unidos aparentemente apoya nuestra tesis”, dijo Ed Yardeni de Yardeni Research en su nota de la mañana del viernes. “Entonces, ¿por qué los mercados bursátiles globales también lo están haciendo tan bien? Quizás haya demasiado pesimismo sobre la perspectiva económica global ”.
También hay indicios en el mercado de que el movimiento de la Fed el miércoles para telegrafiar una postura decididamente moderada podría ayudar a ampliar un poco la propagación.
Sin embargo, los retos para la economía permanecen.
“Se reducirá al consumidor estadounidense. Eso es lo último que nos detiene ”, dijo Boockvar. “Necesitaremos una disminución en el mercado de valores para volcar al consumidor. Entonces, si el mercado de valores puede resistir, creo que EE. UU. Puede seguir viendo un cierto crecimiento. Si comenzamos a volver a los mínimos de diciembre, eso podría ser suficiente para darnos un vuelco ”.
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