Las empresas chinas están incumpliendo con sus deudas a un nivel ‘sin precedentes’
https://www.cnbc.com/2019/03/20/chinese-companies-had-record-amount-of-corporate-bond-defaults-in-2018.html
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PUNTOS CLAVE
- Los incumplimientos de los bonos corporativos chinos, emitidos tanto en dólares estadounidenses como en yuan chino, se dispararon el año pasado, según cifras de dos bancos.
- Los analistas culparon de las dificultades a las condiciones monetarias más estrictas, agravadas por los altos costos de endeudamiento, así como a la represión de los préstamos sombra.
- Los incumplimientos parecen estar listos para continuar este año, aunque a un ritmo más manejable, dijeron los expertos. Pero eso no augura nada bueno para los niveles de deuda ya altos en China.
Un cajero bancario cuenta la pila de yuanes chinos y dólares estadounidenses en un banco en Shanghai.
AFP | imágenes falsas
La desaceleración económica y las condiciones crediticias extremadamente estrictas llevaron a la deuda corporativa a un nivel récord en China el año pasado, según los expertos.
Los incumplimientos de los bonos corporativos chinos, emitidos tanto en dólares estadounidenses como en yuan chino, se dispararon el año pasado, según cifras de dos bancos.
La deuda denominada en yuanes aumentó a 119.600 millones de yuanes ($ 17.800 millones) “sin precedentes”, cuatro veces más que en 2017, según un informe de febrero del banco de Singapur DBS.
Las estimaciones del banco japonés Nomura, proporcionadas a la CNBC, fueron aún más altas, lo que colocó el tamaño de los incumplimientos en bonos onshore (o bonos denominados en yuanes) en 159.6 mil millones de yuanes ($ 23.8 mil millones) el año pasado. Ese número es aproximadamente cuatro veces más que su estimación de 2017.
Los bonos corporativos offshore en dólares, o la deuda en dólares estadounidenses emitida por compañías chinas, siguieron la misma tendencia. Nomura dijo que el monto de dicha deuda aumentó a $ 7 mil millones en 2018, de ninguno el año anterior.
“China fue testigo de una ola de incumplimientos de bonos corporativos sin precedentes el año pasado, en un nuevo signo de fluctuaciones en los mercados financieros a medida que la desaceleración se profundiza”, dijeron analistas de DBS en el informe.
Según DBS, el sector de la energía se retiró de los pagos de 46,4 mil millones de yuanes en 2018, lo que representa casi el 40 por ciento de todos los incumplimientos en la deuda denominada en yuanes. Las compañías de consumo fueron las siguientes más afectadas, según el informe del banco.
“La ola de incumplimiento se está extendiendo hasta 2019 (...) Dada la disminución del apetito por el riesgo y el enorme volumen de maduración, la perspectiva es mala”, dijo DBS, y agregó que hay 3.5 billones de yuanes en bonos corporativos con vencimiento este año.
Altos costos de endeudamiento
Las compañías enfrentan condiciones monetarias más estrictas, agravadas por los altos costos de endeudamiento, dijo DBS, y agregó que las tasas de interés reales se dispararon hasta el 4,35 por ciento en enero, desde un mínimo del -3,1 por ciento a principios de 2017.
“La disponibilidad de crédito para refinanciar sigue siendo escasa a pesar de la flexibilización monetaria repetida por (el) PBOC”, dijo DBS, refiriéndose al Banco Popular de China, el banco central del país. Mientras tanto, agregó: “Los bancos comerciales se han mantenido cautelosos al otorgar préstamos a empresas privadas y a empresas estatales financieramente inestables”.
Tales condiciones monetarias difíciles “se suman a la tensión financiera de las empresas chinas”, advirtió DBS, diciendo que “no es un buen augurio para su capacidad de pago de la deuda”.
El banco destacó el sector inmobiliario y dijo que “una proporción preocupantemente grande de los préstamos recientes se ha dado en forma de bonos a corto plazo”. La presión de financiamiento que enfrentan los promotores inmobiliarios se ha visto exacerbada por la desaceleración de la vivienda, agregó.
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Los incumplimientos del año pasado afectaron principalmente a las empresas del sector privado en comparación con el último ciclo de 2016, según Edmund Goh, gerente de inversiones de renta fija para Asia en Aberdeen Standard Investments.
“Las tasas de crecimiento aumentaron en 2017 y principios de 2018 ... y en general, el crecimiento económico más débil en (la segunda mitad de 2018) fue, por supuesto, el principal culpable de los incumplimientos, pero ¿por qué se concentra en las empresas privadas? Porque observamos fuertes políticas de apoyo para canalizar capital a las empresas estatales chinas en los últimos años ”, explicó Goh.
A medida que la economía de los Estados Unidos ha sido sólida, la Reserva Federal ha aumentado las tasas de interés para evitar el sobrecalentamiento de la economía más grande del mundo. Pero a medida que aumentan las tasas, los precios de los bonos caen y los rendimientos de la deuda en dólares estadounidenses aumentan.
Cuando el yuan cayó constantemente frente al dólar el año pasado, las compañías chinas que ganaban en la moneda local encontraron que pagar las deudas en dólares estadounidenses era mucho más difícil.
Crackdown en los préstamos sombra
Los analistas también atribuyeron la tasa récord de incumplimiento a la represión de los servicios bancarios en la sombra, lo que dejó a las empresas privadas con menos flujo de efectivo y, por lo tanto, no pudo pagar sus deudas.
La banca en la sombra se refiere a las actividades realizadas por firmas financieras fuera del sector bancario formal y, por lo tanto, están sujetas a niveles más bajos de supervisión regulatoria y mayores riesgos.
“Tenemos que recordar que en el pasado, las regulaciones se relajaron más en los préstamos bancarios en la sombra. Las empresas privadas confiaban en ellas cuando no podían emitir bonos. Pero (el) gobierno comenzó a tomar medidas enérgicas contra los de 2017 ”, dijo Goh de Aberdeen.
La situación ha empeorado desde que el sistema bancario en la sombra es el “principal proveedor de crédito para las empresas de baja calidad en China”, dijo Tiansi Wang, analista de crédito de la firma de gestión de activos Robeco.
Creemos que el entorno de tasas de flexibilización ayudará al mercado de bonos en 2019.
Edmund Goh
GERENTE DE INVERSIONES DE RENTA FIJA ASIÁTICA EN ABERDEEN STANDARD INVESTMENTS
Los bancos estatales generalmente prefieren los préstamos a compañías propiedad del gobierno, que se consideran prestatarios más seguros que las empresas privadas. Como resultado, muchas empresas privadas han recurrido a la banca en la sombra.
Los incumplimientos parecen estar listos para continuar este año, aunque a un ritmo más manejable, dijeron los expertos.
Pero eso no augura nada bueno para los niveles de deuda ya altos en China, que según los analistas aumentarán este año , ya que Beijing busca aumentar los préstamos en medio de medidas de flexibilización para impulsar su economía .
Sin embargo, ese es al menos un punto brillante para las empresas que necesitan fondos desesperadamente.
Goh, al señalar los esfuerzos de las autoridades chinas para alentar a los bancos a prestar más , dijo que “ayudará a al menos aliviar parcialmente el mercado de financiamiento extremadamente ajustado para las empresas privadas en 2019.”
“Creemos que el entorno de tasas de flexibilización ayudará al mercado de bonos en 2019 ... También creemos que algunos de los recortes fiscales y las políticas fiscales estimularán la economía este año”, dijo.
- Kelly Olsen de CNBC contribuyó a este reporte
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