Estados Unidos necesita aliviar las limitaciones para un crecimiento no inflacionario más rápido
La amenaza de guerra comercial de EEUU contra Europa y China, hará que para disminuir el déficit comercial, los chinos y europeos compren más cosas de EEUU e inviertan en fábricas y puestos de trabajo, pero eso exacerbará la inflación que ya estaba en marcha, incluso antes de la reducción de impuestos de Trump.
https://www.cnbc.com/2018/04/02/tough-us-trade-stance-is-good-for-the-domestic-economy--commentary.html
- Las reducciones de impuestos, los bajos costos crediticios y, con suerte, los déficits comerciales más bajos mantendrán a la economía operando muy por encima de sus límites físicos no inflacionarios para el crecimiento.
- Las políticas activas del mercado laboral deberían aliviar la escasez de mano de obra.
- El descuido de las políticas estructurales hace que el crecimiento más rápido sea insostenible.
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El presidente Donald Trump habla a los simpatizantes durante un "Make America Great Again Rally" en el Farm Show Complex & Expo Center de Pennsylvania el 29 de abril de 2017 en Harrisburg, Pennsylvania.
En las últimas dos semanas, el rendimiento del bono de referencia del Tesoro a diez años disminuyó 16 puntos básicos, a pesar de la evidencia que muestra un fuerte impulso de crecimiento para la economía estadounidense .
La escasez de mano de obra, el aumento de la cartera de pedidos, la ralentización de las entregas de los proveedores, los bajos inventarios de los clientes y las presiones sostenidas de los precios al alza son indicadores económicos anticipados informados recientemente por la mayoría de los principales sectores en Estados Unidos.
Todo eso está sucediendo mucho antes del gran estímulo fiscal. Los bajos costos crediticios también comenzarán a acelerar el consumo privado y los desembolsos de capital comercial en una economía que se acelerará a una tasa de crecimiento anual del 2,6 por ciento en el cuarto trimestre del año pasado, muy por encima del potencial de crecimiento no inflacionario del 1,8 por ciento estimado.
Ese es un marcador importante, pero aparentemente ignorado en gran medida. Es igualmente importante tener en cuenta que durante todo 2017, el ritmo de la economía en fortalecimiento excedió sus límites físicos al crecimiento establecido por el stock disponible y la calidad del capital humano y (físico).
Entonces, no debería sorprendernos que los datos de la encuesta mostraron que las crecientes presiones de capacidad estaban causando dificultades de contratación, alargando las entregas de suministros y una recuperación de los precios al productor.
Nada de eso parece haber molestado a los vigilantes del mercado de bonos . Esos mensajeros útiles continúan durmiendo después de su largo sueño de invierno.
¿Los vigilantes de bonos se han convertido en comerciantes libres?
Tal vez se sientan confortados al contar con un vuelo hacia la seguridad en los pagarés del Tío Sam. Probablemente piensen que no hay mucho más para elegir en un mundo asustado por la charla de guerras comerciales , armas nucleares coreanas , arrecifes del Mar de China Meridional e islas artificiales en armamento , tiroteos de guerras en Europa Central y Medio Oriente , expulsiones masivas de mal gusto de diplomáticos, y así sucesivamente.
Aún así, los vigilantes están en un rudo despertar si están soñando con una economía Goldilocks, una inflación inactiva y una Reserva Federalcomplaciente que absorbe trillones de dólares de una creciente demanda de préstamos públicos y privados en términos de crédito sin cambios.
Los consumidores de EE. UU. Son almas valientes. Conducen casi tres cuartas partes de la economía, en función de lo que gastan y lo que invierten en viviendas. Las huchas de los hogares fueron asaltadas felizmente el año pasado para mantener los estilos de vida tradicionales. En el proceso, los ahorros personales cayeron un 28.3 por ciento, y la tasa de ahorro - como una porción de los ingresos después de impuestos - bajó al 3.4 por ciento desde el 4.9 por ciento en 2016.
Wall Street lideró el cargo con un rendimiento del 17 por ciento en el Dow en los últimos 12 meses, con la promesa de recortes de impuestos, más empleos e ingresos al detener el exceso de riqueza y las transferencias de tecnología de Estados Unidos a Europa y Asia oriental .
Los recortes de impuestos están listos . Ahora esperamos ver esas ganancias extraordinarias "grandes y gordas" de las que habla el presidente Donald Trump . Y tenemos que esperar que los free-riders de comercio europeo y asiático no reformados no obtengan una gran parte del abultado poder adquisitivo de los Estados Unidos a través de nuestros crecientes déficits comerciales .
Pero, quién sabe, los vigilantes de bonos estadounidenses podrían ser comerciantes libres inveterados. Podrían estar contando con esos déficits para recortar el crecimiento del PIB de Estados Unidos, mantener a raya la economía, aliviar la escasez de mano de obra y atenuar la presión sobre los precios con los bienes y servicios importados que las compañías estadounidenses ya no pueden producir.
Reintegrar a la gente a la fuerza de trabajo
Después de todo, esa ha sido una política estadounidense de larga data, saludada alegremente por los socios de comercio exterior del país y superada por las sucesivas administraciones de "déficits-no importa", a pesar de billones de dólares de deuda externa que hicieron que las obligaciones externas netas de Estados Unidos fueran enormes. $ 8 trillones - y contando.
Pero, de nuevo, quién sabe, esta vez puede ser diferente.
Si eso resulta ser cierto, los vigilantes de bonos tendrían que despertarse pronto, porque la mayor parte del estímulo fiscal y monetario beneficiaría a la economía de los EE. UU., En lugar de contagiarse a los socios comerciales que están esperando cobrar, nuevamente, en los Estados Unidos. fortalecimiento de la demanda interna.
Pero eso causaría una guerra comercial devastadora, ¿no? No, no lo haría, y no lo hará.
Los europeos y asiáticos orientales quieren hablar ahora. Porque, esta vez, Washington disparó un tiro de advertencia real, no en blanco. Y dicen que lo harán, ya que saben que no pueden seguir escapándose con superávits comerciales masivos. Recuerde, el año pasado, Europa y Asia oriental obtuvieron un superávit comercial de 640.800 millones de dólares con Estados Unidos, lo que representa el 79.1 por ciento de la brecha comercial total de Estados Unidos.
Así es como Washington ganará esto de manera que impulsará el crecimiento económico de Estados Unidos.
En primer lugar, los déficits comerciales excesivos con Europa y Asia oriental se verán reducidos por un aumento significativo y sostenido de las exportaciones estadounidenses a esos destinos. En segundo lugar, los europeos y asiáticos del este tendrán que intensificar sus inversiones directas en los EE. UU. Para mantener, y eventualmente expandir, sus cuotas de mercado a través de la producción local.
De cualquier manera, la economía de los EE. UU. Se verá empujada a un camino de mayor crecimiento. Ahí es cuando la Casa Blanca se dará cuenta de que, imperdonablemente, se ha retrasado en la resolución de las limitaciones estructurales y descuidadas del crecimiento estructural de Estados Unidos.
Aumentar la cantidad y la calidad del capital humano estadounidense se ha convertido ahora en una cuestión de gran urgencia. Se debe implementar una política coherente e inversiones adecuadas para devolver a la fuerza de trabajo a algunos de los 95 millones de estadounidenses que están fuera de ella.
A good place to start would be to connect those 5.1 million people who currently want a job with industries reporting labor shortages, such as construction, accommodation, food and beverage, and transportationequipment.
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Manifestantes protestan contra el candidato laborista Andrew Puzder en el vestíbulo de la sede de Hardee el 13 de febrero de 2017 en St Louis, Missouri.
No hay ninguna razón para que las políticas activas del mercado laboral no reciban al menos tanta atención como las inversiones en infraestructura física.
Y no debería ser difícil entender que acelerar una economía que ya está experimentando una escasez de oferta de mano de obra provocaría un aumento en los costos laborales y una aceleración de la inflación. Eso, a su vez, obligaría a la Fed a acelerar su endurecimiento crediticio en un proceso que generalmente lleva a la caída de los mercados de acciones y las recesiones económicas.
Pensamientos de inversión
Creo que Washington obligará a los europeos y asiáticos orientales a reducir sus excesivos superávits comerciales con EE. UU. Los recortes se implementarán aumentando las compras de bienes y servicios estadounidenses, y mediante inversiones directas en instalaciones de producción estadounidenses para hacer localmente lo que ahora se está haciendo. suministrado a través de ventas de exportación.
El peligro es que el estímulo del aumento de las exportaciones y las inversiones extranjeras directas entrantes llegará en un momento en que la economía estadounidense se está acelerando debido a la fuerza de los recortes tributarios y los bajos costos crediticios. Los apretados mercados laborales conducirían a un aumento de las tasas de interés , la caída de los precios de las acciones y una recesión de crecimiento.
La probabilidad de que el curso de los acontecimientos sea muy alto, principalmente debido a la oferta laboral cada vez más estricta, confirmada por las proyecciones actuales del gobierno de los Estados Unidos de que una tendencia adversa del mercado laboral empeorará en los próximos meses y años.
Los mercados de bonos estadounidenses se enfrentan a tiempos muy difíciles. A las acciones les irá mejor, pero la cartera debería recortarse para valores de activos que resistirán un proceso de tasas de interés crecientes de velocidad y alcance incognoscible ex ante.
Comentario de Michael Ivanovitch, un analista independiente centrado en la economía mundial, la geopolítica y la estrategia de inversión. Se desempeñó como economista senior en la OCDE en París, economista internacional en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York, y enseñó economía en Columbia Business School.
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