La
caída de las tasas en EE.UU. sorprende al mercado
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Por:
Min
Zeng y
Steven Russolillo
May 7, 2014 12:02 a.m. ET
Los
inversionistas ansiosos han sido el motor de un repunte
en los precios de los bonos del Tesoro de Estados Unidos que pocos
previeron a inicios de año.
Los rendimientos de los bonos del
gobierno estadounidense, que se mueven en dirección opuesta a los precios, alcanzaron durante la jornada del
lunes su menor nivel en seis meses, un
signo de la mayor presión de la demanda en un momento en que los temores geopolíticos y la incertidumbre
reinante en torno a la economía global han llevado a los inversionistas a
buscar refugios seguros.
La tendencia
persistió el martes.
La
sorprendente fortaleza ha dejado perplejos a quienes creían que los precios de los bonos iban a caer: los bonos
soberanos de EE.UU. han superado en 2014 el avance del Promedio Industrial Dow
Jones.
Muchos
inversionistas empezaron el año aguardando un declive
en los precios de los bonos del Tesoro y un alza de las tasas de interés de
largo plazo producto del fortalecimiento de la economía.
Numerosos
observadores siguen esperando un aumento en los rendimientos antes de fin de
año.
Los gestores
de fondos se preparan para un alza de las tasas al poseer menos bonos en sus
carteras que lo que recomiendan los índices de referencia a la vez que los fondos de cobertura y las mesas de
negociación de los bancos apuestan a una caída en los precios, y un alza de los
rendimientos, lo que se conoce como apuestas cortas.
El desempeño
de los bonos, sin embargo, ha contradicho las expectativas.
El
rendimiento del bono del Tesoro a 10 años cayó el lunes a 2,566%, su menor nivel desde el 1 de noviembre, antes
de repuntar a 2,611%.
En la
jornada del martes, el rendimiento bordeaba 2,595%
según el proveedor de datos Tradeweb.
A fines de 2013, en cambio, el rendimiento
ascendía a 3,03%.
Un
debilitamiento de la economía y un crudo invierno echaron por tierra las
previsiones de un alza constante en los rendimientos a medida que la Reserva
Federal de EE.UU. reducía paulatinamente sus compras mensuales de bonos.
El conflicto
en Ucrania, el pobre desempeño de mercados como Turquía y Brasil y el
enfriamiento de las bolsas estadounidenses han conspirado para hacer que
los inversionistas pongan sus activos en refugios seguros.
"La caída en los
rendimientos de los bonos ha sido una gran sorpresa", señala Erik
Weisman, gestor de portafolio global de bonos de
MFS Investment Management, que administra casi US$420.000
millones en activos. "La historia atractiva" a inicios de año,
de un crecimiento más dinámico y tasas más altas, "no resultó
cierta", explica.
La
situación, sin embargo, podría variar. "Sigo creyendo que EE.UU. tendrá un
crecimiento mejor este año y los rendimientos de los bonos deberían
aumentar", señala John Fath, gestor
de dinero sénior de BTG Pactual en Nueva York,
que supervisa activos globales del orden de los US$10.000 millones.
Los
escépticos del repunte de los bonos del Tesoro apuntan a señales de que la
economía estadounidense ha dejado atrás los efectos más perniciosos del duro
invierno.
La economía
sumó 288.000 empleos en abril, informó el viernes pasado el Departamento de
Trabajo, lo que superó las previsiones de 215.000.
Los
estrategas del banco de inversión Goldman Sachs Inc.
proyectan que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcance 3,25% a finales de 2014, sin variaciones respecto de
su previsión de comienzos de año.
A su vez, J.P. Morgan Chase & Co. anticipa un rendimiento de
3,4%, una ligera baja frente a una proyección
inicial de 3,65% a inicios de 2014.
Otro factor
que preocupa a los inversionistas es la desaceleración de la economía china,
que ha impactado el crecimiento de economías muy dependientes de las
exportaciones de materias primas al gigante asiático, como Chile y Sudáfrica. Además, varios países en desarrollo
realizarán elecciones este año, lo que ha provocado manifestaciones políticas
en países como Brasil y Tailandia.
No obstante,
numerosos inversionistas siguen apostando a que el fortalecimiento de EE.UU.
dejará en segundo plano los problemas que atraviesan los mercados emergentes.
"Es difícil que los rendimientos
de los bonos se sigan cotizando a estos niveles bajos, cerca de 2,5%, tomando
en cuenta que la economía de EE.UU. seguirá mejorando", indicó James
Sarni, director ejecutivo sénior de Payden & Rygel, que administra
alrededor de US$85.000 millones en activos. "No cambiaré mi postura sobre
un alza de los rendimientos hasta que la recuperación de la economía de EE.UU.
se descarrile", aseveró.
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